纯苯的供需平衡、贸易流与成本估值

纯苯供需平衡与贸易流分析

供应综述

• 全球产能分布：全球纯苯设计产能约8331万吨/年，中国占比约30.88%，同比增长166.4万吨/年。亚洲地区产能占比持续提升，欧美地区因政策及老旧装置淘汰进入产能淘汰周期。
• 工艺分布：韩国甲苯歧化产能占比最高，美国以重整为主，欧洲以乙烯裂解为主。中国以重整为主，甲苯歧化占比逐渐提升。
• 中国产能结构：华东地区占比约52.41%，东北和华南地区分别占比约18.74%和14.28%。主要企业为浙江石化、大连恒力、盛虹炼化。
• 产能投产计划：2025-2028年国内新增产能共计554万吨，预计2028年产能将破3000万吨。
• 装置检修情况：2025年检修损失量约152.37万吨，燕山石化、大连石化部分装置永久关停。

供需平衡与库存

• 供需平衡：2021-2024年国内供需平衡，进口依赖度增长。2025年预期过剩25-35万吨，主因下游需求受贸易战影响、新装置推迟投产及海外需求降低。
• 库存结构：华东港口商业储罐集中，江阴港和常州港为主要纸货交割港口，最大容量约30-35万吨。华南地区因无专用罐区，纸货交易不活跃。
• 隐性库存：下游工厂隐性库存总吸纳能力约200万吨，2025年1-4月累库量约25-30万吨。

进出口与贸易流

• 进口来源：韩国为主要来源（占比50%），文莱和泰国位列二三位。
• 国内贸易：东北地区纯苯主要运往华北、华东，华南地区以厂对厂直供为主，华北地区可发船至华东港口。
• 全球贸易流：韩国、东南亚及南亚为传统输出地，中国、美国为主要输入地。美亚纯苯套利传统路线为韩国经美西航线至美国。欧洲纯苯过剩后出口至中国或美国。

成本利润与估值

• 估值方式：通过交易BZN（纯苯与石脑油价差）定价纯苯相对估值。
• 利润分析：亚洲炼厂2025年上半年抽提芳烃经济性减弱，倾向于保留芳烃在重整汽油中。亚洲甲苯歧化装置有利润，美国装置转为亏损。