热卷周报：出口边际走弱 需求延续弱势

出口边际走弱，需求延续弱势 热卷周报2025/06/14 赵航(联系人)0775-23375155zhaoh3@wkqh.cn从业资格号：F03133652陈张滢(黑色研究员)从业资格号：F03098415交易咨询号：Z0020771 周度评估及策略推荐 成本端 期现市场 供应端 利润库存 需求端 周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆成本端：热卷盘面利润本周环比回落至69元/吨，热卷基差持续扩大，现货升水盘面约118元/吨。 ◆供应端：本周热轧板卷产量325万吨，较上周环比变化-4.1万吨，较上年单周同比约-0.3%，累计同比约+0.7%。 本周铁水日均产量为241.91万吨，较上周环比下降1.69万吨，铁水产量持续回落，降幅略超市场预期。钢厂本周即期利润小幅回 升，盈利率同样持续上升，当前已经接近六成钢厂可以盈利，处于年内相对高点。 ◆需求端：本周热轧板卷消费320万吨，较上周环比变化-1.0万吨，较上年单周同比约-3.0%，累计同比约+1.6%。本周需求小幅回落，需求表现明显弱于去年同期，叠加近期钢材出口回落明显，钢材累库风险增加。 ◆库存：本周热卷库存为332.81万吨，由于需求回升迅速，库存去化较快。库存绝对值处于五年内同期低点，当前厂库收缩明显， 钢厂生产较为谨慎。 ◆小结：本周成材价格整体呈现弱势震荡走势。宏观方面，美国商务部宣布自2025年6月23日起，将对多种钢制家用电器加征关税，包括洗碗机、洗衣机、冰箱等“钢铁衍生产品”。同日，美国总统特朗普表示，可能在“不久的将来”将汽车关税上调至25%。2024年中国冰箱出口中约24%、洗衣机出口中约5%销往美国，若加征关税，或将对相关出口需求形成一定压制。但考虑到家电行业在钢材下游中占比较小，整体影响相对有限；我国对美汽车出口占比亦不高，因此整体来看，此轮加征关税虽对钢材间接出口构成一定冲击，但影响幅度可控。出口方面，本周出口量小幅回落，出口重心持续下移，外需边际走弱迹象逐步显现。尽管出口绝对值仍优于去年同期，但边际下滑引发市场对后续出口及整体需求的担忧。基本面方面，热卷表观消费环比下滑，受出口回落影响，需求表现明显弱于去年同期；产量小幅下降，库存由降转升，基本面偏弱运行。当前库存已出现小幅累库，若后续产量进一步回升，需警惕淡季累库压力持续加大。总体而言，钢厂利润维持良好，若供给端释放增强，或将对成材价格形成压制。预计短期内成材价格仍将延续弱势震荡走势。后续重点关注出口变化、终端需求能否超预期改善，以及成本端的支撑力度。 基本面评估 热卷基本面评估 估值 驱动 基差 毛利润测算（元） 产量(万吨) 需求(万吨) 库存(万吨) 数据 30 69.00(36.00) 324.65(-4.10) 319.88(-1.04 ) 345.41(+4.77) 多空评分 0 0 0 -1 -0.5 简评 中性 中性 中性 较弱 累库 小结 本周成材价格整体呈现弱势震荡走势。宏观方面，美国商务部宣布自2025年6月23日起，将对多种钢制家用电器加征关税，包括洗碗机、洗衣机、冰箱等“钢铁衍生产品”。同日，美国总统特朗普表示，可能在“不久的将来”将汽车关税上调至25%。2024年中国冰箱出口中约24%、洗衣机出口中约5%销往美国，若加征关税，或将对相关出口需求形成一定压制。但考虑到家电行业在钢材下游中占比较小，整体影响相对有限；我国对美汽车出口占比亦不高，因此整体来看，此轮加征关税虽对钢材间接出口构成一定冲击，但影响幅度可控。出口方面，本周出口量小幅回落，出口重心持续下移，外需边际走弱迹象逐步显现。尽管出口绝对值仍优于去年同期，但边际下滑引发市场对后续出口及整体需求的担忧。基本面方面，热卷表观消费环比下滑，受出口回落影响，需求表现明显弱于去年同期；产量小幅下降，库存由降转升，基本面偏弱运行。当前库存已出现小幅累库，若后续产量进一步回升，需警惕淡季累库压力持续加大。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 观望 观望 - - - - - 平衡表 黑色产业链图示 期现市场 图1：热轧Q235B4.75mm：现货价格（元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图2：热轧Q235B4.75mm：南北价差(广州-天津) 图3：热轧Q235B4.75mm：东北价差(上海-天津) 图4：热轧Q235B4.75mm：东南价差(上海-广州) MA5（元/吨) MA5（元/吨) MA5（元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图5a：热卷1月合约基差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 1月合约基差 图5b：热卷1月合约基差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图6a：热卷5月合约基差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图6b：热卷5月合约基差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图7a：热卷10月合约基差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图7b：热卷10月合约基差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图8：热卷期货10-01合约价差(元)图9：热卷期货01-05合约价差(元)图10：热卷期货05-10合约价差(元) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图8b：热卷期货10-01合约价差(元)图9b：热卷期货01-05合约价差(元)图10b：热卷期货05-10合约价差(元) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图11：热卷螺纹期货价差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图12：热卷铁矿石期货价比 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图13：热卷内外盘面价差（CNY元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图14：冷轧板卷1*1250*C现货价格(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图15：冷轧1*1250*C：南北价差（广州-天津） 图16：冷轧1*1250*C：东北价差（上海-天津） 图17：冷轧1*1250*C：东南价差（上海-广州） MA5（元/吨) MA5（元/吨) MA5（元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图18：冷轧及热轧板卷现货价差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧板卷内外现货价差 图19：冷轧板卷：欧中价差（CNY元/吨）图20：冷轧板卷：美中价差（CNY元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 涂镀板现货 图21：彩涂板卷0.476mm以及镀锌板（带）1mm现货价格(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图22：彩涂-镀锌板价差（元/吨）图23：镀锌板-热卷价差（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润库存 图24：热轧板卷：吨毛利(元)图25：冷轧板卷：吨毛利(元) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图26：螺纹高炉、电炉利润（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图27a：热轧板卷：库存合计(万吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图27b：热轧板卷：库存合计(万吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧社会库存&钢厂库 存 图28：热轧板卷：社会库存(万吨)图29：热轧板卷：钢厂库存(万吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图30a：冷轧板卷：库存合计(万吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图30b：冷轧板卷：库存合计(万吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧社会库存&钢厂库 存 图31：冷轧板卷：社会库存（万吨）图32：冷轧板卷：社会库存（区域占比%）图33：冷轧板卷：钢厂库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图34a：涂镀板：库存合计（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图34b：涂镀板：库存合计（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 涂镀板社会库存&钢厂库存 图35：涂镀板：社会库存（万吨）图36：涂镀板：钢厂库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 铁矿石期货 图37：铁矿石：期货收盘价（元） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图38：焦炭：期货收盘价（元） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图39：重三：厚度≥6mm：张家港（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图40：日均铁水产量：247家（周）（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图41：64家钢厂：不含税铁水成本（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图42：炼钢生铁：L10：唐山（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图43：方坯：Q235：汇总价格：唐山（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供应端 图44：热轧板卷：37家样本：周度产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图45：热轧产量：37家样本：累计同比（%）图46：37家样本：产能利用率（%）(MA12) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图47：热轧周度产量：北方大区（万吨）图48：热轧产量：北方大区：累计同比（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图49：热轧周度产量：南方大区（万吨）图50：热轧产量：南方大区：累计同比（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图51：热轧周度产量：华东地区（万吨）图52：热轧产量：华东地区：累计同比（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图53：冷轧板卷：29家样本：周度产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图54：冷轧产量：29家样本：累计同比（%）图55：29家样本：产能利用率（MA12）（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图56：冷轧周度产量：北方大区（万吨）图57：冷轧周度产量：南方大区（万吨）图58：冷轧周度产量：华东地区（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图59：彩涂板：周度产量（万吨）图60：镀锌板：周度产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图61：彩涂板：产能利用率（MA12）（%）图62：镀锌板：产能利用率（MA12）（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端 图63：热轧：表观消费（万吨）图64：热轧：表观消费：累计同比（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料