热卷周报：成材需求走弱，弱势格局难改

周度评估及策略推荐 周度要点小结◆ 成本端：热卷盘面利润本周持续收缩，卷螺差由于螺纹需求走弱有所扩大，热卷估值中性偏低。◆ 供应端：本周热轧板卷产量320万吨，较上周环比变化+1.1万吨，较上年单周同比约+0.4%，累计同比约+1.5%。本周铁水日均产量为244.35万吨，较上周环比上升0.22万吨，回升速度放缓。钢厂本周即期利润小幅回升，盈利率上升2.59%，整体盈利情况较好。当前铁水产量远高于历史同期，随着进入到传统淡季，当前供应端压力较强。◆ 需求端：本周热轧板卷消费310万吨，较上周环比变化-23.2万吨，较上年单周同比约+0.0%，累计同比约+2.5%。本周热轧卷板需求环比回落，较过去两年五一节后热卷需求均有所上升，但今年需求表现较差。◆ 库存：本周库存开始出现累库情况。◆ 小结：五一假期结束后，商品市场呈现弱势震荡走势。成材由于现实需求疲弱，呈现震荡探底格局。宏观方面，5月7日，央行、金融监管总局、证监会在国新办发布会上宣布一揽子金融政策，其中涉及房地产的增量政策主要包括降准降息、公积金贷款和结构性货币政策工具利率下调等，与4月中央政治局会议的基调基本一致。本次会议提出，将科技创新和技术改造再贷款额度增加3000亿元，由目前的5000亿元提升至8000亿元，持续支持"两新"领域发展，对板材需求虽有一定提振，但相较于出口量的缩减，提振效果仍然相对有限。从基本面来看，本周热卷表观需求明显回落，并出现显著累库现象。当前热卷尚存部分存量出口订单，五月需求或仍具一定韧性。然而，铁水产量仍处高位，未来成材端可能难以承接较高的铁水产量。总体而言，在中美贸易谈判即将启动的背景下，需密切关注宏观政策面的潜在催化因素，同时警惕热卷持续累库的风险。当前成材需求高点已现，未来减产节奏将取决于钢厂利润变化，预计成材将延续弱势震荡走势。后续需重点关注关税政策调整、国内应对措施、终端需求能否超预期以及成本支撑力度，同时防范负反馈风险。 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧期货远近价差：季节性图8b：热卷期货10-01合约价差(元)图9b：热卷期货01-05合约价差(元)资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧板卷内外现货价差图19：冷轧板卷：欧中价差（CNY 元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 涂镀板-热卷现货价差图22：彩涂-镀锌板价差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧社会库存&钢厂库存图28：热轧板卷：社会库存(万吨)资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧社会库存&钢厂库存图31：冷轧板卷：社会库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 涂镀板社会库存&钢厂库存图35：涂镀板：社会库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供应端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧产量：北方大区（周）图47：热轧周度产量：北方大区（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧产量：南方大区（周）图49：热轧周度产量：南方大区（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧产量：华东地区（周）图51：热轧周度产量：华东地区（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧产量：分区域（周）图56：冷轧周度产量：北方大区（万吨）图57：冷轧周度产量：南方大区（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心本周热轧板卷消费310万吨，较上周环比变化-23.2万吨，较上年单周同比约+0.0%，累计同比约+2.5%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 公司联系方式