工业硅/多晶硅周度行情分析：硅价无力扭转疲态，仓单逻辑主导硅料走势

硅产业核心观点：供应端：西南复产量级较低，且硅价低迷，北方硅企有突发性减产的可能，预计5月工业硅产量易减难增，关注企业生产动态。需求端：抢装潮退去，组件、电池5月排产下滑，硅片及多晶硅排产增量有限，需求疲态从终端向上传导，导致各环节库存累积。另外有机硅继续降负荷生产，只是降幅有所放缓。综合看，工业硅基本面供平需弱，过剩压力未有扭转，巨量库存需要消化，预计工业硅价格以弱势运行为主。对于多晶硅而言，产量增量有限，库存连续累库，基本面并不利于价格持续抬升。只是仓单注册量偏低，且当前价格下企业介入意愿不高，虚实盘比极高抬升了近月合约存在挤仓风险。工业硅策略：单边新单观望。期权：观望。套保：上游企业卖出保值适当降低比例。多晶硅等中下游企业可按订单适量买入保值。期现套利：买现卖06及之后合约组合可择机止盈获取基差走强收益（有现货处理能力），或是继续持有进入交割（有仓单注册能力）。价差套利：无。多晶硅策略：单边观望。套保：多晶硅下游企业低位适量买入保值，上游企业等待高位卖出保值。价差套利：买近卖远正套持有。 2期权：观望 工业硅行情回顾：周内期、现货价格下跌截止5月8日，华东通氧553#硅价-400至9300元/吨，华东不通氧553#硅价-400至9100元/吨，华东421#硅-200至10300元/吨，华东有机硅用421#硅-300至11100元/吨，99硅（新疆）-350至8450元/吨，421#有机硅用与553#价差为1800元/吨。截止5月8日，工业硅期货2506合约周环比-2.9%至8290元/吨，期货指数持仓量+5.7万手至45万手。工业硅现货价格（元/吨）80008500900095001000010500110001150012000125001300002/2503/0403/1103/1803/2504/0104/0804/15通氧553#硅(华东)-最高价不通氧553#硅(华东)-最高价421#硅(有机硅用,华东)-最高价99#硅（新疆）-平均价 资料来源：SMM，Wind，海证期货研究所3 供应端：5月工业硅产量变数较大（易减难增）中国金属硅月度产量(万吨)中国金属硅周度产量(万吨)1015202530354045505501020304050607080910111220252020202120222023202402000400060008000100001200023/0323/0623/0923/1224/0324/0624/0924/1225/03四川样本周度产量云南样本周度产量西北样本周度产量(右轴)新疆样本周度产量(右轴) 资料来源：SMM，海证期货研究所根据SMM调研了解，4月30日当周，新疆样本硅企周度产量在27690吨，周环比-100吨。云南样本硅企周度产量在1890吨，周环比+90吨。四川样本硅企周度产量为570吨，周环比持平。西南地区将进入丰水期，但当前价格下复产意愿偏低。SMM统计4月份工业硅产量在30.1万吨环比下降12%同比下降16%。2025年1-4月份工业硅累计产量同比减少12.6%。新疆工业硅大厂（东部鄯善产区）于3月31日陆续落实减停产政策，预计减产后该产区仅余1/3产能，停炉时间2个月左右，预计影响日均产量1450吨。随着价格的持续回落，关注5月后的复产情况，以及其他企业是否会减停产。 指标名称工业硅：高炉：开工数量：中国（周）工业硅：高炉：开工数量：云南（周）工业硅：高炉：开工数量：新疆（周）工业硅：高炉：开工数量：四川（周）2025-05-02202101092025-04-25212101172025-04-1821291172025-04-1121391172025-04-0421591172025-03-28240101432025-03-21238101432025-03-14234131342025-03-07236141342025-02-28236161302025-02-21226161202025-02-14224161182025-02-0722216118供应端：5月工业硅产量变数较大（易减难增） 据Mysteel统计工业硅开炉数显示，截止2025年5月2日，全国开炉数环比-10至202台，其中新疆-8至109台，云南持平于10台，四川-1至9台。据SMM了解，在大厂执行减产后，4月工业硅产量预计将回落至30万吨左右。据SMM了解，四川地区因投产产能释放及少量产能复产，产量预期环比增加；云南保山在产硅企5月份排产计划有较大幅度下降，新投项目释放产量较为有限，停产硅企因尚处于枯水期基本没有复产意愿，故云南5月份产量预期环比下降。北方地区因硅价下跌尚未筑底，成本再度承压下北方硅企有突发性减产的可能，地区供应存在变数。 省份企业新增产能2024年甘肃东方希望40宁夏东方希望6新疆特变20一期10万吨投产内蒙内蒙古润阳5.5内蒙内蒙古鑫元4甘肃河西硅业3甘肃甘肃新玉通62024年8月点火甘肃宝丰能源102024年8月点火新疆其亚10内蒙通威12云南新安硅材料152024年11月点火云南合盛硅业402024年底投产2025年及之后投产项目新疆大全能源30开工建设（分2期），投产时间不确定新疆清电硅业40规划，投产时间不确定内蒙大全能源30建设中，一/二期各15万吨，投产时间不确定内蒙弘元绿色15规划，但投产时间不确定云南云南永昌硅业102025年4月9日点火云南新安化工10预计于2025年5月初正式投入运营四川通威182024年10月获得环评，2月12日点火，预计5月底全部投产投运陕西商南中剑实业10分两期实施，预计8条25.5兆瓦高纯硅电炉生产线于2025年底建成投产内蒙内蒙古兴发10一期预计2026年上半年建成投产，二期计划2027年底建成投产。甘肃河西硅业11二期项目正在建设，预计2025年底建成供应端：未来工业硅新增产能投产时间存在较大不确定 2025年2月12日，通威绿色基材一期18万吨工业硅项目在苍溪县经济开发区顺利点火。规划总产能36万吨工业硅，占地面积约1500亩。其中，一期项目建设12台33000kVA工业硅电炉，建成后可形成年产18万吨工业硅的生产规模。4月9日，云南能投集团永昌硅业年产10万吨水电硅节能环保项目在龙陵县举行点火投产仪式。其余项目投产时间不确定，即使投产预估也在2025年下半年甚至年底。 电价在工业硅生产成本中占比约为40%，参照往年电价变化，通常西南地区11月/12月电价会有明显抬升，在下一年度的1-4月相对稳定在较高价位，然后在5、6月份进入丰水期，电价下降。资料来源：SMM，海证期货研究所 主产区553#硅生产成本(元/吨)工业硅生产成本(元/吨，全煤工艺)成本端：硅厂亏损程度较大900011000130001500017000190002100022/0922/1223/0323/0623/09新疆553平均成本四川553平均成本-3000-2000-100001000200024/07/0924/09/0924/11/09工业硅生产成本(元/吨，全煤工艺)新疆平均利润 资料来源：SMM，Mysteel，海证期货研究所据SMM数据，截止3月31日，全国553#硅平均生产成本11522元/吨，亏损-1622元/吨；全国421#硅平均生产成本12582.06元/吨，亏损1782元/吨。据测算，截止5月8日，按当地平均电价计算，新疆平均成本在10337元左右（全煤工艺，含三费及折旧），云南约11949元（非全煤为14012），四川约12155元（非全煤为14548）。硅煤/矿石/电价价格虽有下跌，但亏损状态难以扭转。 4月多晶硅产量9.54万吨，环比-0.7%，同比-47.4%。近期硅料企业持续下调排产，硅业分会数据显示，预计5月硅料产量约10万吨，但排产不确定性较强。据SMM了解，目前多晶硅企业生产积极性有限，部分企业在后续生产将出现一定自律减产，5月虽有个别新投产能（预期产能共计15万吨），但减产企业亦有多家。5月产量环比仍将小幅下降，预计开工率30-40%。截止4月30日，多晶硅库存约26.1万吨，连续4周累库。据SMM统计，因电池厂“买涨不买跌”心态明显，5月硅片厂排产涨跌不一，一体化企业受开工惯性影响多家增产。专业化企业基于未来担忧减产较为明显，目前看5月环比产量预计减少10%左右。截止4月30日，硅片库存为20.62GW，较上周+1.09GW。据SMM统计，电池企业恐慌性抛售情绪出现，主要源自于上游价格开始崩塌，且暂未有企稳预期，而下游组件需求持续下行。5月排产市场总量接近59GW，环比下行9%左右，。单月仍供过于求，电池库存有加速增长预期。截止2025年5月6日中国光伏电池外销厂库存回升至4.48GW。部分5月交付的订单价格已经跌至0.65-0.67元/W（含运费），组件实际成交价已经跌近前低，主要原因是现阶段生产的组件已经赶不上5.31前并网，企业重点关注分省份光伏政策，其中近期江苏省自发自用余电上网的模式为光伏行业带来新的转机。近期下游组件厂家开工率下滑，5月份组件端排产预计下调0.5-1GW，厂商面临前期低价订单的交付压力，同时需求端未见明显改善信号。需求端：抢装潮后，组件及电池需求下滑 资料来源：SMM，海证期货研究所12 中国光伏月度新增装机量(万千瓦时)01020304050607023/0823/1023/1224/0224/0424/0624/0824/10P型组件月度产量N型组件月度产量组件产量结构（GW）010002000300040005000600070008000020304050607080920212022202320242025需求端：抢装潮后，组件及电池需求下滑 资料来源：SMM，海证期货研究所 硅片周度产量(GW)需求端：硅片周度产量平稳，多晶硅维持低负荷生产57911131517192123/0623/08 23/10 23/12 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04硅片周度产量(GW) 中国有机硅月度产量(万吨)有机硅周度产能利用率（%）需求端：预计5月单体厂开工维持低位60657075808524/1024/1124/1224/1225/0125/0225/02有机硅DMC：产能利用率：中国（周）810121416182022240102030405060708202520222023 资料来源：SMM，Mysteel，海证期货研究所据SMM统计，4月国内有机硅DMC产量为17.28万吨，环比-8％。5月预计仍有大型单体企业进入检修。截止4月30日，有机硅生产亏损284元/吨。截止4月30日，有机硅DMC当周产能利用率为60.43%。据SMM了解，由于部分单体企业装置检修期结束，部分产线开始恢复开工，产量降幅较前期放缓，预计5月开工率小幅下降至56.10％，但下降幅度收窄。 铝合金ADC12平均价(元/吨)工业硅月度出口量(吨)需求端：铝合金产量高于去年同期150001600017000180001900020000210002200022/0922/1223/0323/0623/0923/1224/03SMM铝合金ADC12-平均价250003500045000550006500075000850000102030405060708202420252021 资料来源：SMM，海证期货研究所2025年3月铝合金产量165万吨，同比+25%。2025年3月工业硅出口5.95万吨，1-3月累计出口15.6万吨，同比-5.5%。 截止4月30日，工业硅社会库存（含仓单）60.3万吨，环比上期数据+0.1万吨。其中，截止5月7日仓单为6.87万手(34.34万吨)，仓单量缓慢下降。据SMM统计，截止2025年5月8日，工业硅厂库库存合计26.5万吨，较上期+3750吨，其中新疆+4000吨至21.84