核心观点
- 协同发展：海光信息与中科曙光的换股吸收合并，旨在通过“硬件-软件-生态”协同，打造领先优势，提升产业链韧性，形成完整的产品供应体系。
- 技术竞争优势：整合后，双方将以海光信息高端处理器为基石，依托中科曙光的系统能力和算力应用生态，实现从芯片到主机及软件应用的一体化产业链布局。
- 经营质效提升：交易完成后，存续公司将通过业务协同融合，提升资产规模和经营能力，降低管理成本，增厚股东回报。
- 政策支持：借助资本市场力量，合并重组将提升存续公司的核心竞争力和投资价值，符合国家市场政策积极引导算力市场发展的方向。
关键数据
- 换股吸收合并：海光信息吸收合并中科曙光，发行808,371,470股，交易金额11,596,655.70万元。
- 股本变化：中科曙光总股本1,463,203,784股，参与换股1,463,115,784股，换股比例1:0.5525。
- 财务预测：
- 2025-2027年收入预测：130.60/178.57/283.76亿元。
- 2025-2027年归母净利润预测：29.71/41.77/63.54亿元。
- 2024年最新收盘价：135.50元。
- 总股本：2,324.34百万股。
- 流通市值：1,201.28亿元。
研究结论
- 投资建议：维持“买入”评级，预计公司未来将持续受益于信创国产替代、智算需求激增等因素，业绩持续增长。
- 风险提示：行业竞争加剧、毛利率超预期降低、国际贸易风险、原材料价格波动风险。
财务数据预测汇总
- 利润表：
- 营业收入增长率：2025-2027年分别为42.5%、36.7%、58.9%。
- 归母净利润增长率：2025-2027年分别为53.8%、40.6%、52.1%。
- 毛利率：2024-2027年分别为63.7%、65.0%、63.6%、62.7%。
- 净利率：2024-2027年分别为21.1%、22.7%、23.4%、22.4%。
- 资产负债表：
- 资产总计：2024-2027年分别为28,559/41,366/47,030/55,450百万元。
- 负债合计：2024-2027年分别为5,908/6,192/7,424/9,103百万元。
- 股东权益合计：2024-2027年分别为22,652/35,175/39,606/46,347百万元。
- 现金流量表：
- 经营活动现金流量：2024-2027年分别为977/6,065/5,127/5,839百万元。
- 投资活动现金流量：2024-2027年分别为-3,988/-2,395/-1,449/-1,330百万元。
- 筹资活动现金流量：2024-2027年分别为932/-75/-925/-2,067百万元。
估值指标
- 市盈率（P/E）：2024-2027年分别为163.10/106.02/75.40/49.57。
- 市净率（P/B）：2024-2027年分别为15.55/9.93/9.10/8.06。
- EV/EBITDA：2024-2027年分别为85.50/55.06/41.42/27.96。
