公司信息更新报告：业绩超市场预期，国产高端计算生态逐渐完善

计算机/计算机设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中科曙光（603019.SH） 2022年02月23日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/2/22 当前股价(元) 33.40 一年最高最低(元) 34.94/24.40 总市值(亿元) 488.70 流通市值(亿元) 484.54 总股本(亿股) 14.63 流通股本(亿股) 14.51 近3个月换手率(%) 107.82 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-海光信息IPO申请受理，加速打造先进计算生态》-2021.11.10 《公司信息更新报告-业绩接近预告上限，盈利能力持续提升》-2021.8.18 《公司信息更新报告-股权激励绑定核心骨干，彰显发展信心》-2021.4.19 业绩超市场预期，国产高端计算生态逐渐完善 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 ⚫ 我们高度看好公司核心技术实力和国之重器地位，维持“买入”评级 考虑公司各项业务趋势向好，国产高端计算生态逐渐完善，我们上调公司2021-2023年归母净利润预测至11.35、15.45、20.94亿元（原预测为10.35、12.86、15.25亿元），EPS为0.78、1.06、1.43元/股，当前股价对应2021-2023年PE为43.0、31.6、23.3倍，维持“买入”评级。 ⚫ 业绩高速增长，国产高端计算生态布局成效显著 公司发布2021年业绩快报，预计实现营业收入111.83亿元，同比增长10.06%；预计实现归母净利润11.35亿元，同比增长37.98%；预计实现扣非归母净利润7.53亿元，同比增长43.23%。公司业绩符合我们预期，超出市场预期。业绩高速增长主要得益于公司围绕国产高端计算机生态进行布局，并取得突出成效。 ⚫ 海光信息上市在即，公司有望受益于价值重估 海光信息主要产品为海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。目前海光CPU系列产品海光一号和二号已经实现商业化应用，广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等领域。同时，海光三号处于验证阶段，海光四号处于研发阶段。海光DCU系列产品深算一号已经实现小批量生产，深算二号处于研发阶段。2018-2020年，海光信息实现收入0.48、3.79、10.22亿元，同比增长255%、686%、170%。2021年11月8日，海光信息申请科创板上市已获受理，目前公司持有海光信息32.1%股权，公司有望受益于其价值重估。 ⚫ 海光服务器在金融、电信等行业信创领域优势突出，有望持续高速增长 在行业信创领域，X86架构的海光服务器凭借生态和高性能占据市场优势地位。据我们对公开招标信息统计，公司近期陆续中标了中国银行、上海浦发银行、兴业银行、张家港农发银行等大单。此前，在电信、联通、移动三大运营商的国产化招标中也获得不错的市场份额，充分彰显公司在行业信创领域的竞争力。我们认为海光信息将高度受益于行业信创市场的发展，实现持续高速增长。 ⚫ 风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧；芯片业务不达预期。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 9,526 10,161 11,183 12,859 14,843 YOY(%) 5.2 6.7 10.1 15.0 15.4 归母净利润(百万元) 594 822 1,135 1,545 2,094 YOY(%) 37.9 38.5 38.0 36.1 35.5 毛利率(%) 22.1 22.1 24.7 26.6 28.2 净利率(%) 6.2 8.1 10.2 12.0 14.1 ROE(%) 13.8 7.4 9.4 11.5 13.7 EPS(摊薄/元) 0.41 0.56 0.78 1.06 1.43 P/E(倍) 82.3 59.4 43.0 31.6 23.3 P/B(倍) 11.7 4.2 3.9 3.5 3.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%2021-022021-062021-102022-02中科曙光沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 9879 14286 16952 16586 23358 营业收入 9526 10161 11183 12859 14843 现金 2891 8224 8646 9696 12384 营业成本 7424 7913 8418 9438 10661 应收票据及应收账款 2185 2191 3135 2114 4483 营业税金及附加 35 36 39 45 52 其他应收款 701 200 1198 88 1562 营业费用 460 409 417 476 416 预付账款 152 251 264 304 348 管理费用 228 223 226 265 297 存货 3376 2781 3158 3813 4005 研发费用 738 735 783 874 965 其他流动资产 573 640 552 571 576 财务费用 143 16 15 27 13 非流动资产 6890 6678 7756 8491 9167 资产减值损失 -71 -49 -198 -158 -190 长期投资 2136 3044 3630 4165 4746 其他收益 222 306 397 437 481 固定资产 1492 1401 1387 1434 1485 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 1050 1257 1400 1531 1653 投资净收益 114 -40 -52 -58 -78 其他非流动资产 2212 975 1339 1362 1283 资产处置收益 -0 3 3 3 4 资产总计 16769 20964 24708 25077 32525 营业利润 730 1041 1436 1958 2657 流动负债 5859 3685 6790 5580 11133 营业外收入 17 17 22 27 32 短期借款 781 0 0 0 0 营业外支出 6 5 6 8 10 应付票据及应付账款 2934 1794 4441 4139 8403 利润总额 741 1053 1453 1977 2680 其他流动负债 2144 1891 2349 1441 2730 所得税 102 165 228 310 420 非流动负债 6289 5324 4928 5045 4886 净利润 638 887 1225 1667 2260 长期借款 1053 500 400 300 200 少数股东损益 45 65 90 122 166 其他非流动负债 5237 4824 4528 4745 4686 归母净利润 594 822 1135 1545 2094 负债合计 12148 9009 11718 10625 16019 EBITDA 1023 1174 1486 2026 2718 少数股东权益 297 326 416 538 704 EPS(元) 0.41 0.56 0.78 1.06 1.43 股本 900 1451 1463 1463 1463 资本公积 1451 7723 7723 7723 7723 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 1788 2449 3393 4673 6405 成长能力 归属母公司股东权益 4324 11629 12573 13913 15802 营业收入(%) 5.2 6.7 10.1 15.0 15.4 负债和股东权益 16769 20964 24708 25077 32525 营业利润(%) 37.2 42.6 38.0 36.3 35.7 归属于母公司净利润(%) 37.9 38.5 38.0 36.1 35.5 获利能力 毛利率(%) 22.1 22.1 24.7 26.6 28.2 净利率(%) 6.2 8.1 10.2 12.0 14.1 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 13.8 7.4 9.4 11.5 13.7 经营活动现金流 3174 2315 2411 2263 4175 ROIC(%) 8.0 4.7 6.8 8.7 10.8 净利润 638 887 1225 1667 2260 偿债能力 折旧摊销 253 336 272 313 361 资产负债率(%) 72.4 43.0 47.4 42.4 49.3 财务费用 143 16 15 27 13 净负债比率(%) 23.1 -39.7 -46.6 -48.8 -59.3 投资损失 -114 40 52 58 78 流动比率 1.7 3.9 2.5 3.0 2.1 营运资金变动 2121 864 831 207 1468 速动比率 1.0 2.9 1.9 2.1 1.7 其他经营现金流 132 172 16 -8 -4 营运能力 投资活动现金流 -607 -572 -1402 -1101 -1111 总资产周转率 0.6 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 755 554 -389 109 287 应收账款周转率 3.9 4.6 4.2 4.9 4.5 长期投资 219 -13 -586 -642 -581 应付账款周转率 2.9 3.3 2.7 2.2 1.7 其他投资现金流 367 -31 -2377 -1635 -1405 每股指标(元) 筹资活动现金流 -1703 3518 -587 -111 -376 每股收益(最新摊薄) 0.41 0.56 0.78 1.06 1.43 短期借款 -1573 -781 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.17 1.58 1.65 1.55 2.85 长期借款 -614 -553 -100 -100 -100 每股净资产(最新摊薄) 2.84 7.95 8.58 9.50 10.79 普通股增加 257 550 12 0 0 估值比率 资本公积增加 -251 6272 0 0 0 P/E 82.3 59.4 43.0 31.6 23.3 其他筹资现金流 478 -1970 -499 -11 -276 P/B 11.7 4.2 3.9 3.5 3.1 现金净增加额 868 5246 421 1050 2688 EV/EBITDA 49.0 37.8 29.1 20.9 14.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 fX9ZhY6VpOpO9PaO9PsQpPoMmOkPpPsQjMsQnObRnMrNuOtPoMuOrNpN公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资