综述
本周双胶纸市场价格主流维稳，华北部分市场规格下跌。70g木浆高白双胶纸市场均价为5163元/吨，环比持平；70g木浆本白双胶纸市场均价为4840元/吨，环比下跌0.45%。主要影响因素包括：纸厂接单情况变化不大，经销商库存压力偏大，下游刚需采购为主，上游木浆价格涨跌互现。短期来看，市场新增个别停机产线，但整体供应端压力缓解有限，需求淡季下市场心态谨慎，预计纸价继续下行。中长期来看，终端需求增速难以覆盖产能投产增速，纸价整体震荡偏弱，但年内存在阶段性高点，预计高位在10月前后，核心驱动来源于需求改善和经销商季节性补库。浆价反弹导致纸厂利润下行，估值修复，但浆纸负反馈仍将延续，纸价仍有下跌空间。
行业资讯
- 库存分析：本周双胶纸库存天数增长1.21%，下游订单跟进一般，经销商建库意愿偏低，部分纸厂为出版订单提前建库，整体库存增加。
- 开工负荷分析：本周双胶纸开工负荷率46.36%，下滑1.35个百分点，湖南地区复产，山东地区新增停机检修产线。
- 智利纸浆出口：5月智利针叶浆出口中国9.59万吨，环比缩减27.41%，同比增长44.40%；阔叶浆出口10.42万吨，环比缩减40.89%，同比增长31.20%；本色浆出口1.08万吨，环比缩减16.40%，同比增长71.81%。
- 进口情况：巴西CMPC公司新一轮桉木阔叶浆小鸟外盘报价持平于上轮。
行情走势
- 价格走势：70g高白双胶纸日度均价近期维持在5162.5元/吨左右。
- 成本利润：山东市场70g天阳、晨鸣云镜等纸种含税收入和成本均有所波动，税前毛利微幅下降。
- 季节性特征：季节性因素对现货均价、成本利润和毛利影响明显。
供需数据
- 产能：2024年国内双胶纸产能约1652万吨，同比+7%，产量约947.8万吨，产能利用率57%。
- 产量和开工：本周双胶纸产量153.24千吨，产能利用率46.4%。
- 销量和库存：本周销量148.7千吨，企业库存371.6千吨。
- 进出口：4月进口量1.3万吨，出口量6.96万吨。
- 库存情况：华中地区库存天数最高，社会库存压力高于企业库存。
- 终端消费：书报杂志类商品零售额增速逐步放缓。
行情研判
- 短期展望：市场新增停机产线对供应端压力有限，需求淡季下市场心态谨慎，预计纸价继续下行。
- 中长期趋势：终端需求增速难以覆盖产能投产增速，纸价整体震荡偏弱，年内存在阶段性高点，预计高位在10月前后，核心驱动来源于需求改善和经销商季节性补库。浆价反弹导致纸厂利润下行，估值修复，但浆纸负反馈仍将延续，纸价仍有下跌空间。
- 风险提示：中美贸易关系超预期变化，政策超预期变化等。
