招期新能源ESG碳酸锂周报：供应弹性大于需求弹性，累库现实对应震荡下跌

周度观察 周度盘面价格：震荡下行数据来源：文华财经，招商期货 周度观点：偏空数据来源：Wind，SMM，乘联会，招商期货观点定性核心观点偏空上周回顾：本周主力合约完成移仓换月，LC2509震荡下行收于59800元/吨（-1120），周环比-1.84%。基本面：国内供给弹性大于需求弹性，锂矿报价低位使周开工率两周内迅速修复，本周再次增产至18127吨（+3.75%），锂盐生产利润的大幅修复及迅速增产的弱现实，使得本周社会库存进一步累库。需求方面，6月1日-8日，国产新能源乘用车销量为20.2万辆，对应日均销量为2.52万辆，周环比-54.1%，近期车辆需求赶在6月1日各家商业银行取消“高息高返”贷款购车政策前提前释放。国内供给弹性大于需求弹性，6月依旧维持过剩概率较高，中长期来看锂盐过剩格局的扭转关键依旧在供应端。策略：逢高沽空风险：国际贸易摩擦、大厂减产、消费不及预期价格偏空本周主力合约自LC2507移仓换月至LC2509，主力2509合约震荡下行，收于59800元/吨（-1120），周环比-1.84%。锂矿、锂盐现货止跌企稳，锂辉石精矿（6.0）周五报价为629美元/吨（+0.48%），SMM电碳报60650元/吨，较上周+0.75%。工碳报59050元/吨，较上周+0.77%，电氢、工氢价格继续走弱，周环比-2.93%、-3.21%。估值中性基差走扩至+670元/吨，电-工价差持平维持在1600元/吨，电碳-电氢价差走扩至350元/吨。供应偏空碳酸锂供应端环比增量高企。本周锂矿维持低位小幅略涨，外购锂矿锂盐生产利润大幅修复，周产量环比+3.75%达18127吨。智利锂盐5月出口中国9655吨，环比-37.9%。进口锂矿价格3月以来报价松动并持续走弱，澳矿4月出口中国5.84万实物吨，同比+13.3%。SMM预计6月产量为今年第二高78875实物吨。库存偏空社库高企且本周呈现小幅累库。广期所仓单数量为32118（-1191）手，SMM口径社会库存为133549（+1117）吨。需求-新能源车中性国内新能源车5月销量环比回暖，海外需求预期分化。6月1日-8日，国产新能源乘用车销量为20.2万辆，对应日均销量为2.52万辆，周环比-54.1%，系近期需求赶在6月1日各家商业银行取消“高息高返”贷款购车政策前提前释放。根据乘联会数据，5月新能源车批发销量124万辆，同比+38%，环比+9%，而4月批发销量为114万辆，同比+42%，消费环比修复但增速依旧平缓。5月国内动力及储能电池产量为12.35万兆瓦时，同比+49.3%，环比+4.5%。其中动力电池装车量为5.71万兆瓦时，同比+43.1%，环比+5.5%。海外新能源汽车景气度预期分化。欧洲4月新能源车销量达22.0万辆，同比+33.9%，美国4月新能源车销量达13.0万辆，同比+2.6%。需求-储能偏空136号文对5月31日后项目采取“新老划断”，后市储能投资回报率不确定性较高，国内储能出现抢装，目前储能需求主要集中于发电侧，取消强制配储后将大幅削减发电侧储能增速。4月中国储能中标规模15.5吉瓦时，同比+20.3%。2025年1-4月，国内储能中标容量为47.31吉瓦时，同期同比+29.4%，抢装需求拉动明显。需求-消费电子中性消费电子因各地国补额度陆续用完而预期悲观。消费电子需求4月环比季节性回落，智能手机4月产量8611万台，微型电子计算机4月产量2549万台，同比-5.4%，-2.1%。钴酸锂4月产量新高，系钴系产品抢生产影响，同比+33.7%。4月钴酸锂产量9480吨，环比+26.6%；锰酸锂产量12237吨，环比-2.87%。 平衡表：6月延续过剩格局，外购锂辉石锂盐生产利润大幅修复数据来源：公司公告，招商期货6-20,000-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00020,00025,0002023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-05碳酸锂月度平衡氢氧化锂月度平衡-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00020,0002024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-05碳酸锂生产利润：外购锂辉石精矿（Li₂O:6%）碳酸锂生产利润：氢氧化锂碳化法（元/吨）氢氧化锂生产利润：碳酸锂苛化法（元/吨）氢氧化锂生产利润：冶炼法（元/吨） 02 行业分析：锂-供给 锂：供给：碳酸锂周产量环比+3.75%，预计6月产量高企数据来源：SMM，招商期货62,49064,05079,06572,08072,44678,875010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0001月2月3月4月5月6月7月SMM碳酸锂月度产量（实物吨）20212022202318,12702,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2023年中国碳酸锂产量（吨）2024年2025年46,76547,14555,71550,39751,57356,685010,00020,00030,00040,00050,00060,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM电池级碳酸锂月度产量（实物吨）2021202220232024202515,72516,90523,35023,41320,50722,19005,00010,00015,00020,00025,00030,0001月2月3月4月5月6月7月SMM工业级碳酸锂月度产量（实物吨）202120222023 锂：供给：碳酸锂周产量环比+3.75%，预计6月产量高企数据来源：SMM，招商期货12,54013,40016,93017,58017,94018,36005,00010,00015,00020,00025,0001月2月3月4月5月6月7月碳酸锂-锂云母原料-产量（实物吨）20202021202234,09035,39043,90036,73035,44040,570010,00020,00030,00040,00050,00060,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月碳酸锂-锂辉石原料产量（实物吨）2020202120222023202420259,8409,69010,95012,09012,47012,87002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月碳酸锂-盐湖原料-产量（实物吨）2020202120222023202420256,0205,5707,2857,4106,2307,07502,0004,0006,0008,00010,00012,0001月2月3月4月5月6月7月碳酸锂-回收-产量（实物吨）20222023 锂：供给：碳酸锂周产量环比+3.75%，预计6月产量高企数据来源：SMM，招商期货19,51020,86028,35028,51027,84030,11005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0001月2月3月4月5月6月7月SMM碳酸锂-江西产量（吨）2021202220238,8408,7609,90011,00011,35011,70002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0001月2月3月4月5月6月7月SMM碳酸锂-青海产量（吨）2021202220238,05011,55014,95013,4508,6009,30002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM碳酸锂-四川产量（吨）20212022202320242025 锂：供给：氢氧化锂冶炼端持稳，预计6月产量略增+1.6%数据来源：SMM，百川盈孚，招商期货1101,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec氢氧化锂周度总产量（吨）2021202220232024202521,09020,20025,52025,29025,65026,07005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国氢氧化锂月度产量（吨）2021202220232024202519,90018,85023,01022,97022,58022,70005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月氢氧化锂冶炼端产量（吨）202120222023202420251,1901,3502,5102,3203,0703,37001,0002,0003,0004,0005,0006,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月氢氧化锂苛化端产量（吨）20212022202320242025 锂：供给：碳酸锂产能6月环比+0.25%，开工率+4pcts数据来源：SMM，招商期货16.4805101520010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04锂辉石-冶炼（吨）锂云母-冶炼（吨）盐湖-冶炼（吨）回收（吨）SMM中国碳酸锂总产能（万吨）010,00020,00030,00040,00050,00060,0002018-042019-03 2020-02 2021-01 2021-12 2022-11 2023-10 2024-09氢氧化锂冶炼端产能（吨）403846454544.193035404550556065701月2月3月4月5月6月中国氢氧化锂冶炼端开工率(%)202020212022444555504953010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国碳酸锂冶炼端开工率202020212022202320242025 锂：供给：碳酸锂冶炼端周开工率环比回升至52.5%数据来源：SMM，招商期货01020304050607080JanFebMarAprMay锂辉石产碳酸锂开工率(%)202554.85010203040506070JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec锂云母产碳酸锂开工率(%)2025202420230102030405060708090JanFebMarAprMay盐湖产碳酸锂开工率(%)202552.4601020304050607080JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec碳酸锂冶炼周度开工率(%)202520242023 锂：供给：氯化锂产量持续爬坡数据来源：SMM，招商期货01,0002,0003,0004,0005,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM中国氯化锂月度产能（吨）202220232024202537204280440001,0002,0003,0004,0005,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM中国氯化锂月度产量2022202320242025 锂：供给：4月进口高增，锂精矿环比+11.8%、碳酸锂环比+56.3%数据来源：SMM，招商期货155193340100,00020