CTA市场观察报告

CTA市场观察报告投资咨询从业资格号：Z0018524从业资格号：F3070069 quxinrong@gtht.comwanghan4@gtht.com 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分（正文）1.市场行情回顾图1：本周期货品种表现（周涨跌幅）数据来源：聚宽低硫燃料油指数黄大豆一号黄大豆二号 -0.1原油燃料油苯乙烯LPG甲醇石油沥青胶合板PTA聚乙烯菜籽粕生猪聚丙烯短纤菜籽油铝玉米淀粉硅铁乙二醇天然橡胶玉米聚氯乙烯黄金20号胶豆粕红枣棉花铅豆油棉纱棕榈油纤维板线材鸡蛋锡冶金焦炭螺纹钢热轧卷板纸浆焦煤粳米铁矿石白银锰硅阴极铜白糖不锈钢国际铜苹果镍花生玻璃锌尿素纯碱 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：同花顺iFinD图3：商品本周走势数据来源：wind1.1股票市场本周股票市场震荡，截至周五收盘，上证50下跌0.46%，沪深300上涨0.47%，中证500下跌0.38%，中证1000下跌0.76%。6月11日美国劳工统计局公布，美国5月CPI数据全线低于预期：总体CPI环比仅上涨0.1%，不及0.980.9911.011.021.031.041.052025-06-06 请务必阅读正文之后的免责条款部分4预期的0.2%，4月增幅为0.2%；CPI同比小幅上涨2.4%，符合预期，4月为2.3%；扣除波动较大的食品和能源核心CPI环比0.1%，不及预期的0.2%，较4月的0.2%有所放缓；同比2.8%，不及预期2.9%，4月为2.8%，保持在2021年3月以来的最低水平。能源主导整体CPI的放缓，汽车、服装价格均出现下滑，玩具、家电受关税影响更直接的品类价格上涨。数据公布后，市场加大对美联储降息的押注，基本预计今年将降息两次，利率互换显示交易员预计美联储在9月份前降息的可能性为75%。在美国众议院筹款委员会的听证会上，贝森特称通胀数据“非常好”（fantastic），并将其归功于特朗普的政策。在白宫持续向美联储施压的背景下，超预期的CPI数据无疑会将有利的天平倾向白宫一端。本周中美贸易代表在伦敦进行会谈，双方原则上达成协议框架，取消部分加征关税以及对等反制关税，然而对指数层面推动并不明显。近期资金持续南下助推港股行情，A股仍然以震荡为主，本周日均成交略有回升，单日1.3万亿左右，同时融资逐渐缓慢回归，本周融资余额回升至1.8万亿以上。上证指数反复试探3400点最终未果，周五快速回撤，导致周线翻绿。各宽基指数均录小幅下跌，跌幅相近，上证50到中证1000四个规模指数跌幅在0.2%-0.8%之间，中证1000跌幅更大，受短期避险情绪及消息面推动，有色、能源板块大涨。基差方面，本周各品种仍然较为平稳，IH由升水切换为小幅贴水状态，IC和IM年化贴水维持在10%和15%附近，期限结构变化亦不大，近月合约年化成本较低，可保持近端对冲为主。1.2商品市场本周商品市场分化：能化：南华能化指数上涨4.36%。原油：大幅向上突破，或挑战80美元/桶。周三夜盘，内外盘原油走强，大幅向上突破，符合我们5月初以来判断。我们前期提及的几点利好近日交替印证，包括OPEC+实际增产低于预期、美国制裁下伊朗原油供应仍在收缩、除浮仓外主要地区库存绝对值较低、美国页岩油供应增幅放缓、中美贸易关系改善预期等。此外，近日中东局势迅速升级，放大原油地缘溢价。当然，供增需弱下中长期看油价下行压力较大，年内Brent或考验50美元/桶。纯碱：趋势仍偏弱。近期纯碱供应端5月减产的装置逐步复产，在需求端玻璃行业持续弱势导致采购积极性较差，纯碱库存逐步攀升。纯碱库存开始小幅攀升，市场压力加大，部分厂家开始降价，尤其部分重要交割品厂家降价对期货价格影响更大。在交割方面近一段时间以来纯碱仓单及潜在仓单量亦在持续攀升。在贸易方面，我们此前一直强调的持有现货加大盘面空头套保操作仍在进一步加强。后期需要注意的是当前盘面估值因素，进一步下跌后略偏低，另一方面，纯碱市场定价核心或仍在玻璃市场趋势，玻璃弱势导致玻璃厂对纯碱合意价格偏低，仓单消化压力大，玻璃行业未好转，纯碱难单独改变弱势局面。在纯碱供应方面，厂家减产力度不大也是当前纯碱弱势的关键。总之，目前纯碱市场短期仍偏弱，后期趋势逆转需要等到玻璃市场好转，不过也要注意目前纯碱估值略偏低，后期市场或呈现抵抗式下跌。有色金属：南华有色金属指数下跌1.09%。锌：中期仍偏空，内外正套可持有。锌矿供应增量传导至冶炼端供应压力增加的逻辑依然适用，炼厂检修结束增量，而需求端步入淡季，对价格的支撑力度有限，价格偏弱运行，中期空头持有。不过，今年年内在国内显性库存极低（实则部分受到炼厂锌合金产量增加、厂提比例提升的影响）的背景下，预期交易的程度减弱，多以宏观事件和微观现实驱动（如本周初出现的持续累库信号）为主。因此，预计短期内累库斜率仍不高的情况下价格阴跌为主，预计随着消费淡季程度更甚，下跌行情将更为流畅，可观测显性库存指标。内外策略方面，国内供增需减淡季期间沪锌或相对更弱，可以关注中短期即季度以内的正套头寸。黑色：南华黑色指数下跌0.35%。煤焦：期现背离，弱现实仍对盘面有所压制。煤焦价格反弹信号的 请务必阅读正文之后的免责条款部分5出现取决于市场对于后续供需宽松的预期是否有所修正，考虑到后续国内产量增幅或将有所收窄，叠加来自上游煤矿成本端压力的传导，不排除事件性扰动的出现将放大煤焦价格的波动弹性，但由于基本面承压的特征在这过程中并未改变，内生性的动能不足或使得价格仍处于动态寻底的阶段。2.持仓量、成交额图4：持仓量、成交额数据来源：聚宽成交额&持仓量：本周商品市场成交金额上升、持仓金额略有下降。截至6月13日，当前活跃品种成交金额处于历史69分位；持仓金额处于历史83分位。整体市场成交活跃度有所回升，对量化CTA策略表现影响不大。3.分板块动量表现表1：分板块动量表现资料来源：聚宽本周商品市场小幅震荡，20日动量略有上升。动量位于50分位的品种数量上升，位于80分位的品05000010000015000020000025000005001000150020002500300035002015-01-092015-04-102015-07-102015-10-162016-01-152016-04-152016-07-152016-10-212017-01-132017-04-142017-07-072017-09-292017-12-292018-03-302018-06-292018-09-212018-12-212019-03-222019-07-052019-10-112020-01-032020-04-102020-07-172020-10-162021-01-152021-04-162021-07-092021-10-082021-12-312022-04-012022-07-012022-09-232022-12-232023-03-242023-06-162023-09-152023-12-222024-03-292024-07-052024-09-272024-12-272025-03-28持仓金额（亿元）成交金额（亿元） 请务必阅读正文之后的免责条款部分种数量上升。4.价格与涨跌情况表2：价格与涨跌情况资料来源：Wind价格&涨跌：南华商品指数上涨2.14%，其中南华农产品指数上涨1.08%，南华能化指数上涨4.36%，南华贵金属指数上涨0.59%，南华有色金属指数下跌1.09%，南华黑色指数下跌0.35%。价格水平方面，本周相对上周略有回升：南华商品指数处于历史89分位，其中南华农产品指数处于85分位，南华能化指数处于历史76分位，南华贵金属指数处于99分位，南华有色金属指数处于83分位，南华黑色指数处于37分位。5.本周CTA因子分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：国泰君安期货研究表4：CTA因子分析资料来源：国泰君安期货研究从因子角度来看，本周因子表现分化，量价因子好于基本面因子，截面动量好于时序动量：短期动量：这两个因子的回看周期均为20日，本周时序动量上涨0.09%，截面动量上涨2.70%；时序动量在黑色板块呈现亏损，在其他板块有所盈利；截面动量在各板块均呈现盈利；长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，时序动量下跌0.54%，截面动量上涨0.72%；时序动 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分8量在黑色板块呈现盈利，在化工、农产品板块有所亏损；截面动量在能源板块有所盈利，在农产品板块呈现亏损；期限结构：本周上涨0.35%；在能源、化工板块有所盈利，在农产品板块呈现亏损；偏度：本周上涨0.26%；在化工板块有所盈利，在能源板块呈现亏损；仓单：本周下跌0.48%；在化工板块有所盈利，在其他板块呈现亏损；库存：本周上涨0.7%；在化工板块有所盈利，在黑色、农产品板块呈现亏损。6.核心观察池CTA策略表现回顾与展望上周市场反转上行，板块间强弱关系有所变化，因子表现分化，各类策略均有磨损。本周市场震荡上行，能化领涨，中短周期趋势及截面策略或有修复。 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。免责声明本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构