伊卡洛斯- 2025年5月15日：汉莎航空企业重组、瑞安航空与可能的1亿欧元奖金、IAG、雅典和法兰克福机场的讨论议题

股权研究 2025年5月15日 欧洲航空日报 伊卡洛斯-2025年5月15日 德国汉莎航空集团重组，瑞安航空可能获得1亿欧元奖金，这些问题将引发IAG、雅典和弗里德里希港的讨论 ••卢森堡航空企业重组 ••欧洲航空公司-接近1亿欧元 ••IAG、Fraport和雅典议题供讨论德国汉莎航空：项目\"矩阵下一级\ 商业周刊报道，德国汉莎航空的一项新的重组计划旨在简化航空集团，并帮助建立实现8%利润率目标的途径。该项目的主要项目称为“矩阵下一级别”，据报道已经进展顺利，旨在简化复杂的集团结构并发挥协同效应。文章评论说，该集团的复杂性长期以来一直受到投资者的批评——包括主要股东克劳斯-迈克尔·库恩。管理层已向麦肯锡寻求建议。 欧洲交通运输 安德鲁·洛本伯格 +44(0)2035550639andrew.lobbenberg@barclays.com巴克莱，英国 拉胡尔·辛格+91(0)226175 2529rahul.xb.singh@barclays.com巴克莱银行，英国 海伦·艾尔森+44(0)207773 7391helene.iselin@barclays.com巴克莱银行，英国 该公司发言人证实，正在大力进行集团范围的计划，以实现8%的利润率，但未对计划的细节进行评论。然而，该文章报道了向更集中的结构转变的动向，IT、行政和飞行运营都有从属项目。 马可·利米特 +39(0)263722582marco.limite@barclays.comBBi,米兰 集团首席执行官斯波尔为公司的多品牌和多运营商策略辩护，称其为应对德国高昂的场地成本的一种方法——我们对此观点表示赞同。我们还认为，德国本土品牌泛滥是管理劳动力成本的关键举措，我们完全理解——主流单位的劳动力成本缺乏竞争力。 埃米莉·方 +44(0)2035552335emilie.f ung@barclays.com巴克莱，英国 与此同时，回到文章本身——它报道首席执行官已无法逃避对其内部流程不足和品牌整合不足的批评。它报道集团监事会对重组组织的压力正在增大。麦肯锡多年前为德国汉莎航空公司开发的矩阵管理结构早已被认为是过时的。因此麦肯锡被重新聘回。其授权已于四月到期，盘点工作已完成。现在只有汉莎集团成员负责主要的重组并定义变革。一个核心要素是寻求在客运业务中更好地整合航空公司。 管理层正在规划一个涵盖所有航空公司的品牌，因此，例如瑞士或奥地利品牌将得以维持，但汉莎集团的成员资格将被叠加。 巴克莱资本公司及其附属公司之一会并寻求与其研究报告涵盖的公司进行业务往来。因此，投资者应注意该公司可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。 本研究报告由在美国境外工作的、未在美国金融业监管局（FINRA）注册/资质认证的分析师全部或部分编制。 完成：25-05-15，10:10GMT 请参阅第8页开始的分析师认证和重要披露。 发布日期：25-05-15，10:15GMT限制-外部 休息室也可能普遍进行品牌化。坦率地说，品牌化只是其中一小部分。这里重要的是由迪eter·弗兰克克斯负责的简报，他的任务是推动集团航空公司的盈利能力更强。文章以关注格拉齐亚·维塔丁尼对it整合的责任结束，整个集团在这方面都存在高度复杂性。 有意思的是会发生什么。仅仅重新粉刷飞机并不会改善德国航空集团。德国航空会演变成iag型的控股公司结构吗，很多职能会完全集中到一个服务组织？在优化航空公司时，德国航空会借鉴贝恩·史密斯在法国航空的成功（UW，PT€5.40）吗？德国航空目前使用子公司来降低平均人工成本，缩小干线人工成本问题的大小，并希望吸引干线工会做出让步，而不是冒险看到干线最高人工合同被缩减到失去意义。当贝恩·史密斯到达法国航空时，他面临着非常类似的高人工成本、低生产力和破裂的劳资关系问题。他拥抱了干线并努力解决核心问题，重组劳资关系，这显著提高了最高人工成本单位的生产力。当贝恩·史密斯到达af-klm时，他关闭了由前任建立的半低成本运营公司joon，试图确保子公司单位成本更低，而干线继续保持高成本和不良劳资关系。在我们看来，2017年法国航空的情况和德国航空干线今天的许多情况相似，但事实也是每家公司和国民心态都非常具体。 瑞安航空：迈向1亿欧元的方法 如前所述欧洲航空公司：“百万俱乐部”,2024年2月9日，如果瑞安航空股价连续28个日历日高于21欧元，其首席执行官将获得价值1亿欧元的股票期权。它于2025年5月2日超过了该门槛，所以我们目前已经过了28天期限中的12天。今年普通股价格得益于所有权和控制权规则变更带来的支持 ，该变更消除了美国存托凭证股票溢价。这些所有权和控制限制的解除促成了瑞安航空被纳入MSCI，正如我们在昨天的伊卡洛斯报告中所述的那样，我们现在正看到瑞安航空的指数买入。瑞安航空已经完成其当前的股票回购。瑞安航空将于5月19日星期一公布2025财年业绩，这将是宣布进一步股票回购的下一个机会。我们预计该公司将在2026财年进行12亿欧元的回购，低于2025财年合计15亿欧元，由于今年夏天到期的债券偿还。 如果奖金被触发，CEO将获得1000万份股票期权，价格为11欧元，这意味着每份股票价值10欧元 ，因此奖金为1亿欧元。这些期权直到2028年才会归属。这1000万新股票将由公司作为新股票创造 ，这将有效导致1%的稀释。 在过去三年中，公司根据年报第51页所述，一直在计提潜在归属的非现金准备。这些费用为：178万欧元（2022年）；178万欧元（2023年）；和289万欧元（2024年）。虽然2024财年年度报告称“预计此项会计费用将在2025财年显著减少”，但该期权被触发的概率增加可能会使该陈述的相关性降低。如果奖金支付概率的提高导致非现金费用，则不会影响现金流或股东回报。 巴克莱研究：国际航空集团（UW，PT£2.35）：1Q25业绩后的辩论议题 本笔记介绍了我们在公司5月9日发布的2025年第一季度财报后，将与IAG管理层讨论的问题。 https://live.barcap.com/go/publications/link?contentPubID=FC6824d597ae28d04936f9285c 巴克莱研究：Fraport(OW,PT€72)：1QFY25业绩发布后✁讨论议题 本报告提供了一系列投资人在2025年5月13日考虑Fraport2025财年第一季度业绩后✁问题 。主要问题包括交通和现金流产生、成本控制、零售趋势、资本支出和国际发展。 https://live.barcap.com/go/publications/link?contentPubID=FC6824c1e616aebd38c199b44e 巴克莱研究：雅典国际机场股份有限公司（OW，PT欧元10）-2025财年第一季度交易更新后✁讨论议题 本报告提供了我们在收到雅典国际机场（AIA）2025财年第一季度成果后，将与其管理团队讨论✁问题。 https://live.barcap.com/go/publications/link?contentPubID=FC6824a7cb1d06c3055b69967a adp：四月交通 阿德普4月份✁交通数据已于昨日发布，巴黎交通同比增长6.0%（其中戴高乐机场增长5.3%，奥利机场增长7.5%），远超我们4月25日追踪✁2.5%容量预测，得益于客座率提升1.5个百分点至86.4% ，4月份客座率受积极影响上升。4月份，巴黎机场仍在从新冠疫情前水平恢复中，交通恢复率达2019年✁98.4%。长途航线表现强劲，拉丁美洲+14.7%，中东+14.4%，亚洲+11%。非洲上涨12%，北大西洋+6.4%。欧洲+3.9%，而国内航线微降0.3%年同比，海外地区上涨4.4%。巴黎以外，旅客吞吐量同比增长8.1%，包括突尼斯+28.8%，GMR资产增长8.7%，圣地亚哥+2.3%，安曼交通大幅增长21.8%，马达加斯加也上涨30.3%。我们预计巴黎机场2025年第二季度运力将增长2.7%，第三季度增长1.8%。 AF-KL✲合债券和新✁信用评级 今早彭博报道，法航-荷航计划发行5亿欧元✲合债券，票面利率为6.375-6.5%。我们预计这是该集团从阿波罗手中再融资永续资本✁一部分策略。在我们看来，这笔钱并不便宜，但比永续资本提准时可能引发✁再融资压力要小。我们认为，在2季度业绩公布前提前融资是有道理✁，届时欧洲航空公司可能公布大西洋航线业绩疲软✁情况。虽然航空公司目前未看到这种疲软表现，但所有航空公司都认识到单位收入✁下滑是可能✁。我们✁观点是，大西洋航线交易可能减弱，但目前尚不明确。即使我们判断错误，如果我们判断正确，AF-KL✁债券价格会更高。我们认为，在相关风险可能爆发前提前锁定融资是一种保守✁做法。 AF-KLM已获得Fitch评定✁首评信用评级BBB-，展望稳定，拟定✁✲合评级为BB(EXP)。 大西洋挑战：边境担忧被淡化，但需求疲软 Aero.de(2025年5月15日)报道，有关欧盟公民在美国边境被拘留✁媒体报道让潜在✁美国度假者感到不安。3月，外交部增加了对美国旅行✁建议。然而，根据汉莎航空✁说法，在新美国政府领导下，入境规则本身几乎没有什么变化。\"入境被拒通常是由于\"旅行文件不完整或在面试中存在差异\"，汉莎航空集团执行委员会成员迪特·弗兰克克斯在领英上写道。美国✁\"边境控制政策\"并没有发生变化\"以至于会影响到我们✁旅客\"。在2025年1月1日至5月12日期间，汉莎航空赴美国✁交通量增长了8%。被拒绝入境✁汉莎航空乘客比例甚至从每10万名乘客中✁17人下降到16人。 汉莎航空✁理性沟通，在我们看来，旨在淡化消费者关切，以鼓励欧洲始发✁需求。 与此同时，《泰晤士报》（2025年5月14日）报道了在“特朗普低迷期”美国游客数量下降✁情况下，前往美国✁机票价格明显便宜。美国返程票价普遍低于400英镑，因为严厉✁边境控制和政治不确定性拖累了游客数量。文章引用行业领袖表示，他们看到了“特朗普低迷期2.0”✁越来越多✁迹象，航空公司和目✁地纷纷下调了2025年✁预测。本周，纽约市将游客预测减少了300万，理由是对美国 ✁负面情绪加剧。他们预计国际游客将减少200万，国内抵达人数将减少100万。在拉斯维加斯，根据该市✁会议和旅游当局✁数据，抵达人数下降了7.8%。 尽管引用了汉莎航空上述评论，但《泰晤士报》✁文章表明，对粗暴✁美国边境控制措施✁关注被认为部分是罪魁祸首。美国政府数据显示，3月份海外游客下降了11.6%，西欧地区旅行人数下降了17.2%。虽然这是由复活节造成✁，但4月份西欧地区增加了12.1%，表明需求综合下降。 假期公司已经见证了需求✁疲软，并且根据传闻，老板们表示在新闻报道了游客驱逐事件之后，他们收到✁关于入境要求✁咨询增多了。来自对比网站TravelSupermarket为《泰晤士报》提供✁数据显示，自1月份以来，搜索美国假期✁次数下降了36%，与2024年同期相比。《泰晤士报》引用了一位不愿透露姓名✁航空公司消息人士✁说法：“在美国✁许多航线上有很多闲置✁运力。度假者不可避免地感到紧张，因为美国发出✁很多消息都非常负面，人们不知道特朗普下一步会做什么 。实际上是加拿大航线在暑期假期期间呈上升趋势。” 消费者保护：欧洲航空公司敦促对欧盟261号法规进行有针对性✁改革 航空24.be(2025年5月14日)报道称，欧洲航空公司行业协会欧洲航空联盟(A4E)重申了其对欧盟261航空旅客权利条例改革✁呼吁，认为当前框架缺乏明确性和透明度，削弱了其减少旅客延误和取消✁初衷。该组织呼吁延长补偿时间门槛，以便航空公司有时间在出现中断后恢复航班运营，优先考虑快速旅客改签而非立即补偿。它还呼吁制定一份明确且非详尽✁“特殊情况”清单，以减少法律模糊性和行政负担。 A4E强调，修订欧盟261条例不会影响航空公司对