奥克兰机场（AIA）：2025年5月客流量稳固，运力前景严峻

895.5995.81,071.9872.4982.01,066.7620.3708.5778.22773032024A2025E2026E 1,159.81,191.0856.13473642027E 阿米特·坎瓦蒂亚，CFA * | 股票分析师61 2 9364 2937 | akanwatia@jefferies.com安东尼·莫尔德 * | 股票分析师61 2 9364 2936 | amoulder@jefferies.com 向管理层提问：3) 解释与可持续挂钩债券相关的资本管理机遇1) 2030年实现碳中和ESG领域深度解析公司目标：首要材料问题：可持续发展很重要投资逻辑 / 我们的区别长远视角：奥克兰机场基本情况NZD8.26，+4%请参阅本报告第 4 至 9 页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。1) 所有机场乘客、员工和承包商的安全与（网络）安全。围绕乘客安检的与疫情相关的措施，以确保疾病传播的安全。2) 气候风险管理来自雨、风暴、海平面上升和气温升高。3) 社区参与来自噪音和空气污染。1)奥克兰机场如何管理乘客、员工和承包商的安全和（网络）安保？奥克兰机场具有许多吸引人的特点，预计将保持新西兰市场的优质门户机场地位。尽管乘客恢复速度低于预期，但由于中国乘客预计将回归，新西兰旅游业正在开发新市场，因此商业活动预计将从强劲的VFR（非商业交通）流量中受益。航空基础设施的交付仍然是管理层面临的一项重要任务，并得到稳定监管环境的支持。相关商业业务的发展预计将为AIA提供增长机会。2）到2030年实现85%的客户满意度；到2030年，40%的员工成为社区志愿者；到2030年实现100%可持续采购；到2030年，饮用水使用量减少20%；到2030年，垃圾填埋量比2019年水平减少20%；到2025年实现40-40-20的性别比例平衡；到2030年，毛利/太平洋岛民族裔的领导者占20%。2) 有哪些措施旨在减轻噪音和环境污染对社区造成的干扰？虽然客运复苏延迟了12-18个月，我们预计随着航空公司增加运力，客运将复苏。我们预计奥克兰将处于良好地位，以满足未来的客运增长，同时也能实现房地产和航空资产的持续发展所带来的增长。我们的目标价和DCF估值为每股8.26美元。 20252024风险/回报 - 12个月视图催化剂上行:下行•持续发布月度交通统计•FY25结果奥克兰国际机场有限公司（AIA NZ / AIA AU）股票研究 2025年6月15日上行情景将是一个函数，其基于超出预期的旅客恢复，以及2023年IM评审相关实质性审查结果的确定性增强。航空收入增加将使我们的目标价位上调至如果未来出现任何类似疫情的爆发，如果边境再次受限，乘客恢复可能会受到影响，其持续性质可能会在长期内增加资本成本的平局，因为债务利差和贝塔更高。考虑到这些因素，将我们的目标价格下调至6.25美元。下行情景NZD6.25，-22% 上行情景NZD9.46，+19%9.46美元。 2 .请参阅本报告第 4 至 9 页的重要披露信息。图3 - 奥克兰机场损益表来源：公司数据，JefferiesNZ$mn机场收入乘客服务费零售收入停车场收入房产租赁收入其他租赁收入费率恢复利息收入其他收入总收入adj. ebitda-fi合作伙伴adj. ebitda折旧与摊销EBIT利息费用PBT税底层NPAT异常非正常税报告的NPAT期权的隐含波动率 - 期权价格DPS - cpsEBITDAFI利润率派息比率本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。 杰弗里斯评级解释NC - 未覆盖。Jefferies 不覆盖这家公司。分析师认证：CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。投资推荐记录公司描述奥克兰机场(第3条第1款(e)及《马拉喀什条约》第7条)奥克兰机场买入 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为15%或更多的证券。公司估值/风险持有 - 描述我们预期的证券将在12个月内提供总计回报（价格上涨加上收益）为+15%或-10%。表现不佳 - 描述我们预期的证券将在12个月内提供总计回报（价格上涨加上收益）为-10%或更低。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总计回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更多，因为这些公司通常比整体股市更具波动性。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总计回报（价格上涨加上收益）在12个月内为+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总计回报（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或更低。奥克兰机场拥有经营新西兰最大的位于奥克兰的机场的特许经营权。收入由航空费以及零售和物业部门产生。非美国分析师注册：安东尼·穆尔代尔受雇于Jefferies（澳大利亚）私人有限公司，该公司是Jefferies LLC的非美国附属公司，并且未在美国证券交易委员会注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是Jefferies LLC的关联人士，而Jefferies LLC是FINRA的成员公司，因此可能不需要遵守FINRA规则2241以及与研究分析师持有的证券相关的与目标公司沟通、公开露面和交易的限制。建议发布2025年6月15日 22:31 下午推荐分布式2025年6月15日 22:31 下午nr - 投资评级和目标价格已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或杰富瑞政策。我们使用折现现金流估值法（每年重新计算加权平均资本成本）来给出集团股权估值。我们的DCF与2097年悉尼机场特许经营期结束相一致。然而，考虑到奥克兰的土地永久产权性质，我们也为业务分配了终值。风险包括对旅行复苏可能持续的干扰、与中国政治关系恶化的可能性、以及监管变化、债券收益率波动和外汇风险。监控 - 描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，并且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。限制 - 描述在杰富瑞参与某些交易时，公司政策或适用证券法规禁止某些类型通信的发行人，包括投资建议。请参阅本报告第 4 至 9 页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。非美国分析师的注册：Amit Kanwatia, CFA受雇于Jefferies (Australia) Pty Ltd，Jefferies LLC的非美国子公司，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受美国金融业监管局规则2241及相关限制的约束，这些限制涉及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易。我，安东尼·莫德尔，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对主题证券(及)和主题公司(及)的个人看法。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。对于所有Jefferies员工而言，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师根据公司整体业绩（包括投资银行业务收入）的一部分获得报酬。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，绝大多数报告将在分析师判断适当的时机以不规则间隔发布。我，Amit Kanwatia，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对所涉及证券（或公司）的个人看法。我也证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 4 08/18/202202/22/202403/31/2025杰弗里斯特许经营选择可能阻碍我们实现价格目标的风险估值方法论请参阅本报告第 4 至 9 页的重要披露信息。本报告中提到的其他公司• 奥克兰国际机场有限公司（AIA NZ: NZD7.97, 持平）截至2025-06-13的奥克兰国际机场有限公司（AIA NZ）评级和目标价历史HOLD:NZD8.117月22日10月22日 1月23日 4月23日 7月23日 10月23日 1月24日 4月24日 7月24日 10月24日 1月25日 4月25日持有：纽元8.71 2024/07/15 持有：纽元8.58 2024/07/17 持有：纽元8.18 2024/08/22 持有：纽元7.94 2024/09/16 持有：纽元8.10 2025/02/20 持有：纽元8.30持仓：纽元8.50本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。杰弗里斯特许经营权精选包括我们从股权分析师在过去12个月内提出的最佳股票建议中精选的股票。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师的信心、差异化分析、有利的风险/回报率以及杰弗里斯分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里斯特许经营权精选将仅包括买入评级的股票，具体数量可能因分析师的纳入建议而变化。股票将在新机会出现时被添加，并在纳入原因发生变化、股票达到预期回报、不再被评为买入或/且触发止损时被移除。在标普股票底部四分之一的120天波动性股票将继续保持15%的止损，其余股票将保持20%的止损。特许经营权精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会指出我们认为精选股票所属的投资风格，例如增长型或价值型。本报告为一般分发而准备，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并视需要利用其自身的财务顾问作出自己的投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及收入可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币价格目标是基于使用前一交易日汇率进行货币转换得出（除非另有注明）。如果该日期之后的汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再被依赖。此外，投资者投资证券（如ADR等）其价值受基础证券货币影响的，实际上承担了货币风险。杰弗里斯分配评级的方法可能包括：市值、到期日、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。价格目标是基于多种方法制定的，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、各部分总和、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。 9.509.008.508.007.507.0002/17/202302/23/202306/08/202306/15/202308/24/202304/14/20255HOLD:NZD8.47持币:NZD8.91持币：纽币9.17持仓：纽元8.80HOLD:NZD8.78持仓:NZD8.26 03/31/2025评分分布本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。请参阅本报告第 4 至 9 页的重要披露信息。截至2025年06月13日的奥克兰国际机场有限公司（AIA AU）评级和目标价历史HOLD:AUD7.727月22日10月22日1月23日买入保持表现不佳I：启动覆盖 D：掉线覆盖 B：买入 H：持有 UP：表现不佳注意：上图中评分和目标价格历史图表中的每个方框代表分析师在过去三年中针对一家公司采取的行动，包括启动对该公司的分析、更改该公司的评级或目标价格，或终止对该公司的覆盖。图例： 210760.51%37117.61%1215.74%122535.18%1129.14%221.80%1504.31%42.67%32.00%计数百分比IB服务/过去12个月计数百分比JIL 市场服务/过去12个月。计数百分比 * * *20, 60马丁广场，悉尼新南威尔士州200