前景展望
- 俄罗斯四大石油企业被美国制裁，潜在二级制裁风险引发买家“自我制裁”，市场适应新局面的变通路径显现。
- 买家采购俄油出现新障碍，印度和土耳其企业对制裁敏感，短期出口降量风险，依赖新销售渠道建立。
- 俄罗斯原油贸易流调节空间受限，改道成本高削弱竞争力，买家群体局限限制贸易流调节。
俄罗斯境内能源设施遭袭击，原油出口需求上升
- 2024年前十个月俄油和石油产品出口量小幅下降，海运原油出口量稳定，加工量下降导致产品出口量下降。
- 原油买家主要集中于印度、中国和土耳其，海运出口量分别达到176万桶/天、118万桶/天和33万桶/天。
- 能源设施袭击事件增多，炼厂、泵站和港口受影响，炼厂加工量下降，港口安全运行受威胁增加断供风险。
欧美制裁升级情况下，俄罗斯原油供应及贸易流前景
欧美扩大对俄罗斯石油企业制裁，船只制裁影响有限
- 美国和欧盟制裁Rosneft和Lukoil，潜在二级制裁风险导致买家主动削减采购。
- 新出口商接手部分出口业务，10月新出口商出口量预计达100万桶/天。
- 船只制裁范围扩大，但实际效果有限，仍有船只继续装运俄油。
买家采购俄油出现新障碍，关注新销售渠道建立
- 印度和土耳其对制裁敏感，短期出口降量风险，依赖新销售渠道建立。
- 印度从受制裁企业进口下降，但未完全停止，未来约100万桶/天俄油供应面临调整。
- 土耳其进口俄油面临减量风险，欧盟制裁限制其向欧盟出口柴油。
俄罗斯原油贸易流再次调节的空间可能受限
- 若印度或土耳其无法维持进口，贸易流调节空间受限。
- 经济性和运输距离障碍，Urals等原油对中国炼厂吸引力较弱。
- 买家群体局限，中国国有石油公司进口量下降，独立炼厂成为主要买家。
石油产品：欧盟第十八轮制裁待生效，柴油区域错配支撑裂解价差
- 欧盟禁止从俄罗斯原油提炼的石油产品进口，对印度和土耳其柴油进口影响较大。
- 欧盟柴油进口新规可能引发贸易流变化，加剧对符合规定资源的争夺。
- 欧盟可能更多依赖从中东和美国进口，对裂解价差构成支撑。
投资建议
- 俄罗斯供应展现较强韧性，短期内原油出口需求增加，但制裁可能造成买家主动削减采购。
- 长远来看，贸易流可能逐步恢复，但制裁持续升级将限制调节空间，增加断供风险。
- 当前市场未预期和计价美国严厉限制俄罗斯石油出口，油价风险溢价水平相对温和。
风险提示
