街区之巅：杰富瑞欧洲房地产团队的每日报告，总结您需要了解的欧洲大陆和英国房地产行业信息。

欧洲|房产与地产 块的顶部 Jefferies欧洲房地产团队每日报告，总结您需要了解的欧洲大陆和英国房地产行业信息。 权益研究2025年5月28日 杰富瑞欧洲、中东和非洲房地产*|股票研究团队 |jefferiesemearealestate@jefferies.com 皮埃尔-埃马纽埃尔·克卢阿尔，CFA^|股票分析师 +33186656373|pclouard@jefferies.com 斯蒂芬妮·多斯曼^|股票分析师 +33186656367|sdossmann@jefferies.com 迈克·普雷*|股票分析师 44(0)2070298422|mprew@jefferies.com 萨里姆·乔杜里*|股票分析师 +44(0)2070298423|schaudhry1@jefferies.com 斯特凡·阿丰索^|股权分析师 +33186656327|safonso@jefferies.com 每日要点： •• 城市周遍-2025年第一季度FFO稳定；股息暂停 • 大波特兰-首次观感：4200万英镑挑战者大厦（白教堂，E1）拍卖 • 猫尼亚-以2.85亿丹麦克朗的价格收购大哥本哈根的设施 • TAG-摩根士丹利维持TAG的Baa3评级；前景上调为正面 • CTP-摩迪公司维持Baa3评级，展望调升 • Ar•oundtown-2025年第一季度FFO稳定；股息暂停(Jefferies)德•国住宅-新建房的租金减免延期 2025年第一季度FFO基本稳定（7630万欧元和每股0.07欧元），调整后的EBITDA同比增长1.5%，法但国受住永房久票-许据可成证本同上比升增的长抵1消2.。5%LFL租金增长同比+3%（对比2024财年+2.9%），办公楼仍疲软（+1 .•6%对比2024财年+1.8%），而酒店表现较好（+3.7%对比2024财年+2.9%）。空置率环比稳定。20 2波5兰年数指据引中确心认（-G每re股ykFiFteO打I造为波0.2兰6最-0.强28大欧的元设）施。瑞股典息政连府续第-审三议年A暂P停基。金E的P未RA上L市TV资为产59%(-60个基点 环投比资)。报告链接 大波特兰地产-初步了解：4200万英镑挑战者之家（白教堂，E1）售出（杰弗瑞斯) • Gpe已就出售挑战者大厦（又名角落酒店），怀特切普尔，E1地块及一块未开发土地与悠玛塔阿尔德盖特物业有限公司（欧拉Gone投资管理公司和玛塔资本合资）签署合同，交易金额为4200万英镑 ，略高于账面价值。报告链接 Catena-以2.85亿丹麦克朗的价格收购哥本哈根地区的设施(公司) • 猫尼亚已同意从PFAReal收购大Copenhagen的一个物流设施。 • 约2.85亿丹麦克朗（3820万欧元），反映了5.8%的收益率。该设施位于布鲁恩比市的皮奥尔帕肯工业园区，占地53,150平方米，可租赁面积为25,400平方米。当前租户PostNord的租约将持续到2035年。 • 生成估计的净运营盈余为1670万丹麦克朗。收购将于5月31日完成，并通过内部资金融资和 • 外部信用。Jefferies观点：与5.1%的优质收益率相比，今年迄今下降了15个基点。在第一季度，Catena出售了两处价值为2500万瑞典克朗的小型物业，同时投资了2640万瑞典克朗用于现有物业的项目 、改造/扩建。对于Catena而言，本季度交易相对平静，但此交易可能导致今年剩余时间更加活跃。 TAG-摩根士丹利确认TAG的Baa3评级；前景升级为正面(摩根士丹利) • 标准普尔已确认TAG的Baa3长期发行人评级及其高级别的Baa3评级 • 未担保票据，前景已从稳定变为正面。正面前景反映了TAG强劲的运营业绩和财务指标，特别是在德国和向波无兰担的保租债赁务业融务资，过以渡及。其承诺 请参阅本报告第4至11页的分析师资质认证、重要信息披露以及非美国分析师状态的相关信息。*摩根士丹利国际有限公司^摩根士丹利股份有限公司 • TAG的流动性很强，拥有大量现金储备、未使用的信贷额度以及成功的债券发行。 CTP-已确认Baa3评级，前景看好（穆迪）) • 标准普尔维持CTP的Ba3评级，展望调至正面。此次展望上调是由CTP强大的市场地位、多元化的租户基础和持续增长的租金收入，以及未来12-24个月信用指标改善的潜力所驱动。 德国住宅-新建筑租金减免延期（托马斯·戴利） • 联邦司法部长斯特菲anie哈比格（社民党）决定暂时中止她的计划 • 延长租金减免政策到更新的建筑。这项草案法律预计今天将由联邦内阁批准，保留了削减- • 2014年新建建筑的截止日期。最初，有一个提议将包含2014年至2019年间建造的建筑，但这遭到了房地产行业的强烈反对，并且不是联盟的一部分 • 与CDU/CSU达成协议。租金刹车将于年底到期，除非很快通过新法律。为✲免谈判延误，Hubig在未经延期的情况下向内阁提交了草案。 法国住房-4月份许可证环比增长12.5%（BusinessImmo）) • 4月份，房屋建筑许可证环比增长了12.5%，有34,500套 • 已获准建设。从2024年5月至2025年4月，获准的单元数为341,800个，同比减少4.9%，和 • 26%低于疫情前水平。4月份的住房开工量为24,100套，比3月份增长了3.3%。 • 在过去一年中，启动了291,000套单位，比2024年5月至2025年4月增长了2.2%，但比新冠疫情前的一年减少了25%。4月份单户住宅许可证减少了5.1%，而多户住宅和住宅许可证增长了22.7%。 波兰数据中心-Greykite建造了波兰最强大的设施（GSNews） • 灰骑士已将乌尔苏斯的一个物流设施（靠近华沙市中心和肖邦机场）改造为波兰最强大的数据中心。这次转型增加了该设施的电力。 • 容量从18MW到65MW。数据中心将租赁给EdgeConneX大约15年，该公司计划 • 对项目进行了大量投资。该举措是Greykite与WhiteStar合作3亿欧元的合资企业的一部分，旨在满足波兰日益增长的数字服务需求。该项目涉及现有租户的搬迁，并将成为该国最值钱、收入最高的数据中心。 瑞典政府-审查AP基金的未上市资产投资(彭博) • 瑞典政府已启动外部审计，以审查国家控股的AP基金的投資策略，特别是其参与未上市资产的情况，例如 • 作为风险投资和房地产。这一举措是在对基金向北volt（一家因需求不足，于六月宣布破产并停产的动力电池制造商）的5.31亿美元投资的担忧之后做出的。虽然未上市资产在历史上一直提供多元化投资和强劲回报， • 它们本质上很复杂，需要强大的专业知识、透明度和治理。预计研究结果将于2026年3月提交。 除非另有说明，否则没有公司就提到的新闻报道进行评论。 公司估值/风险 AroundtownSA 我们✁目标价格是三种估值方法✁加权平均值：一种DCF通过使用第10年✁退出收益率来计算终值（WACC9.2%，Beta1.8，CoE16.0%，退出收益率4.4 %），一种DDM假设终值等于10年后✁净资产价值，以及一种调整后✁净资产价值。 上行风险：CPI数据低于预期导致长期利率下降、收益率压缩、在账面价值出售大宗投资组合、德国监管减少。 CTPNV 我们✁目标价格是三种估值方法✁混合平均值：一种DCF方法，通过使用第10年✁退出收益率计算终值（WACC7.4%，Beta0.9，CoE10.8%，退出收益率6.1%），一种DDM方法，假设终值等于10年后✁净资产值，以及一种调整后✁净资产值。 下行风险：CPI数据高于预期导致长期利率上升、收益率扩张、信用评级下调。 CatenaAB 我们✁目标价格是三种估值方法✁加权平均值：一种DCF方法，使用第10年✁退出收益率计算终值（WACC6.4%，Beta1.0，CoE9.0%，退出收益率5.5 %），一种DDM方法假设终值等于10年后✁净资产价值，以及一种调整后✁净资产价值。 上行风险：长期利率降低、收益率收窄、出售整个投资组合、来自WDP✁报价。 大波特兰地产 基于DCF估值✁目标价格。风险包括伦敦办公室资本价值预期外缩水，租户需求持续旺盛，以及无风险十年期金边债券减值。 TAG房地产公司 我们✁目标价格是三种估值方法✁加权平均值：使用第10年✁退出收益率计算终值✁DCF（WACC6.8%，Beta1.3，CoE11.8%，退出收益率4.5%），假设10年后✁终值等于DDM✁NAV，以及调整后✁NAV。 下行风险：高于预期✁CPI数据导致长期利率上升、收益率扩张、信用降级、德国新法规。 分析师认证： 我，JefferiesEMEA房地产，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我对所涉证券（及公司）✁个人看法。我还证明，我✁任何部分薪酬都不直接或间接地与本研究报告中表达✁具体建议或观点相关。 我，皮埃尔-埃马纽埃尔·克卢阿尔，特许金融分析师，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我对所涉及证券（以下简称“标✁证券”）和所涉及公司（以下简称“标✁公司”）✁个人看法。我还证明，我✁任何薪酬部分，无论是直接还是间接，都没有与本研究报告中所表达✁特定建议或观点相关联。 我，斯蒂芬妮·多斯曼，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确反映了我对相关证券（或公司）✁个人观点。我还证明，我✁任何部分报酬与本研究报告中表达✁具体建议或观点没有直接或间接✁关系。 我，迈克·普雷，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我对所涉及证券(或公司)✁个人观点。我还证明，我✁一部分薪酬在直接或间接上，从未与或将与本研究报告中所表达✁具体建议或观点相关。 我，萨里姆·乔杜里，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确反映了我对相关证券（或公司）✁个人看法。我还证明，我✁任何报酬，过去、现在或将来，与本研究报告中表达✁特定建议或观点没有直接或间接✁关系。 我，斯蒂芬·阿方索，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我对所涉证券(们)和所涉公司(们)✁个人观点。我还证明，我✁任何部分补偿都与本研究报告中所表达✁特定建议或观点没有直接或间接✁关系。 非美国分析师注册：JefferiesEMEA房地产是由Jefferies国际有限公司雇佣✁，Jefferies国际有限公司是JefferiesLLC✁非美国分支机构，并且未在FINRA注册/获得研究分析师✁资格。这位分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA✁会员公司）✁关联人士，因此可能不受FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有✁证券交易等方面✁限制。 非美国分析师注册：Pierre-EmmanuelClouard,CFA受雇于JefferiesGmbH，JefferiesLLC✁非美国附属机构，并且未在美国证券交易委员会注册/具备研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（美国证券交易委员会会员机构）✁关联人，因此可能不适用美国证券交易委员会规则2241以及研究分析师与目标公司沟通、公开露面和持有交易证券✁限制。 非美国分析师✁注册：StephanieDossmann受雇于JefferiesGmbH，JefferiesLLC✁非美国子公司，并且未向FINRA注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员单位）✁关联人士，因此可能不适用FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有✁证券交易✁限制。 非美国分析师✁注册：迈克·普雷受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC✁非美国附属公司，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/获得研究分析师 ✁资格。这位分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA✁会员公司）✁关联人，因此可能不受美国金融业监管局第2241条规定以及与目标公司沟通、公开