五月月度报告：短期融资持续减少

核心观点与关键数据

查尔斯·施瓦布公司（SCHW）5月NNA为+340亿美元，核心NNA为+350亿美元，年化增长率为+4.2%，与2024年5月持平且高于2023年5月，显示同比改善。净新经纪账户增长持续为正，达+336K，反映健康有机增长率。

五月现金流出减少，总现金净流出约-52亿美元，环比下降1.3%，呈积极态势。BDA余额环比下降-20亿美元至800亿美元，CD余额下降-20亿美元至170亿美元。平均IEA从4310亿美元下降至4200亿美元，补充借款持续减少，截至五月底降至320亿美元。

五月DAT总数为7.2M，六月初为7.1M，本季度累计DAT达7.7M，处于健康水平。平均客户利润余额环比增长+2.1%，达到790亿美元，市场趋势从三月至四月的波动中恢复。

研究结论

SCHW客户活动有所放缓，反映在5月份的DAT为720万，但利润余额环比增长+2%至791亿美元。公司业务增长与季节性趋势相符，NNA增长轨迹显示出同比改善。现金流出减少，短期融资持续下降，BDA和CD余额均有所下降，IEA减少，补充借款持续减少。

估值与风险

杰富瑞给予SCHW“买入”评级，目标价88.50美元，意味着对调整后的2026年每股收益预期应用约17倍的市盈率。风险包括较低的股票市场和交易量、较低的利率以及监管审查的加剧。