杰富瑞英国工业-本周图表
英国|工业类 杰弗里美国工业-本周图表 这周，Spectris收到了Advent（的一个有条件的报价。链接),哈尔马报告了2025财年结果(链接&链接)，牛津仪器处置了其量子业务（链接)),并报告了略有延迟的2025财年结果(链接).下周，雷尼绍将举办其资本市场日，我们将与同行SDI集团进行炉边访谈（）。链接). 股票研究2025年6月13日 展品1-四月IP全面改善，英国和瑞典超出预期 10% 展品2-亚当对SXS的方法代表对10年财年1EV/EBITA溢价~20% 25.0x 5%20.0x 17.3x20.5x advent 方法 15.0x 0% 14.4x 12.4x 14.9x TIFSELMXPP TTGDWLTYMNSXS 11.8x 7.8x11.1x -5% 10.0x 5.0x 9.2x8.4x 7.9x 9.6x9.5x 7.2x 8.6x 10% Apr-22 04-23 04-24 04-25 0.0x 10月22日 UK 来源：FactSet 10月23日 意大利瑞典 10月24日 奥地利 10年均价EV/EBITA已知最高拒绝报价推荐报价 来源：FactSet、VisibleAlpha、Jefferies估计注意：2024/25年报告的英国工业品投标 展品3-Spectris的部门EBIT利润率与英国同辈 30% 25% 20% 15% 2021 2022 2023 10% SXS科学SXSDynamics JDGOXIG 来源：公司数据，杰富瑞估计 2024 ABDPRSW 图4-哈尔玛最大客户将占集团2026财年收入17% 0英镑 来源：公司数据，杰富瑞估计 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 展品5-OXIG：2025财年美国学术界占集团收入的12 % , 第六exhibit-QQ：其占DSTL预算的高比例损害了其在英国的情报订单采购，因为这部分国防部的支出受到了自由裁量削减 ,18% 8% , 12% 30% 25% 训练和模拟 QinetiQ 20% , 44% ,18% 15% 10% 5% 0% 应用智能 操作 应对措施 Roke 来源：公司数据 QinetiQBAEChemring 源：MOD贸易、工业和合同数据 杰弗里·英国工业团队*|股票研究团队 |jefferiesukindustrialsteam@jefferies.com 安迪·道格拉斯*|股票分析师 44(0)2070298166|andrew.douglas@jefferies.com 大卫·法雷尔*|股票分析师 44(0)2070298407|david.farrell@jefferies.com 范妮莎·杰弗里斯*|股票分析师 44(0)2075484123|vjeffriess@jefferies.com 理查德·希尔*|股权助理 +44(0)2075484540|rhill1@jefferies.com 请参见本报告第3-9页的分析师资质认证、重要信息披露以及非美国分析师状态的相关信息。*摩根大通国际有限公司 图7-英国工业：事件日记 日期 公司 事件 17-0625 雷尼绍 资本市场日 26-0625 ABDynamics 资本市场日 26-0625 Volex FY25F结果 30-0625 TTElectronics AGM交易更新 7-8月25日 维克雷克斯 3Q25F交易更新 7-9月25日 ZIGUP FY25F结果 17-0725 QinetiQ 1Q26F交易更新 29-0725 埃塞尔特拉 1H25F临时报告 30-0725 RHI镁盐 1H25F临时报告 31-0725 元素系统 1H25F临时报告 31-0725 外套 1H25F临时报告 1-8月25日 IMI 1H25F临时报告 5-aug25 罗特克 1H25F临时报告 6-Aug25 维苏威火山 1H25F临时报告 7-25 多莱斯 1H25F临时报告 7-25 摩根先进材料 1H25F临时报告 7-25 斯佩特里斯 1H25F临时报告 8-aug25 Synthomer 1H25F临时报告 12-八月25 斯皮拉克斯集团 1H25F临时报告 13-0825 希尔&史密斯 1H25F临时报告 18-sep25 裁判科学 1H25F临时报告 18-sep25 雷尼绍 FY25F结果 23-Sept25 史密斯 FY25F结果 23十月25 雷尼绍 1Q26F交易更新 11月6日-25日 IMI 3Q25F交易更新 11月10日25日 RHI镁盐 3Q25F交易更新 11-Nov25 牛津仪器 1H26F中期报告 13-1125 QinetiQ 1H26F中期报告 13-1125 斯皮拉克斯集团 3Q25F交易更新 26-1125 希尔&史密斯 3Q25F交易更新 来源：公司数据（其中日期已提供） 公司估值/风险 Halmaplc 估值：我们的SOTP驱动市盈率为2,490p，相当于2026财年EV/EBITA的17.6倍。风险：利率下降超出预期，并购带来更大收益增长，AvoPhotonics收入增长进一步加速，并购活动持续提升集团EBITA利润率，新CFO能削减管理费用，利息成本 QinetiQ集团股份公司 估值：我们的420便士派息来自基于对年度预测的等权重EV/Sales（1.25倍）和EV/EBITA（10.7倍）应用的综合估值法计算得出。风险：国防预算、并购执行、将美国合同奖金转化为收入的进度、大合同中风险更高的条款。 Spectrisplc 估值：我们3135便士的市净率相当于2026财年EV/EBITA倍数12.5倍。风险：受全球经济放缓影响的销量，预测中典型的下半年偏差，周期中OCC销售额增长低于预期，执行不善/昂贵的并购，以及汇率风险。 分析师认证： 我，JefferiesUK工业团队，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对相关证券（及公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分薪酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，安迪·道格拉斯，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（及）相关公司（及）的个人看法。我还证明，我的任何部分报酬都不曾、现在或将来直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。 我，大卫·法雷尔，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（和/或）相关公司的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。 我，范妮莎·杰弗里斯，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券及相关公司的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬在任何时候都没有直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。 我，理查德·希尔，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对主题证券(及相关公司)的个人看法。我也证明，我的任何部分补偿与本研究报告中所表达的特定建议或观点没有直接或间接的关系。 非美国分析师注册：JefferiesUKIndustrialsTeam受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属机构，并且未在FINRA注册/获得研究分析师资格 。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员机构）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241的约束，也不受与研究分析师持有的证券相关的与目标公司沟通、公开露面等方面的限制。 非美国分析师注册：安迪·道格拉斯受雇于杰弗里·国际有限公司，该公司的非美国附属机构，并非FINRA注册/合格的分析师。该分析师可能不是杰弗里有限公司的关联人士，该公司是FINRA的会员公司，因此可能不适用于FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易限制。 非美国分析师的注册：DavidFarrell受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属机构，并且未在FINRA注册/获得研究分析师的资格。该分析师可能不是JefferiesLLC的关联人士，而JefferiesLLC是FINRA的会员公司，因此可能不受FINRA规则2241以及与研究分析师持有的证券交易相关的与目标公司沟通、公开露面等方面的限制。 非美国分析师的注册：范妮莎·杰弗里斯在JefferiesInternationalLimited工作，该公司是JefferiesLLC的非美国附属机构，并且未在FINRA注册/获得研究分析师的资格 。该分析师可能不是JefferiesLLC的关联人士，JefferiesLLC是FINRA的会员公司，因此可能不受FINRA规则2241的约束，也不受与研究分析师持有的交易证券相关沟通、公开露面等限制。 非美国分析师的注册：RichardHill受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属机构，并且未在美国证券交易委员会注册/合格为研究分析师。该分析师可能不是JefferiesLLC（美国证券交易委员会成员机构）的关联人士，因此可能不遵守美国证券交易委员会规则2241以及与特定公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易的限制。 和所有Jefferies员工一样，负责覆盖本报告所述金融工具的分析师(s)的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求适当更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，绝大多数报告根据分析师的判断以不定期间隔发布。 投资建议记录 (《马拉喀什协定的第3条(1)e款和第7条》)建议已发布建议已分发 2025年6月13日上午9:282025 年6月13日上午9:28 公司特定披露 杰弗里金融集团公司、其附属公司或子公司在Halmaplc的证券或ADR上进行做市。杰弗里金融集团公司、其附属公司或子公司在Spectrisplc的证券或ADR上进行做市。 杰弗里斯评级说明 买入-描述了我们预计在12个月内能够提供总回报（价格上涨加上收益）达到15%或更高的证券。 持有-描述了我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为正15%或负10%的证券。表现不佳-描述了我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益 ）为负10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，我们预计总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更多，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，我们预计总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为正或负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，我们预计总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为负20%或更低。 NR-投资评级和目标价位已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC-未覆盖。Jefferies不覆盖这家公司。 限制-描述在Jefferies参与某些交易的情况下，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议的发行人。 监控-描述公司基本面和财务状况正在被监控的证券，并且不提供财务预测或对公司投资价值的意见。 估值方法论 杰斐逊的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。价格目标基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析 、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、各部分之和、净资产价值、股息回报和未来12个
