钢矿日度策略报告

黑色金属与建材研究中心 作者：汤冰华从业资格证号：F3038544投资咨询证号：Z0015153 联系方式：010-68518793 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年06月12日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 螺纹钢： 【市场逻辑】 中美新的谈判使双方重回5月份的状态，但并未涉及芬太尼等问题 ，实际利多程度有限，对于关税问题，后期要看90天豁免期过后对 等关税是否也取消。对螺纹而言，旺季以来交易的逻辑除了能源下行带来的成本回落外，另一逻辑是淡季钢材需求下滑后，可能引发钢厂盈利回落及铁水下降，进而带来负反馈，目前还未证伪，只是从近期数据看，螺纹需求同比降幅低于5月前，产量继续下降，目前螺纹产量同比降幅大于需求，并未明显累库压力，总库存也将维持低位，因此关键还在板材消费上，本周热卷需求延续同比负增，如果延续，则存在继续减产压力，也将拖累铁水产量，5月钢材直接出口较强，间接出口分化，强出口和转口力度可能走弱，预计出口增速整体回落的趋势或延续，因此钢材总需求预计仍有下行压力 ，但目前基本面走弱程度还不显著，因此相比过去2个月煤炭快速下行带来的下跌，若再度出现流畅下行，可能要见到基本面明显走差，短期偏震荡看待。 【交易策略】 中美谈判带来的实质利多有限，螺纹短期向上驱动有限，需要继续看黑色系基本面走弱程度。10合约支撑2850-2900元，压力3050-3100元，接近压力位偏空配置；或卖出执行价3200元看涨期权，若涨至3050-3100附近，也可考虑买入2800元看跌期权。卷螺价差短期看缩，但空间可能有限。 热轧卷板： 【市场逻辑】 本周钢联口径热卷表需同比维持3%的降幅，产量回落，累库收窄，库存同比偏低但降幅继续收窄，基本面仍在走弱趋势中，按目前的产量及需求同比增速线性推算，后续累库将持续且同比可能转增，因此热卷仍有减产压力。5月中国出口增速不过还在高位，对钢材而言，下游行业出口表现分化，汽车、机电产品增速仍较高，但家电增速转负，造船、通用机械设备增速回落，抢出口及转口均可能逐步走弱，5月全球制造业PMI降至49.6%，表明外需承压。近期利多主要来自中国谈判，从结果看中美重回5月日内瓦谈判后的状态 ，实质利多有限，后期还要看90天豁免期后美国是否会加征对等关 税。近期能源成本止跌使成本拖累减弱，同时钢材整体库存偏低且热卷需求降幅持续性仍待跟踪，故当前矛盾尚难以带来黑色系整体的深度负反馈，但如果未有新的因素扭转钢材需求下滑状态，则黑色系负反馈可能仍在，热卷价格也难言反转。 【交易策略】 关税实质利多有限，但短期向下空间需要看黑色整体基本面走弱程度，偏弱震荡运行。操作上，反弹接近压力位可考虑空配，短期10合约压力3150-3200元，支撑2900-3000元。 铁矿石： 【市场逻辑】 铁矿石基本面继续走弱，铁水回落及发运持续增加，不过目前走弱程度仍不强，发运回升比较明显，不过尚属于正常的季节性回升，6月未来几周关注能否维持当前高发运量；另外近期铁水回落速度较慢，钢联日均产量维持240万吨以上，从钢材基本面看，建材产需双弱，矛盾一般，热卷表需走弱，有减产压力，但现阶段需要减产的幅度有限，钢厂盈利短期或仍较好，进而支撑铁水产量。铁矿石今年以来一直通过高基差和月差反应基本面转弱预期，盘面09合约01合约估值基本处于略高于90美元和85美元的位置，这也使现货价格在基本面带动下继续下行前，盘面受基差支撑，向下空间受限 。政策方面，中美谈判结果符合预期，但实质利多有限，后期还要关注芬太尼方面的谈判情况。因此，铁矿基本面由强转弱相对明确 ，只是铁矿自身成本相对明晰，外加非主流已有减产，这也使基本面进一步走差前，价格向下并不流畅，短期有反复但方向仍看弱。 【交易策略】 发运继续增加，不过铁水还在高位，预计铁矿震荡偏弱但短期或难流畅下行。操作上，压力位附近逐步空配，09合约上方压力关注720-740元，短期和中期支撑分别关注680-690元和640-650元。期权可考虑卖出09合约执行价740-750元看涨期权。 品种：标题 一、策略参考1 二、政策及产业讯息2 三、期现货市场2 四、基本面数据8 五、价差10 六、期货持仓12 图目录 图1：螺纹钢期货主连4 图2：热轧卷板期货主连4 图3：铁矿石期货主连结算价4 图4：螺纹钢主连基差（上海）5 图5：热轧卷板主连基差（上海）5 图6：铁矿石期现价差（青岛港IOC6）5 图7：铁矿石期现价差（青岛港PB粉）5 图8：螺纹钢注册仓单量5 图9：热轧卷板注册仓单量5 图10：螺纹钢期权加权隐含波动率6 图11：螺纹钢期权认沽认购比率6 图12：螺纹钢现货价格（上海）6 图13：热轧卷板现货价格（上海）6 图14：青岛港铁矿石现货含税价6 图15：青岛港铁矿石现货含税价6 图16：高炉即期利润：螺纹钢：华东7 图17：高炉即期利润：热卷：华东7 图18：电炉即期利润：螺纹钢：华东7 图19：高炉即期利润：热卷：华北7 图20：废钢价格不含税（张家港）7 图21：现货螺废价差（江苏）7 图22：全国(247家)钢厂日均铁水产量8 图23：热轧卷板产量8 图24：螺纹钢周产量8 图25：热轧卷板表观消费量8 图26：螺纹钢表观消费量8 图27：螺纹钢总库存（35城）8 图28：热轧卷板总库存9 图29：300家钢铁企业：废钢日耗量9 图30：铁水产量与铁矿石疏港量9 图31：铁矿：港口现货日均成交：贸易商9 图32：铁矿石45港库存总计9 图33：247家钢厂进口铁矿石库存消费比9 图34：期货卷螺差（主连）10 图35：期货螺矿比（主连）10 图36：期货卷矿比（主连）10 图37：现货冷热价差（广州）10 图38：螺纹钢月间价差（10-1）10 图39：螺纹钢月间价差（1-5）10 图40：热卷月间价差（10-1）11 图41：热卷月间价差（1-5）11 图42：铁矿石月间价差（9-1）11 图43：铁矿石月间价差（1-5）11 图44：螺纹钢主连基差（全国均价）11 图45：螺纹钢主连基差（北京）11 图46：螺纹钢主连基差（上海）12 图47：螺纹钢主连基差（长沙）12 图48：螺纹钢主连基差（杭州）12 图49：螺纹钢主连基差（成都）12 图50：螺纹钢净多头前20名持仓变化12 图51：螺纹钢净空头前20名持仓变化13 图52：热轧卷板净多头前20名持仓变化13 图53：热轧卷板净空头前20名持仓变化13 图54：铁矿石净多头前20名持仓变化14 图55：铁矿石净空头前20名持仓变化14 表目录 表1：钢材及铁矿石策略（建议）1 表2：套利策略（建议）1 表3：钢材期货价格2 表4：铁矿石期货价格2 表5：螺纹钢期权交易数据2 表6：螺纹钢主要地区现货价格2 表7：热轧卷板主要地区现货价格3 表8：钢坯及型钢现货价格3 表9：钢材成本利润3 表10：废钢价格及日耗量3 表11：铁矿石青岛港现货价格3 一、策略参考 表1：钢材及铁矿石策略（建议） 策略 压力 支撑 逻辑 螺纹钢 短期观望或轻仓空配 3050-3100 2850-2900 需求季节性走弱但好于去年 ，同比降幅收窄，产量也大幅下降，去库持续，库存同比看仍较低，现货矛盾不大，短期关税谈判结果符合预期，对市场情绪有支撑，外加煤炭止跌，因此螺纹也小幅反弹，不过淡季需求下滑及原料供应偏宽松的预期未变，螺纹中期偏弱趋势或未扭转。 热卷 反弹偏空配置 3150-3200 2900-3000 热卷需求同比负增的持续性 待观察，产量已回到今年高位，库存增加，目前库存同比仍较低，压力不大，但当前产需若持续，后期库存压力将会显现，由于热卷淡季+关税对需求的影响程度尚不明朗，故短期能源成本止跌回升虽也带动热卷走强，但趋势反转概率较低。 铁矿石 反弹偏空配置 720-740 短期680-690中期640-650 铁矿石自身基本面走弱程度 仍不显著，港口库存继续下降，铁水产量回落速度放缓，维持240万吨以上，6月作为发运大月，在铁水还难以大幅回落的情况下，发运回升幅度将决定铁矿基本面继续走弱程度及现货能否再下一个台阶，而盘面一直通过高基差和月差反应偏弱预期 ，故在基本面进一步转差前 ，铁矿期货向下在680附近支撑或偏强。 资料来源：方正中期研究院 表2：套利策略（建议） 策略 压力 支撑 逻辑 螺纹钢10-1反套 1-10价差：100 1-10价差：0 短期现货压力不大，使得盘面转向正套，不过淡季需求下滑后基本面转弱预期仍在，一旦累库明显加快 ，月差或转向反套。 卷螺差逢高做空 160 100 热卷产量增加需求同比转负，并开 始累库，持续性待跟踪，但从产需数据及需求预期看，热卷弱于螺纹 ，后期关注卷螺产量差能否继续扩大，将决定卷螺差进一步回落空间 。 铁矿石9-1正套 45 25 四季度海外新项目投产、年底矿山发运冲量、外加国内可能有政策减 产，使得1月合约基本面可能更弱 ，铁矿石正套逻辑仍在，只是在基差高位回落及发运增加后，现货不及之前强势，导致9-1价差走扩空 间受限。 资料来源：方正中期研究院 二、政策及产业讯息 1、商务部新闻发言人何亚东表示，当地时间6月9日至10日，中美经贸团队在英国伦敦举行中美经贸磋商机制首次会议。双方就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。 2、5月，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计644.04万平方米，环比增长7.6%，同比下降17.1%；二手房成交（签约）面积总计918.32万平方米，环比下降15.2%，同比增长1.5%。 三、期现货市场 表3：钢材期货价格 单位:元/吨 螺纹钢结算价 热轧卷板结算价 Rb2605 Rb2510 Rb2601 Hc2605 Hc2510 Hc2601 2025-06-12 3165 2976 2971 3353 3086 3087 涨跌 24.0 -10 -11 23.0 -14 -14 涨跌幅 0.79% -0.33% -0.37% 0.71% -0.45% -0.45% 资料来源：方正中期研究院、同花顺 表4：铁矿石期货价格 单位：元/吨/结算价 I2601 I2509 I2605 2025-06-12 671.0 729.5 767.5 涨跌 0.5 16.5 -31.5 涨跌幅 0.07% 2.31% -3.94% 资料来源：方正中期研究院、同花顺 表5：螺纹钢期权交易数据 成交量 持仓量 看涨隐含波动 率 看跌隐含波动 率 历史波动率（1 0） 认沽认购比（成 交量） 认沽认购比（ 持仓量） 2025-06-12 91165 405713 0.17 0.17 0.13 1.44 0.84 2025-06-11 93591 391651 0.18 0.17 0.13 1.44 0.84 资料来源：方正中期研究院、同花顺 表6：螺纹钢主要地区现货价格 单位:元/吨 北京 上海 广州 沈阳 杭州 长沙 武汉 重庆 西安 2025-06-12 3180 3090 3190 3220 3120 3270 3220 3220 3210 前一日 3180 3110 3210 3210 3130 3290 3220 3230 3210 上周同期 3140 3100 3200 3160 3100 3260 3230 3230 3170 上月同期 3170 3220 3390 3250 3200 3360 3340 3340 3230 上年同期 3750 3580 3670 3770 3570 3760 3670 3690 3700 资料来源：Mysteel、方正中期研究院 表7：热轧卷板主要地区现货价格 单位:元/吨 北京 上海 广州 沈阳 长沙 邯郸 热轧带钢 (唐山) 2025-06-12 3220 3180 3200 3050 3310 3130