纯苯的供需平衡、贸易流与成本估值

国联期货研究所研究所交易咨询业务资格编号证监许可[2011]1773号分析师：林菁从业资格证号：F03109650投资咨询号：Z0018461联系人：丁家吉从业资格证号：F03117223相关研究报告：《 纯 苯 上 市 系 列 专 题（一）芳烃与纯苯的基础知识概述》《 纯 苯 上 市 系 列 专 题（二）纯苯的上、下游产业链综述》《纯 苯 上 市 系 列 专 题（四）纯苯的现货贸易模式及期货期权合约介绍》浅析纯苯的供需平衡重约5.84%。供应增量。浅析纯苯的成本利润纯苯上市系列专题（三） 目录一、纯苯的供应综述：......................................................................-4-1.1全球纯苯产能分布结构..............................................................-4-1.2我国纯苯产能结构及投产计划........................................................-5-1.3纯苯装置的检修情况................................................................-7-二、纯苯的供需平衡与库存：................................................................-8-2.12021年进入下游高速投产期.........................................................-8-2.2我国纯苯库存结构及库容简介........................................................-9-三、纯苯的进出口与贸易流综述：...........................................................-10-四、纯苯的成本利润与估值：...............................................................-13- -2-请阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富·创造多元价值 图表目录图1：海外纯苯产能（国家、地区）的分布结构....................................................-4-图2：韩国纯苯产能工艺分布....................................................................-5-图3：美国纯苯产能工艺分布....................................................................-5-图4：西欧纯苯产能工艺分布....................................................................-5-图5：我国纯苯产能工艺分布....................................................................-5-图6：我国纯苯产能地区分布结构................................................................-6-图7：纯苯历年产能、产能增速及产能利用率（单位：万吨、%、%）..................................-6-图8：近三年我国纯苯计划检修损失量（单位：万吨）..............................................-8-图9：2025年纯苯月度供需平衡表（单位：万吨，%）...............................................-9-图10：我国纯苯港口库存季节性分析单位（万吨）...............................................-10-图11：2024年我国纯苯进口来源占比............................................................-11-图12：我国纯苯进口量季节性分析（单位：万吨）................................................-11-图13：我国内地纯苯贸易流向..................................................................-12-图14：全球纯苯贸易流向......................................................................-13-图15：亚洲汽油型与芳烃型重整利润之差（美元/吨）.............................................-14-图16：韩国甲苯歧化利润（美元/吨）...........................................................-14-图17：美国甲苯歧化价差（美元/吨）...........................................................-14-图18：中国甲苯歧化利润（美元/吨）...........................................................-14-表1：我国石油苯2025-2028年新投产能一览......................................................-7-表2：我国纯苯年度平衡表（单位：万吨）........................................................-8- -3-请阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富·创造多元价值 融通社会财富·创造多元价值一、纯苯的供应综述：1.1全球纯苯产能分布结构根据隆众数据，截至2024年末，全球纯苯的设计产能约8331万吨/年，同比增长261万吨/年。分地区来看，中国的设计产能约2573万吨/年，占全球比重约30.88%，同比增长166.4万吨/年，中国增量贡献较大。除中国外的东亚地区的设计产能占全球比重约16.51%；南亚及东南亚地区的设计产能（包括2025年5月乐天印尼新投产的裂解装置）占全球比重约10.75%；西欧地区设计产能占全球比重约10.68%；北美地区设计产能占全球比重约3.74%；中东地区设计产能占全球比重约5.84%。近十年来，欧美炼化产能因环保政策、下游制造业流失及装置老旧等不利条件，进入装置淘汰周期。全球纯苯产能逐渐向东亚及东南亚地区转移。未来三至五年的全球大炼化项目，也主要集中在中国、东南亚、印度等地区，亚洲地区纯苯产能占比将继续提升。图1：海外纯苯产能（国家、地区）的分布结构来源：国联期货研究所，华瑞资讯，隆众资讯，卓创资讯，市场公开信息等从工艺分布来看，韩国甲苯歧化产能的占比在主要生产国中最高，其甲苯歧化以生产对二甲苯为主，纯苯是副产品。韩国纯苯的供应量与其甲苯歧化经济性高度相关。美国产能以重整为主，其纯苯供应与汽油经济性、重整开工率高度相关，近两年新增产能以歧化为主。欧洲的乙烯裂解工艺占比在主要生产国中最高。我国纯苯产能以重整为主，近年来随着甲苯歧化效益较好、歧化装置投产增多，其占比未来或趋近于乙烯裂解产能。 -4-请阅读正文之后的免责声明部分 融通社会财富·创造多元价值1.2我国纯苯产能结构及投产计划根据卓创数据，我国纯苯产能集中于华东（包括山东、福建）、东北和华南区域，截至2025年4月末，上述三个地区的产能分别占比约52.41%、18.74%和14.28%。其中浙江省占比约17.7%、辽宁省占比约15.5%，山东省占比约14%，广东省占比约11.2%，江苏省占比约9.5%。产能占比前三的企业分别为浙江石化（11.2%）、大连恒力（7.3%）和盛虹炼化（5.3%）。 -5-请阅读正文之后的免责声明部分 融通社会财富·创造多元价值来源：国联期货研究所，卓创资讯我国在2018年大规模投产炼化一体化项目后，纯苯的产能连续三年保持两位数的高速增长。2023年约127万吨的甲苯歧化或甲苯加氢脱甲基工艺的装置集中投产，当年名义产能增速接近20%，当年的产能利用率也回升至八成的高位水平。图7：纯苯历年产能、产能增速及产能利用率（单位：万吨、%、%）来源：国联期货研究所，隆众资讯，钢联根据华瑞资讯、隆众资讯、卓创资讯，2025-2028年国内石油苯计划新增年产能共计554万吨，名义产能年增速分别为5.78%、6.8%、3.83%和4.34%，预计到2028年我国纯苯年产能将破3000万吨大关。值得一提的是，未来大炼化项目投产的纯苯产能均有下游 -6-请阅读正文之后的免责声明部分装置配套。 融通社会财富·创造多元价值1.3纯苯装置的检修情况国内纯苯装置的检修周期，跟随炼厂前道（常减压）装置的检修季节性。东北亚炼厂一般在二季度进行春检，二季度通常也是东北亚制造业的需求淡季。亚洲的乙烯裂解装置一般也在二季度进行集中检修。此外，国内炼厂及化工厂在金九银十之后，也有秋检的季节性特征。根据市场公开信息，国内2025年纯苯检修损失量预计约152.37万吨，其中燕山石化的裂解装置（10万吨/年）及大连石化的重整装置（11万吨/年）将永久关停。下图展示了近三年我国纯苯计划检修损失量的月度季节性变化，2025年上半年的检修损失量处于近三年高位水平。 -7-请阅读正文之后的免责声明部分 融通社会财富·创造多元价值二、纯苯的供需平衡与库存：2.1 2021年进入下游高速投产期根据卓创资讯数据，我们用纯苯、加氢苯的年产量及苯的进口量作为供应指标，用纯苯五大下游对纯苯的消费量反推为总需求指标。历史数据显示，随着纯苯下游装置迈入高速投产期，2021~2024年国内纯苯的供需平衡明显收紧，四个年度的总供需达成平衡，且进口依赖度增长。表2：我国纯苯年度平衡表（单位：万吨）纯苯产量加氢苯产量五大下游消费量反推的2017年849.51349.72018年987.25315.32019年1,109.63343.22020年1,271.743312021年1,460.09352.42022年1,559364.42023年1,918.16395.12024年2,086.08416.32025年预测值2,190.11393.87下图1的纯苯平衡表中，黄色填充格的数值为相关品种的新投产能、检修、降负荷情况后，测算得出的测算值或对未来的预测值。产能利用率的估计值，基于季节性、利润及投产预期的因素。 -8-请阅读正文之后的免责声明部分总需求进口量供需差1,451246.71-5.081,513.99257.2345.791,624.73192.7420.841,752209.7960.832,124.75296.09-16.172,340.01332.17-84.642,542.42333.38104.222,934.88431.32-1.183,116.44568.0535.59来源：国联期货研究所，隆众资讯，卓创资讯，华瑞资讯，钢联 -9-请阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富·创造多元价值下游需求消费量的测算方法为“苯乙烯、苯酚、己内酰胺、己二酸、苯胺的产量折纯苯消耗当量之和”除以五者的权重；蓝色填充格中的数值为实际已发生的数值。2025年纯苯月度供需平衡表显示，今年国内纯苯预期过剩25~35万吨。过剩的主因系贸易战拖累下游的需求、新装置推迟投产，海外对纯苯的化工