2025年回流指数：严峻的现实审视
执行摘要墨西哥曾是后疫情时代从远地制造地转向邻近替代地的主要受益者，在汽车和电气设备等具有成熟制造专长的领域，它仍然是可靠的合作伙伴。但除此之外，墨西哥面临着基础设施问题以及其他限制其承接更多海外制造的能力的挑战，这些问题正使其作为首选友好目的地的势头放缓。在连续两年保持增长势头后，凯尔尼咨询公司的再本土化指数在2024年遭遇了首次显著下滑，引发了关于近年来我们所见证的美国制造业上行轨迹可持续性的基本疑问。1尽管在国内生产能力方面进行了大量投资，但由于大部分潜在产能已被吸收，自2023年初以来，制造业总产出（MGO）几乎持平。因此，在2024年，由于美国和墨西哥因多种我们将在本报告中讨论的原因无法足够启动新的生产能力，制造商转而从他们历史上依赖的更遥远的亚洲低成本国家（LCCRs）进行采购。1凯文尼重新设厂指数（The Kearney Reshoring Index）是美国制造业进口比率（MIR）的同比变化（基点，2013-2024年）。MIR是指从14个亚洲低成本经济体（LCCR）进口的制成品总额占国内产出的百分比。为计算凯文尼重新设厂指数，我们考察从14个亚洲LCCR（中国大陆、台湾、马来西亚、印度、越南、泰国、印度尼西亚、新加坡、菲律宾、孟加拉国、巴基斯坦、香港、斯里兰卡和柬埔寨）进口的制成品，以及美国国内制造业总产出。为计算MIR，我们将14 LCCR的制成品进口额除以美国国内制造业总产出。美国凯文尼重新设厂指数反映了MIR的同比变化，正数表示净重新设厂，负数表示净外包。精确计算为：2023年MIR 12.14% - 2024年MIR 13.29% = -1.15% x 100 = -115。2制造业总产出（MGO）是指制造业部门生产的商品的总市场价值。
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2024年难道只是 reshoring 指标的一个暂时性挫折吗？那些已经投资于构建更可持续且更具竞争力的制造基础、能与全球生产枢纽抗衡的公司，是否仍能期待其努力的回报？抑或，随着新的全球贸易格局出现，“美国制造”的理念最终会变得“迟到一步，损失一分”？展望未来，我们2025年3月的最新高管调查显示，企业建设和发展美国运营基地的意愿仍显著提高。行业领导者继续优先考虑战略自动化投资、人工智能驱动的生产力提升和创新性员工项目，以应对持续的劳动力短缺和不断变化的技能需求。在我们共同应对这一关键时期之际——这一时期无疑将塑造美国制造业和全球贸易的未来——我们诚挚邀请您探索我们年度“回流指数”报告的第十二版及其包含的所有详尽见解。
在2024年，继2021年至2023年两年间出现急剧增长后，Kearney Reshoring指数突然逆转方向，迫使一些观察者质疑我们是否已经达到拐点、一条存在性的经济岔路口，或仅仅是一个足够长时间进行调整的暂停，以便为前方不确定的旅程做好准备。回答这个问题需要排除杂音，超越眼前的混乱，并客观评估我们已走过何方、当前所在之处以及可能去向何方。在我们评估2024年数据并与前几年进行比较时，一幅清晰的图景浮现出来。新冠疫情后缩短供应链的迫切需求驱动了连续几年的制造业总产出（MGO）显著增长，但一旦大部分潜在的美国制造业产能被吸收，焕新的美国制造业生态系统难以快速扩大规模以跟上国内需求增长，因为尽管投资持续以良好速度增长，但资本转化为产能需要时间，因此MGO放缓是意料之中的。2021年至2023年间，在持续的内生制造业产出以及来自14个传统亚洲低成本航空区域进口商品需求下降的推动下，再本土化指数稳步上升，甚至最终达到了其成立以来的最高水平。3但在2024年，制造业进口比率（MIR）扭转了趋势，增长9%，且再工业化指数自大流行复苏开始以来首次录得显著挫折（见图3第1页）。4此外，尽管墨西哥能够在2022年和2023年为公司提供一个邻近的亚洲低成本航空承运人（LCC）替代方案，从而出手相助，但2024年墨西哥制造业产出增长也开始显现放缓趋势，迫使公司至少暂时重新转向亚洲LCC承运人来源。并且随着MGO几乎持平以及从亚洲LCC进口的回升，再岸化指数发生了逆转。Reshoring Index翻转：并非完全意外3The 14 Asian LCCRs—low-cost countries and regions—are Mainland China, Vietnam, Philippines, Malaysia, Indonesia, Pakistan, Sri Lanka, Taiwan (China), Thailand, Bangladesh, India, Singapore, Hong Kong, Cambodia.4MIR是来自14个亚洲发展中经济体（LCCRs）的制成品进口总额占国内生产总值的百分比。
After two years of急剧增长between 2021 and2023, the Kearney重置指数突然逆转课程。值得注意的是，驱动2024年该《再回流指数》逆转的大多数动态，早在2024年11月美国大选结果揭晓之前就已形成。这表明今年的逆转更多地根植于结构性滞后和市场驱动的现实，而非与政府更迭相关的政治和政策变化——无论是预期的还是真实的。此外，尽管近期贸易政策动荡加剧，但正是那些受供求基本法则驱动、由市场现实和结构性动态主导的因素，最有可能在短期内决定再回流的走向。
201411.22201512.34201612.47201712.74201813.06–160–140–120–100–80–60–40–200204060801001201401601802002014–57–112–13–27–322015201620172018注释：MIR是14个亚洲低成本国家（地区）制成品进口总额占国内生产总值的百分比。LCCR指低成本国家（地区）。资料来源：美国国际贸易委员会、美国商务部经济分析局；凯洛格分析美国制造业进口比率（MIR）的同比变化（基点，2014-2024）美国制造业进口比率（MIR）（2014--2024）1)
20152016201720181020304050607080901001101201301401501601700190200210220230240180$80$71$73$83来源：圣路易斯联邦储备银行；凯文尼分析图2美国制造业建设支出保持上升趋势对“美国制造”的热情在制造业相关建筑支出的持续增长中依然明显。2024年，全年资本建设支出总额达到2330亿美元，比2023年增加400亿美元（见图2）。尽管这一投资水平“仅”代表20%的增长——而2022年和2023年则经历了55%的年度增长——但这表明许多公司仍将再回流视为长期战略的重要组成部分。然而，这一持续向上的投资趋势尚未转化为同等速度的国内制造业产出扩张。制造业总产出增长，但增速缓慢。制造业建设支出（2015-2024，十亿美元）
20202021202220232024$75$82$124$193通货膨胀的环境也导致了利率上升，这迫使企业降低库存并将产出与需求增长更紧密地关联。因此，尽管投资资金正在流入新设施，但就在这些新产能需要启动时，停滞的需求增长导致制造商在更积极地进行人员配置之前犹豫不决，尤其是在制造业技能溢价高昂的劳动力市场。在过去两年中，MGO增长放缓至年增长率约1%，这与2020年至2022年间潜在产能得以相对快速激活时约30%的增幅相比，是一个显著下降。与此同时，在需求方面，美国个人商品消费支出在COVID疫情期间初期增长速度慢于MGO（2020年至2022年间约25%），在数年通胀飙升后现已显著放缓，但仍以每年2%的速度增长，是MGO增长速度的两倍。
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毫不奇怪，包括中国大陆在内的亚洲低成本 carriers (LCCRs) 的 2024 年对美进口额从 8780 亿美元攀升至 9680 亿美元——增加了 900 亿美元，其中约 65% 的进口增长来自三个领域：计算机和电子产品（+310 亿美元）、电气设备（+180 亿美元）和化学品（+100 亿美元）（参见第 6 页的图 3 和图 4）。计算机和电子产品进口的增长表明，尽管这些行业正在积极投资，但美国市场仍继续从亚洲低成本 carriers (LCCRs) 获取关键组件，因为这些地区的生产能力已经建立。尽管1%的MGO增长率相较于2023年略有提升（从7.235万亿美元增至7.283万亿美元，或增加470亿美元），但需求增长速度更快，这进一步为进口敞开了大门，特别是在高科技等美国尚未足够扩大制造业以满足国内需求的品类。对先进制造业的关键投资面临延迟，制造商正与监管要求、熟练劳动力短缺以及需求不确定性作斗争。例如，几家主要半导体玩家因审批流程复杂且运营成本超出预期，已推迟美国新工厂的生产启动。其他人则因芯片销量下降和库存积压而放缓或暂停了设备订单。中国大陆对美国的制成品出口在2023年下降了1050亿美元后，也显示出谨慎复苏的迹象，并在2024年反弹了67亿美元。电气设备（增长39亿美元）、化学品（增长24亿美元）和制成金属产品（增长20亿美元）的增长促成了这一微薄的净增长。填补空白：进口填补了这一缺口
图3进口至美国的制成品原产国构成。2018-2024，百亿美元中国大陆和香港图4计算机和电子products remains the最高进口类别从亚洲低成本航空公司委员会; 欣驰分析注释：LCCR指低成本国家和地区。其他国家包括165个国家。资料来源：美国国际贸易委员会；凯文尼分析美国制造业从LCCR的进口按产品类别划分（2021-2024年，占LCCR总进口的百分比，以十亿美元为单位）