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“两智一新”稳增长，AIDC创新机

2025-06-15 曾朵红,谢哲栋,司鑫尧东吴证券丁叮叮叮

良信股份（002706）研究报告总结

公司概况与转型战略

良信股份成立于1999年，是国内低压电器领域的领军企业之一，深耕低压电器行业20余载。公司从传统低压电器制造商转型为智能配电解决方案提供商，提出“两智一新”战略，聚焦新能源电气技术、智能配电和智慧人居三大赛道。公司收入结构优化，海外业务增长迅速，2024年海外收入占比2.45%，四年CAGR达18.92%。股权结构稳定，管理层持股比例高，并通过股权激励计划凝聚团队。

行业分析与需求趋势

低压电器行业周期属性减弱，智能配电需求推动持续稳定增长。全球低压电器市场规模稳步复苏，国内市场展现韧性，主要应用场景向新能源、数据中心等新兴领域转移。数据中心AIDC直流化趋势明显，2027年市场需求或达362亿元。新能源领域风光储装机量持续增长，“四可”要求催生智能配电需求。建筑行业房地产开工尚待复苏，智能家居市场逆势增长。工业和电网领域，配电绿色智能化转型，提振智能低压电器需求。

公司竞争力与产品布局

良信股份产品布局广泛，涵盖配电电器、终端电器、控制电器及智能电工四大板块，在新能源发电领域市占率遥遥领先。公司产品高性价比助推国产替代进程，市场份额稳居行业前列。公司贯彻“两智一新”发展战略，海盐工厂全流程数字化，显著提升产研效率。公司研发投入行业领先，积极拓展直流产品，在数据中心领域具备较强竞争力。

盈利预测与投资建议

公司2024年业绩短期承压，但高研发投入布局未来。预计2025-2027年公司营业收入分别为53.36/67.38/86.26亿元，同比+26%/+26%/+28%；归母净利润分别为4.70/6.20/8.37亿元，同比+51%/32%/35%。公司给予2025年25倍PE，对应目标价10.2元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

数据中心机架规模扩张不及预期、新能源发电及储能装机量不及预期、地产景气度超预期下滑、上游原材料价格波动等。

2024A2025E2026E4,2385,1816,497(7.57)22.2625.39312.11459.20601.71(38.92)47.1331.030.280.410.5430.0120.4015.57 东吴证券研究所1/342025年06月15日证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师谢哲栋执业证书：S0600523060001xiezd@dwzq.com.cn证券分析师司鑫尧执业证书：S0600524120002sixy@dwzq.com.cn8.34一年最低/最高价5.49/10.382.29流通A股市值(百万元)7,628.52总市值(百万元)9,366.86每股净资产(元,LF)3.64资产负债率(%,LF)27.15总股本(百万股)1,123.13流通A股(百万股)914.69《良信股份(002706)：加码海盐提质增利，低压龙头再攀高峰》2021-07-04《良信股份(002706)：精益求品良，信2021-05-202024/10/152025/2/122025/6/12良信股份沪深300 股价走势市场数据收盘价(元)市净率(倍)基础数据相关研究诚存志远》-28%-22%-16%-10%2024/6/17 -4%2%8%14%20%26% 内容目录1.低压电器领军企业，“两智一新”赋能升级.................................................................................51.1.转型升级：从传统低压电器制造厂到智能配电解决方案提供商.......................................51.2.收入结构优化，出海未来可期.............................................................................................51.3.股权结构：管理层持股稳定，股权激励凝聚团队斗志......................................................71.4.管理层：技术出身+管理深造背景支撑战略转型................................................................71.5.业绩短期承压，高研发投入布局未来.................................................................................82.周期属性弱化叠加需求主体转移，智能配电撬动第二增长曲线..............................................102.1.顺周期性减弱，智能配电需求推动持续稳定增长............................................................102.1.1.低压电器的分类：配电、终端、控制......................................................................102.1.2.低压电器市场规模：主要应用场景结构性转变，外部冲击下展现韧性................112.1.3.行业竞争格局：全球外资主导，国内格局分散......................................................122.2.下游行业：数据中心&新能源需求增长迅速，房地产重要性减弱..................................132.2.1.数据中心：AIDC直流化引领智能配电需求，2027年市场需求或达362亿元....132.2.2.新能源：风光储装机量持续增长，“四可”要求催生智能配电需求......................192.2.3.建筑：房地产开工尚待复苏，智能家居市场逆势增长...........................................212.2.4.工业&电网：配电绿色智能化转型，提振智能低压电器需求................................223.高性价比推进国产替代，“两智一新”重构产研生态...............................................................243.1.公司产品布局：广覆盖、稳转型、高性价比....................................................................243.1.1.公司主要产品及对应下游.........................................................................................243.1.2.产品高性价比助推国产替代进程.............................................................................243.1.3.公司市场份额：新能源发电遥遥领先，智能电工巩固建筑市场...........................253.2.公司核心竞争力：两智一新”发力智能配电，海盐工厂赋能产研创新.........................253.2.1.贯彻“两智一新”发展战略，领衔配电智能化转型...............................................253.2.2.海盐工厂全流程数字化，显著提升产研效率..........................................................263.2.3.研发投入行业领先，积极拓展直流产品..................................................................273.2.4.数据中心需求增长迅速，打开公司增长空间..........................................................294.盈利预测与投资建议....................................................................................................................304.1.盈利预测.............................................................................................................................304.2.投资建议.............................................................................................................................315.风险提示.......................................................................................................................................32 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/34 图表目录图1：公司发展历程..........................................................................................................................5图2：主营业务收入结构（单位：亿元）.......................................................................................6图3：国内外收入结构（单位：亿元）...........................................................................................6图4：股权结构图（截至2025年第一季度）.................................................................................7图5：营业收入&归母净利润（单位：亿元）................................................................................8图6：2024年期间费用率有所增长..................................................................................................8图7：2024年盈利能力承压.............................................................................................................9图8：各产品毛利率..........................................................................................................................9图9：ROE&营运能力.......................................................................................................................9图10：资本结构&偿债能力.............................................................................................................9图11：低压电器产品序列..............................................................................................................10图12：全球低压电器市场规模......................................................................................................11图13：国内低压电器市场规模......................................................................................................11图14：2023年全球低压电器市场格局..........................................................................................12图15：2023年国内低压电器主要厂商市占率........................................

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