核心观点与关键数据
总体观点
- 市场行情：电解铝期货品种处于大区间震荡，7月预计偏上涨。中线趋势判断119800以下可考虑增配库存。
- 供应端：国内外显性库存处于历史偏低水平，国内产量接近天花板，几内亚供应存在不确定性。氧化铝供应局部偏紧，电解铝供应偏紧凑。
- 需求端：政策宽松预期升温，中美贸易局势缓和，但传统需求淡季及订单下滑拖累。铝型材、铝板带箔、铝线缆开工率均有所下降，合金开工率微涨，再生铝企业减产观望。
- 库存：电解铝铝锭社库45.9万吨，较上周降约9%，处2017年以来低位。铝棒12.87万吨，较上周减约3%。LME电解铝库存持续小幅回落，处于1990年以来低位。
关键数据
- 氧化铝：中国氧化铝建成产能11240万吨，开工率78.34%。现金成本约2640元/吨，利润约700元/吨。
- 电解铝：生产成本约17800元/吨，理论盈利约2700元/吨。铝锭现货商报贴水230元/吨。
- 铝加工：铝型材开工率54.5%，铝板带龙头企业开工率65.6%，铝箔龙头企业开工率70.7%，铝线缆龙头企业开工率63.2%，原生铝合金龙头企业开工率54.8%。
- 库存变化：铝土矿库存小幅回升，氧化铝库存小幅累库，电解铝社会库存持续下降，LME铝库存持续去库。
研究结论
- 市场预期：中美经贸磋商带来的利好，短期宏观延续偏暖基调。淡季终端消费走弱，但低库存对铝价形成支撑，铝价下跌空间有限。
- 价格预测：预计下周铝价上涨后震荡趋弱，主流区间在20200-20700元/吨，周均价或在20450元/吨附近。
- 风险点：美联储利率决议、摩科瑞等大型交易商的头寸、中国基建政策细则落地情况。
供需情况分析
- 国内供需：2025年全年国内产量增幅有限，进口冲击减弱，国内供需预计较2024年收紧，但云南地区电力储备充足，6、7月国内淡季，供需或重新季节性过剩。
- 利润情况：氧化铝利润约700元/吨，电解铝理论盈利约2700元/吨。
市场资金情况
- LME铝：净多头寸稳中略回升，近期铝价反弹主要体现在情绪修复，短期市场或震荡为主。
- 上期所电解铝：净空持稳，多空阵营均出现明显增仓，市场分歧在加大。
期现结构分析
- 价差结构：LME（0-3）贴水0.4美元/吨，A00铝锭现货商报贴水230元/吨。原铝与合金价差处于近年来的区间偏高水平。
