在不同的潮流中航行

亚太地区（不含日本）|交通运输 股市研究2025年6月13日 ,- 500 0 0 梅德欧盟 (无) 200 150 100 50 0 巴拿马 0 0 BCIBPIBSI 上海集装箱运费指数 在不同潮汐中航行 . 来源：克拉克森斯，杰弗里斯 天津集装箱运费指数 集装箱现货运价（SCFI）本周下降。天津集装箱运价指数（TCI）上升，但天津-东地中海航线指数环比下降1.3%。干散货运价本周改善，好望角型和巴拿马型指数受需求增长推动。油轮运价呈下降趋势，总体量低于预期。 0 500 0 集装箱-运价出现分化。SCFI周环比下跌6.8%至2,088点。中欧航线周环比上涨10.6%至1,844美元/TEU。上海-地中海运价周环比下跌3.4%至3,190美元/TEU。上海-美西和上海-美东现货运价分别周环比下跌2.8%和26.5%至6,745美元/FEU和4,120美元/FEU。 . 来源：克拉克森斯，杰弗里斯 集装箱运河到港和转运 天津集装箱运费指数(TCI)环比上涨3.5%至1,548点。天津-欧洲指数环比上涨1.5%至852点。天津-USEC和天津-USWC指数分别环比上涨8.4%和7.9%至1,631点和1,981点。天津-东地中海和天津-西地中海指数分别环比下跌1.3%和上涨0.1%至1,332点和1,732点。 Jan-2204-22 Jul-22 10月22日COGH到达 01-23 04-23 Jul-2310月23日 01-24 04-24 07-24 10月24日 01-25 4月25日苏伊士 运河通行和租船费率追踪器。好望角（COGH）的每周集装箱船抵达量增至175艘，创下了182艘的最高纪录，高于迄今为止的每周平均抵达量141艘。它仍然显著高于2022-23年期间的每周平均抵达量42艘。苏伊士运河的每周集装箱船通行量达到37艘（与前一周的32艘相比），仍然显著低于2022-23年每周平均通行量111艘。巴拿马运河的每周集装箱船通行量达到51艘（与前一周的49-68艘的YTD范围以及2022-23年的平均通行量54艘相比）；巴拿马运河不再是问题。集装箱租船费率略有上涨 . 来源：克拉克森斯，杰弗里斯 干散货-波罗的海干散货指数 （周环比增长1.0%），较近期高点低0.8%。 干散货-帆船型和大湖型运价上涨。截至6月12日,波罗的海干散货指数(BDI)环比上涨17.1%至1904点,创两个月新高。帆船型指数(BCI)上涨25.0%至3555点(环比),主要受FFA运费上涨及长途矿运路线运力紧张推动。大湖型指数(BPI)上涨13.5%至1375点(环比),受铁矿石和煤炭运价强势支撑。超大型散货船指数(BSI)环比下跌0.3%至933点,小型散货船指数(BHSI)上涨0.7%至603点(环比)。 . 来源：克拉克森斯，杰弗里斯 波罗的海污油轮指数和期租收益（TCE） 油轮-软基本面和情绪持续.原油油轮运费指数（CTFI）环比下降1.7%至894.67点，油价环比上涨4.4 %。超大型油轮运费持续承压。BDTI环比下降5.0%至909。超大型油轮日租金（TCE）环比下降7.9 %至$25,096/天，苏伊士型油轮日租金（TCE）和阿芙拉型油轮日租金（TCE）环比分别下降20.1%和16.9%至$29,092/天和$28,410/天。 800 600 400 200 0 0 . 来源：克拉克森斯，杰弗里斯 约翰逊·万*|股票分析师 85237438083|johnson.wan@jefferies.com 杰森·谭*|股权分析师 +85237671108|jason.tan@jefferies.com 请参见本报告第2-6页的分析师资质认证、重要信息披露信息以及非美国分析师状态信息。**高盛香港有限公司* 我们感谢Evalueserve公司的员工金西莉亚为我们准备这份报告提供研究支持服务。 分析师认证： 我，约翰逊·万，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（及公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分薪酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。 我，陈志强，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了本人对于相关证券及公司的个人看法。我还证明，我的任何部分报酬，过去、现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中提出的具体建议或观点相关。 与所有杰富瑞员工一样，负责本报告所讨论的金融工具的分析师(s)的薪酬部分基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求适当更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断适当在不规律的时间间隔内发布。 投资推荐记录 (《马拉喀什条约》第3条第(1)款e项和第7条)推荐已发布推荐已分发 2025年6月13日上午9:12 2025年6月13日上午9:12 公司特定披露 杰弗里斯评级说明 买入-描述了我们预期在12个月内提供总计回报率达到15%或更高的证券。 持有-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为正15%或负10%的证券。 表现不佳-描述我们预期在12个月内总回报（价格升值加上收益）为负10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格升值加上收益）在12个月内为20%或更多，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格升值加上收益）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格升值加上收益）在12个月内为负20%或更低。 NR-投资评级和目标价位已被暂停。此类暂停符合相关法规和/或高盛的政策。 cs-覆盖暂停。jefferies已暂停对该公司进行覆盖。NC-未涵盖。Jefferies不涵盖该公司。 限制-描述在Jefferies参与某些交易的同时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议的发行者。 监测-描述其公司基本面和财务状况正在被监测的证券，且不提供财务预测或对公司投资价值的意见。 估值方法论 杰弗里斯分配评级的方法可能包括以下因素：市值、到期日、成长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。目标价位基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、各部分之和、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。 杰弗里特许经营精选 杰弗里斯特许经营权精选包括我们在过去12个月内从我们的股权分析师提出的最佳股票想法中挑选的股票。股票选择基于基本面分析，并可能考虑其他因素，例如分析师的坚定程度、差异化分析、有利的风险/回报率以及杰弗里斯分析师推荐的投资主题。杰弗里斯特许经营权精选将仅包括买入评级的股票，数量可能会有所不同，具体取决于分析师建议纳入的数量。股票将随着新机会的出现而添加，并且当纳入的原因发生变化、股票达到预期回报、不再被评为买入以及/或者触发止损时将被删除。标准普尔股票120天波动率处于最低四分之一的股票将继续保持15%的止损，其余股票将保持20%的止损。特许经营权精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分的，但我们可能会指出我们相信该精选属于哪种投资风格，例如增长或价值。 可能阻碍我们实现价格目标的风险 这份报告是为普遍传播准备的，不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据其具体的投资目标和财务状况，并视需要利用其自己的财务顾问，自行做出投资决策。所讨论的金融工具的过往业绩 本报告的推荐不应被视为未来结果的指示或保证。本报告所述任何金融工具的价格、价值以及收入可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变化可能会对本文所述金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意，我们当地货币价格目标是基于使用前一个交易日汇率进行的货币转换（除非另有说明）。在此日期之后，如果汇率出现波动，将影响非美国目标价格，不再应予信赖。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如存托凭证）的投资者，实际上承担了货币风险。 评分分布 IB服务/过去12个月 JIL市场服务/过去12个月 计数 百分比 计数 百分比 计数 百分比 买 2107 60.48% 374 17.75% 121 5.74% 持 1226 35.19% 112 9.14% 22 1.79% 表现不佳 151 4.33% 4 2.65% 3 1.99% 其他重要披露 其他重要披露 杰弗里斯从事业务并寻求与其研究报告涵盖的公司进行业务往来，并期望从这些公司获得或打算寻求投资银行业务服务中的其他活动的补偿。因此，投资者应注意杰弗里斯可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为其投资决策中的单一因素。杰弗里斯股票研究指的是由以下杰弗里斯金融集团公司（“杰弗里斯”）的以下分析师生产的研究报告： 美国：JefferiesLLC是一家在美国证券交易委员会注册的做市商和FINRA的成员（由JefferiesResearchServices,LLC，一家在美国证券交易委员会注册的投资顾问 ，向单独支付研究费用的客户分发）。 加拿大：杰弗里证券公司，是一家在加拿大十三个司法管辖区注册的投资中介，也是加拿大投资监管组织的中介成员，包括杰弗里证券公司与另一家杰弗里实体联合生产的（并由杰弗里证券公司发行）研究报告。 在杰弗里证券公司（JefferiesSecuritiesInc.）分销由杰弗里有限责任公司（JefferiesLLC）、杰弗里国际有限公司（JefferiesInternationalLimited）、杰弗里（日本 ）有限公司、东京分公司或杰弗里印度私人有限公司（JefferiesIndiaPrivateLimited）制作的研究报告时，我们建议您注意，杰弗里有限责任公司（JefferiesLLC）、杰弗里国际有限公司（JefferiesInternationalLimited）、杰弗里（日本）有限公司、东京分公司和杰弗里印度私人有限公司（JefferiesIndiaPrivateLimited）根据《国家指令31-103注册要求、豁免和持续注册人义务》中包含的经销商注册要求豁免，在您的司法管辖区内运作作为经销商，因此，杰弗里有限责任公司（JefferiesLLC ）、杰弗里国际有限公司（JefferiesInternationalLimited）、杰弗里（日本）有限公司、东京分公司和杰弗里印度私人有限公司（JefferiesIndiaPrivateLimited）均无需且不是您司法管辖区内的注册经销商或顾问。我们建议您注意，如果杰弗里有限责任公司（JefferiesLLC）或杰弗里国际有限公司（JefferiesInternationalLimited ）准备了这份研究报告，它并不是根据加拿大与加拿大研究报告相关的披露要求准备的。 英国：JefferiesInternationalLimited，由英国金融行为监管局授权和监管；注册于英格兰和威尔士，注册号1978621；注册地址：伦敦百普街100号，EC2N4JL；电话+44(0)2070298000；传真+44(0)2070298010。德国：JefferiesGmbH，由德国联邦金融监管局授权和监管，BaFin-ID:10150151；注册地址：德国法兰克福Bo ckenheimerLandstr.24,60323；电话:+49(0)697191870 香港：获得香港证券及期货事务监察委员