新格局下，俄罗斯石油贸易流跟踪与前景展望

前景展望 目前俄罗斯的前四大石油企业均已被美国列入制裁清单，潜在的二级制裁风险可能引发一些买家“自我制裁”，海运数据显示出一些今年5月以来新进入市场的出口商出口量持续扩大的迹象，展现出市场适应新局面的变通路径。 ★买家采购俄油出现新障碍，关注新销售渠道建立 在目前俄油主要买家中，从历史经验来看，印度和土耳其企业对于美国制裁措施保持较高的敏感度。鉴于市场调节需要时间，俄罗斯向印度和土耳其的出口仍可能面临短期降量风险。印度将有约100万桶/天的俄油供应面临降量或需要转换卖家，若未来想要维持从俄罗斯的原油进口量，则依赖于新的“合规”渠道建立。 ★俄罗斯原油贸易流再次调节的空间可能受限 若未来俄油面临需要寻找新买家，可能出现两方面阻碍。其一是相对高昂的物流改道成本削弱部分俄油油种在中国市场的竞争力，需要进一步大幅折价吸引新买家。其二是若买家局限于特定群体，贸易流调节空间将受限。 ★投资建议 俄乌冲突以来，俄罗斯供应显示出较强韧性，今年至今俄罗斯原油出口量基本保持平稳，境内炼厂加工量下降在短期内将提升原油出口需求。10月以来美欧先后制裁俄罗斯主要石油企业，可能造成短期内买家主动削减俄油采购量。长远来看，在制裁不进一步升级的情况下，贸易流可能会随着新销售渠道建立而逐步恢复，但若未来制裁持续升级至部分买家退出，相对有限的潜在买家群体将限制贸易流空间，从而使得俄罗斯断供风险上升。当前俄乌局势仍面临较高的不确定性，市场暂未预期和计价美国严厉限制俄罗斯石油出口的情景，因此油价风险溢价水平相对温和，暂时难以对油价形成持续的上涨驱动。 ★风险提示 油价形成超预期的上涨依赖于发生实质断供。 目录 1、俄罗斯境内能源设施遭袭击，原油出口需求上升............................................................................................................42、欧美制裁升级情况下，俄罗斯原油供应及贸易流前景....................................................................................................62.1、欧美扩大对俄罗斯石油企业制裁，船只制裁影响有限.................................................................................................62.2、买家采购俄油出现新障碍，关注新销售渠道建立.........................................................................................................92.3、俄罗斯原油贸易流再次调节的空间可能受限...............................................................................................................113、石油产品：欧盟第十八轮制裁待生效，柴油区域错配支撑裂解价差..........................................................................134、投资建议..............................................................................................................................................................................155、风险提示..............................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：俄罗斯原油海运出口量...................................................................................................................................................................4图表2：俄罗斯石油产品出口量...................................................................................................................................................................4图表3：俄罗斯原油海运出口流向...............................................................................................................................................................5图表4：俄罗斯石油产品出口流向...............................................................................................................................................................5图表5：俄罗斯能源设施被袭击地点...........................................................................................................................................................6图表6：俄罗斯部分被袭击炼厂加工量变化...............................................................................................................................................6图表7：俄罗斯原油加工量...........................................................................................................................................................................6图表8：俄罗斯主要港口出口量...................................................................................................................................................................6图表9：俄罗斯主要石油企业产量和出口量...............................................................................................................................................7图表10：俄罗斯各企业原油出口量占比变化.............................................................................................................................................7图表11：“影子船队”运输俄石油规模和占比.........................................................................................................................................8图表12：运输俄油“影子船队”数量变化.................................................................................................................................................8图表13：美欧制裁运输俄罗斯石油船只累计数量.....................................................................................................................................8图表14：被制裁船只仍维持装运占比.........................................................................................................................................................8图表15：俄油在印度总进口中的占比.......................................................................................................................................................10图表16：印度进口俄罗斯原油（按买家）...............................................................................................................................................10图表17：印度Nayara炼厂原油进口来源..................................................................................................................................................10图表18：印度从主要俄石油企业进口量...................................................................................................................................................10图表19：土耳其从俄罗斯原油和石油产品进口量............................................................................................