工业硅/多晶硅周度行情分析：工业硅承压运行，硅料仓单缓慢增加

硅产业核心观点：供应端：西南电价下滑，部分硅企恢复生产。叠加新疆地区复产，工业硅产量将增加。需求端：终端需求暂不明朗，排产仍有不同程度下滑，各环节库存未能明显去化。多晶硅虽有复产，但产量增幅较小；有机硅增减产并行，6月环比好转。而铝合金处于淡季，开工率边际放缓。综合看，工业硅基本面呈供强需弱，仓单因性价比高而有所去化，不过库存量较高，使得对价格的提振效果有限，预计工业硅价格以弱势运行为主。对于多晶硅而言，产量增量有限，以硅片排产及单耗测算，呈现单月供<求状态，有助于库存去化。但在需求处于下滑状态以及西南丰水期有潜在供应增量，基本面对价格存在压制。不过仓单注册量偏低，且当前价格下企业介入意愿不高，近月合约挤仓风险并未完全消除。基本面与交割逻辑博弈下，多晶硅震荡运行。工业硅策略：单边新单观望。期权：小仓位尝试买看涨期权，并做好止盈设置。套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅等中下游企业可按订单适量买入保值。期现套利：买现卖07及之后合约组合可择机止盈获取基差走强收益（有现货处理能力），或是继续持有进入交割（有仓单注册能力）。价差套利：无。多晶硅策略：单边观望。套保：多晶硅下游企业低位适量买入保值，上游企业逢高适量卖出保值。价差套利：买07卖远正套可小仓位持有。 2期权：观望 工业硅行情回顾：周内现货价格下跌，期货小涨截止6月5日，华东通氧553#硅价-200至8300元/吨，华东不通氧553#硅价-200至8200元/吨，华东421#硅-100至9200元/吨，华东有机硅用421#硅持平于10600元/吨，99硅（新疆）-300至7600元/吨，421#硅与553#价差为900元/吨。截止6月6日，工业硅期货2507合约周环比+1.8%至7290元/吨，期货指数持仓量+2.6万手至48万手。工业硅现货价格（元/吨）7000800090001000011000120001300003/2403/3104/0704/1404/2104/2805/0505/1205/1905/26通氧553#硅(华东)-最高价不通氧553#硅(华东)-最高价421#硅(有机硅用,华东)-最高价99#硅（新疆）-平均价421#硅(华东)-最高价 资料来源：SMM，Wind，海证期货研究所3 资料来源：SMM，海证期货研究所根据SMM调研了解，6月5日当周，新疆样本硅企周度产量在31570吨，周环比+4450吨。云南样本硅企周度产量在1360吨，周环比+380吨。四川样本硅企周度产量为4460吨，周环比+3320吨。新疆开工率继续提升主因前期复产产量释放，目前产量释放结束，现有生产基本稳定。SMM统计5月工业硅产量30.77万吨，环比+2.3%，同比-24.6%。2025年1-5月工业硅累计产量154.4万吨，同比-15%。6月份，主产区新疆、云南、四川硅企排产增加，新疆因头部企业复产产能放量，川滇因新项目爬坡及少量硅企贡献增量。综合来看预计6月份工业硅产量环比增幅超3万吨。 据Mysteel统计工业硅开炉数显示，截止2025年5月30日，全国开炉数环比+3至222台，其中新疆-4至114台，云南+3至11台，四川+4至18台。 除通威绿色基材一期18万吨工业硅项目、云南能投集团永昌硅业年产10万吨水电硅节能环保项目、云南永昌硅业10万吨项目已陆续投产，其余项目投产时间不确定，即使投产预估也在2025年下半年甚至年底。 成本端：西南地区将进入丰水期，电价逐步下移时间新疆伊犁新疆石河子新疆吐鲁番云南保山云南德宏云南文山云南怒江四川凉山四川阿坝四川乐山四川雅安2025/4/300.330.3650.330.540.4650.540.540.550.5152025/3/310.330.3650.330.570.4650.540.540.5650.6252025/2/280.330.3650.330.570.4650.540.540.5650.6252025/1/310.330.3650.330.570.4550.540.540.5650.6252024/12/310.330.3650.330.570.4750.540.540.530.4652024/11/300.330.3650.330.560.4750.50.50.4350.4252024/10/310.330.3650.330.3950.3250.3950.3950.3652024/9/300.330.3650.330.3750.2950.3750.3750.3652024/8/310.330.3650.330.3750.30.3750.3750.3652024/7/310.330.3650.330.3850.3350.3850.3850.3652024/6/300.330.3650.330.4550.3850.4550.4550.3652024/5/310.330.3650.330.510.4750.5250.5250.4550.4452024/4/300.330.3650.330.520.4850.5250.5250.570.512024/3/310.330.3850.320.520.490.5250.5250.570.572024/2/290.330.3850.320.5350.4950.5250.5250.570.572024/1/310.330.3850.320.530.4950.5250.5250.570.572023/12/310.330.340.3150.530.4650.50.50.570.572023/11/300.330.340.3150.5250.4650.50.50.460.462023/10/310.330.340.3150.4150.3450.3850.3850.390.382023/9/300.330.340.3150.3650.3050.3650.3650.3750.3652023/8/310.330.340.3150.3650.3050.3650.3650.3750.3652023/7/310.330.340.3150.3650.3050.3650.3650.390.3652023/6/300.330.360.3150.430.410.430.430.410.3752023/5/310.330.360.3150.510.4850.520.520.450.422023/4/300.330.360.3150.510.4850.520.520.612023/3/310.330.360.3150.510.4850.520.520.612023/2/280.290.360.3050.510.4850.520.520.612023/1/310.290.360.3050.50.4850.50.520.61 电价在工业硅生产成本中占比约为40%，参照往年电价变化，通常西南地区11月/12月电价会有明显抬升，在下一年度的1-4月相对稳定在较高价位，然后在5、6月份进入丰水期，电价下降。资料来源：SMM，海证期货研究所 主产区553#硅生产成本(元/吨)工业硅生产成本(元/吨，全煤工艺)成本端：西南硅厂亏损程度收窄900011000130001500017000190002100022/1123/0223/0523/0823/1124/02新疆553平均成本四川553平均成本-3000-2000-100001000200024/08/0524/10/0524/12/05工业硅生产成本(元/吨，全煤工艺)新疆平均利润云南平均利润 资料来源：SMM，Mysteel，海证期货研究所据SMM数据，截止5月31日，全国553#硅平均生产成本10767.4元/吨，亏损-2417元/吨；全国421#硅平均生产成本11188元/吨，亏损2188元/吨。6月西南地区电价大幅下降，工业硅生产成本也因此下滑。据测算，截止6月5日，新疆平均成本在10042元左右（全煤工艺，含三费及折旧），云南约10229元（非全煤为12229），四川约10248元（非全煤为12245）。西南地区亏损程度收窄。 5月多晶硅产量9.61万吨，环比+0.73%，同比-45.8%。6月多晶硅排产预计将小幅上行，涉及2个基地增产/复产，3个基地减产/停产。截止6月5日，多晶硅库存约26.9万吨，较前期库存下降0.1万吨。据SMM统计，因电池厂“买涨不买跌”心态明显，5月硅片厂排产涨跌不一，一体化企业受开工惯性影响多家增产。专业化企业基于未来担忧减产较为明显，目前看5硅片最新排产约55GW+。5月8日当周硅片12.35GW，环比-0.94GW。截止6月5日，硅片库存为20.02GW，较上期+1.45GW。据SMM统计，电池片厂商持续减产，6月样本内全球排产为56-57gw，月环比降低5.75%。境外排产降低幅度大于境内。技术细分中，TOPCon电池排产占比下降2%，BC小幅提升；尺寸细分中，210r的供给占比响应需求端回暖而稳步提升，预计在6月下旬到7月放量。截止2025年6月3日中国光伏电池外销厂库存+0.96至13.84GW。5月各家组件企业均大幅减产，产量环比下降约12.7%。6月需求分布式光伏大幅减少，工商业光伏有所支撑，集中式光伏持观望态度，因此预计6月产出将继续环比下降。2025年5月30日，国家发展改革委、国家能源局发布了《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》（发改能源[2025]650号），首次从国家层面明确“绿电直连”新能源供用电新模式的规则框架。“隔墙售电”放开，或带来光伏装机及储能需求的释放。且新能源电价市场化逐步落地，电价收益预期明晰后，光伏装机需求有望恢复。5月14日行业会议再度召开，市场关注会议协商减产是否落地。据SMM了解，近期有市场消息称，光伏行业正计划由硅料行业排名前六的厂商收购剩余所有硅料产能，且某头部厂商提议减产挺价，并设置了挺价的目标区间。有媒体报道称，从业内人士处证实，确有头部硅料厂商提出了减产挺价的方案，且该厂商与部分硅料厂商进行了事先沟通，但方案能否成行尚是未知数。SMM向相关企业高管求证，对方均表示没有听过该传闻。12需求端：光伏需求仍显疲态，关注政策落地后恢复情况 资料来源：SMM，海证期货研究所 13中国光伏月度新增装机量(万千瓦时)01020304050607023/0823/1023/1224/0224/0424/0624/0824/1024/1225/0225/04P型组件月度产量N型组件月度产量组件产量结构（GW）010002000300040005000600070008000020304050607080910111220212022202320242025需求端：光伏需求仍显疲态，关注政策落地后恢复情况 资料来源：SMM，海证期货研究所 硅片周度产量(GW)需求端：硅片周度产量稳定，多晶硅维持低负荷生产57911131517192123/0823/10 23/12 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 25/06硅片周度产量(GW) 中国有机硅月度产量(万吨)有机硅周度产能利用率（%）需求端：预计6月单体厂开工维持低位5560657075808524/1124/1225/0125/0125/0225/0325/04有机硅DMC：产能利用率：中国（周）810121416182022240102030405060708202520222023 资料来源：SMM，Mysteel，海证期货研究所据SMM统计，5月国内有机硅DMC产量为18.4万吨，环比+6％。虽6月仍有部分单体企业计划检修，但整体降产力度缩小，6月行业有机硅产量预计将环比5月上升11.41％。截止5月15日，有机硅生产亏损301元/吨。截止6月6日，有机硅DMC当周产能利用率为58.9%。 铝合金ADC12平均价(元/吨)工业硅月度出口量(吨)需求端：铝合金产量高于