农产品周报：郑棉持续反弹驱动不足，内外糖价创阶段新低

2025年期货市场研究报告请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页第2页国内方面，据海关总署数据，2024年10月-2025年4月，我国共进口甘蔗340.61万吨，同比增加75.50万吨；主要进口省/区为云南、广西。其中，云南进口量336.70万吨，同比增加73.59万吨，占比98.85%。广西进口量3.91万吨，同比增加1.91万吨，占比1.15%。广东进口量仅4千克。市场分析原糖方面，尽管能源价格拉涨对糖价起到一定支撑作用，但S&P调查显示巴西中南部5月下半月糖产量预计同比增加，巴西25/26榨季增产的预期暂未改变，北半球印度和泰国迎来降雨，产量预计也有所回升，使得原糖整体仍承压。中长期看，25/26榨季全球供应由短缺转为过剩逐渐成为市场共识，不过仍需持续关注巴西生产情况。郑糖方面，国内产销数据利好使得现货表现较为坚挺，不过由于国内收紧糖浆及预混粉进口，供需缺口需要配额外进口量来弥补，定价重新锚定配额外进口成本。随着近期原糖持续走弱至16.5美分附近，进口利润已经显现，后市供应压力预期逐步增加，市场情绪偏空，郑糖受外盘弱势拖累跌至阶段性低点，关注外盘何时止跌。策略中性偏空。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西产量及国内进口节奏。风险宏观、天气及政策影响纸浆观点市场要闻与重要数据期货方面，截止周五收盘，纸浆2507合约收于5242元/吨，相比上周下跌38元/吨，跌幅0.72%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价6135元/吨，较上周下跌25元/吨，现货基差SP07+893，环比上涨13；本周山东地区俄针现货均价5275元/吨，较上周下跌40元/吨，现货基差SP07+33，环比下跌2。国际方面，智利海关公布2025年5月智利纸浆出口中国情况，其中：针叶浆9.59万吨，环比缩减27.41%，同比增长44.40%。阔叶浆10.42万吨，环比缩减40.89%，同比增加31.20%。本色浆1.08万吨，环比缩减16.40%，同比增长71.81%。巴西海关公布2025年5月巴西纸浆出口中国情况，其中：针叶浆0.65万吨，环比缩减16.11%，同比缩减19.52%；阔叶浆82.78万吨，环比增长43.54%，同比增长61.59%。国内方面，据卓创，供应方面，国产阔叶浆开工负荷率较上周上升2%；国产化机浆行业开工负荷率较上周持平；非木浆方面，竹浆开工负荷率较上周下降3%；甘蔗浆开工负荷率较上周上升7%。需求方面，双铜纸开工负荷率较上周持平；双胶纸开工负荷率较上周下降1.35%；白卡纸开工负荷率较上周上升2.57%；生活用纸开工负荷率较上周上升0.8%。市场分析供应方面，Arauco长协报价出现连续下调，成本面支撑减弱，且后续报价仍有继续下调的可能性。5月国内纸浆进口量环比再度回升，供应宽松格局短期或难逆转。当前国内港口库存仍处于近年同期高位，对市场价格形成持续压制。需求方面，欧洲需求未见明显起色，4月欧洲木浆港口库存环比下降，但仍处于同期偏高水平。国内下游需求持续偏弱，文化纸涨价函未能有效落地，下游原纸价格延续下跌趋势，纸厂采购仍以刚需为主。终端需求预期并不乐观，下游接货情绪未见改善。6-7月造纸行业处于传统淡季，需求端暂难拉动浆价走高。策略中性。终端需求预期悲观，产业链缺乏利好驱动，市场看空情绪仍浓，短期预计延续低位震荡。风险外盘报价超预期变动、汇率风险 2025年期货市场研究报告图表图1：棉花主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力基差（指数）....................................................................................................................................................4图4：棉花:进口数量:当月值......................................................................................................................................................4图5：商业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................................4图6：工业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................................4图7：纯棉纱厂负荷....................................................................................................................................................................5图8：全棉坯布负荷....................................................................................................................................................................5图9：纺企棉花库存....................................................................................................................................................................5图10：纺企棉纱库存..................................................................................................................................................................5图11：织厂棉纱库存..................................................................................................................................................................5图12：全棉坯布库存..................................................................................................................................................................5图13：白糖主力合约收盘价......................................................................................................................................................6图14：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................6图15：郑糖主力基差（南宁）..................................................................................................................................................6图16：国内食糖产销情况..........................................................................................................................................................6图17：食糖:工业库存(新增):全国.............................................................................................................................................6图18：食糖月度进口数量..........................................................................................................................................................6图19：糖浆（税则号170290）月度进口量..............................................................................................................................7图20：巴西食糖月度出口量......................................................................................................................................................7图21：印度食糖月度出口量......................................................................................................................................................7图22：泰国食糖月度出口量.................................................................................