紫金矿业上调产量预期后的市场反馈与观点交流的核心话题均围绕紫

交流的核心话题均围绕紫金矿业（2899）展开，公司上调产量预期后股价上涨。 我们探讨了公司提高资本回报的可能性，但多数受访投资者仍对公司当前的增长格局表示满意，并不急于要求更高的分红比例（当前32%）。 不过，部分长期投资者表示，若公司提高分红比例，其股票将符合更多基金/资产管理规模的配置标准。 紫金矿业：上调产量预期后的市场反馈与观点 交流的核心话题均围绕紫金矿业（2899）展开，公司上调产量预期后股价上涨。 我们探讨了公司提高资本回报的可能性，但多数受访投资者仍对公司当前的增长格局表示满意，并不急于要求更高的分红比例（当前32%）。 在讨论公司公布的产量上调计划时，越偏向本土和专业的交流中，越多市场人士指出，股价上涨后公司估值已基本合理。 根据公司公布的黄金（135吨）、铜（155万吨）、银（650吨）、锂（30万吨碳酸锂当量）产量指引，按当前现货价格（黄金5000美元/盎司、铜13000美元/吨、白银70美元/盎司、碳酸锂15000美元/吨）粗略计算，公司营收约为480亿美元；按当前息税折旧摊销前利润利润率假设（金/铜/银50%、碳酸锂35%）计算，息税折旧摊销前利润约为233亿美元。 按8倍息税折旧摊销前利润估值（紫金矿业当前估值为9.6倍，折现两年），公司估值约为1860亿美元，扣除净负债后市值约为1730亿美元，较当前水平有约20%的上涨空间（剔除紫金黄金后约10%）。 市场的主要质疑点在于铜业务的利润率能否持续（黄金业务利润率无争议，我们对锂价的假设已相当保守，同行当前碳酸锂业务息税折旧摊销前利润利润率超65%）。 但有几点需要强调：该测算完全未纳入公司的铅/锌/钼业务（规模大于锂业务）；且尽管公司各品类综合维持成本均优于同行，测算中对其利润率的假设仍低于同行（紫金矿业黄金综合维持成本约1100美元/盎司，锂业务正转向盐湖提锂）。 也有观点认为，考虑到未来5年铜市场将出现结构性供应短缺，铜矿企业估值理应上调，这一逻辑仍具吸引力。 若我们的测算存在低估或高估，欢迎指正。