计算机/计算机设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中科曙光（603019.SH） 2021年11月10日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/11/10 当前股价(元) 28.60 一年最高最低(元) 37.38/24.40 总市值(亿元) 418.47 流通市值(亿元) 414.91 总股本(亿股) 14.63 流通股本(亿股) 14.51 近3个月换手率(%) 64.74 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-业绩接近预告上限，盈利能力持续提升》-2021.8.18 《公司信息更新报告-股权激励绑定核心骨干，彰显发展信心》-2021.4.19 《公司信息更新报告-净利润高增长，加速构建先进计算产业生态》-2021.4.12 海光信息IPO申请受理，加速打造先进计算生态 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 ⚫ 我们高度看好公司核心技术实力和国之重器地位，维持“买入”评级 中科曙光为海光信息第一大股东，持有其32.1%股权。若海光信息顺利上市，公司有望充分受益于其价值重估。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为10.35、12.86、15.25亿元，EPS为0.71、0.88、1.04元/股，当前股价对应2021-2023年PE为40.4、32.6、27.4倍，维持“买入”评级。 ⚫ 参股子公司海光信息提交上市申请，拟登陆科创板 11月8日，海光信息申请科创板上市已获受理。本次募资91.48亿元，拟公开发行不超过50608.45万股普通股（A股），预计将用于新一代海光通用处理器研发、协处理器研发以及先进处理器技术研发中心建设等。 ⚫ 海光信息是国产CPU领域稀缺标的，受益于信创实现快速发展 海光信息主要产品为海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。（1）目前海光CPU系列产品海光一号和二号已经实现商业化应用，广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等领域。同时，海光三号处于验证阶段，海光四号处于研发阶段。（2）海光DCU系列产品深算一号已经实现小批量生产，深算二号处于研发阶段。受益于信创产业机遇，同时海光信息在性能和生态方面均具突出优势，近年来实现快速增长。2018-2020年，海光信息实现收入0.48、3.79、10.22亿元，同比增长255%、686%、170%。 ⚫ 竞争力持续夯实，加速打造先进计算产业生态 为加速打造先进计算产业生态，公司正在组织产学研力量联合攻克基于国产芯片的整机研发、新一代高性能计算架构技术、下一代互联网等关键共性技术、存储IO等核心技术，进行多技术融合创新以及跨界融合创新，构建以产业需求为导向、具有集聚效应的创新生态。同时海光信息的快速发展，也将推动公司先进计算产业生态的进一步完善。 ⚫ 风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧；芯片业务不达预期。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 9,526 10,161 11,994 14,232 16,170 YOY(%) 5.2 6.7 18.0 18.7 13.6 归母净利润(百万元) 594 822 1,035 1,286 1,525 YOY(%) 37.9 38.5 25.8 24.2 18.6 毛利率(%) 22.1 22.1 22.9 24.9 25.2 净利率(%) 6.2 8.1 8.6 9.0 9.4 ROE(%) 13.8 7.4 8.7 9.9 10.6 EPS(摊薄/元) 0.41 0.56 0.71 0.88 1.04 P/E(倍) 70.5 50.9 40.4 32.6 27.4 P/B(倍) 10.1 3.6 3.4 3.1 2.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -36%-24%-12%0%12%24%2020-112021-032021-072021-11中科曙光沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 9879 14286 17466 16607 23518 营业收入 9526 10161 11994 14232 16170 现金 2891 8224 8052 9141 11275 营业成本 7424 7913 9243 10691 12093 应收票据及应收账款 2185 2191 3521 2288 4899 营业税金及附加 35 36 42 50 57 其他应收款 701 200 1300 124 1673 营业费用 460 409 506 683 728 预付账款 152 251 301 328 383 管理费用 228 223 278 393 453 存货 3376 2781 3741 4156 4712 研发费用 738 735 864 1025 1164 其他流动资产 573 640 552 571 576 财务费用 143 16 42 76 68 非流动资产 6890 6678 7873 8675 9318 资产减值损失 -71 -49 -59 -71 -85 长期投资 2136 3044 3630 4165 4746 其他收益 222 306 397 437 481 固定资产 1492 1401 1494 1602 1625 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 1050 1257 1400 1531 1653 投资净收益 114 -40 -52 -58 -78 其他非流动资产 2212 975 1349 1377 1295 资产处置收益 -0 3 3 3 4 资产总计 16769 20964 25339 25282 32836 营业利润 730 1041 1308 1626 1929 流动负债 5859 3685 7530 6174 12446 营业外收入 17 17 22 27 32 短期借款 781 0 0 0 0 营业外支出 6 5 6 8 10 应付票据及应付账款 2934 1794 5053 4667 9560 利润总额 741 1053 1324 1645 1952 其他流动负债 2144 1891 2477 1507 2886 所得税 102 165 208 258 306 非流动负债 6289 5324 4928 5045 4886 净利润 638 887 1117 1387 1646 长期借款 1053 500 400 300 200 少数股东损益 45 65 82 102 121 其他非流动负债 5237 4824 4528 4745 4686 归母净利润 594 822 1035 1286 1525 负债合计 12148 9009 12458 11219 17332 EBITDA 1023 1174 1374 1732 2041 少数股东权益 297 326 408 510 630 EPS(元) 0.41 0.56 0.71 0.88 1.04 股本 900 1451 1463 1463 1463 资本公积 1451 7723 7723 7723 7723 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 1788 2449 3309 4375 5636 成长能力 归属母公司股东权益 4324 11629 12473 13554 14874 营业收入(%) 5.2 6.7 18.0 18.7 13.6 负债和股东权益 16769 20964 25339 25282 32836 营业利润(%) 37.2 42.6 25.7 24.3 18.7 归属于母公司净利润(%) 37.9 38.5 25.8 24.2 18.6 获利能力 毛利率(%) 22.1 22.1 22.9 24.9 25.2 净利率(%) 6.2 8.1 8.6 9.0 9.4 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 13.8 7.4 8.7 9.9 10.6 经营活动现金流 3174 2315 1969 2436 3668 ROIC(%) 5.5 4.2 5.3 6.3 7.0 净利润 638 887 1117 1387 1646 偿债能力 折旧摊销 253 336 279 333 387 资产负债率(%) 72.4 43.0 49.2 44.4 52.8 财务费用 143 16 42 76 68 净负债比率(%) 105.8 -24.2 -23.9 -28.8 -40.9 投资损失 -114 40 52 58 78 流动比率 1.7 3.9 2.3 2.7 1.9 营运资金变动 2121 864 464 592 1495 速动比率 1.0 2.9 1.7 1.9 1.4 其他经营现金流 132 172 16 -8 -4 营运能力 投资活动现金流 -607 -572 -1527 -1188 -1104 总资产周转率 0.6 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 755 554 249 242 135 应收账款周转率 3.9 4.6 4.2 4.9 4.5 长期投资 219 -13 -586 -642 -581 应付账款周转率 2.9 3.3 2.7 2.2 1.7 其他投资现金流 367 -31 -1865 -1588 -1550 每股指标(元) 筹资活动现金流 -1703 3518 -614 -160 -431 每股收益(最新摊薄) 0.41 0.56 0.71 0.88 1.04 短期借款 -1573 -781 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.17 1.58 1.35 1.67 2.51 长期借款 -614 -553 -100 -100 -100 每股净资产(最新摊薄) 2.84 7.95 8.52 9.25 10.16 普通股增加 257 550 12 0 0 估值比率 资本公积增加 -251 6272 0 0 0 P/E 70.5 50.9 40.4 32.6 27.4 其他筹资现金流 478 -1970 -526 -60 -331 P/B 10.1 3.6 3.4 3.1 2.8 现金净增加额 868 5246 -172 1089 2134 EV/EBITDA 45.9 33.5 28.5 22.1 17.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点