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2025/06/13星期五 宏观金融类 1 乎所有出口商品征收50%的关税。这一举措很可能引发欧盟的报复性措施。流动性：央行周四进行1193亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因当日有1265亿元逆回购到期，实现净回笼72亿元。策略：近期央行流动性投放呵护态度维持，提前预告并开展1万亿买断式逆回购，市场重启国债买卖预期再起，预计后续资金面有望延续偏松基调。基本面看，近期经济数据整体呈现受加征关税影响存在扰动，结构分化特征，抢出口效应提供支撑。但往后看，关税谈判落地，整体关税水平较此前仍有一定幅度抬升，抢出口往后可能边际弱化，叠加外需走弱风险，出口或有所承压。本月存单到期量及政府债供给量偏大而央行投放态度宽松，短期债市走势以震荡为主。后续市场主要关注基本面的进一步确认及资金面能否维持宽松，在内需弱修复和资金有望延续宽松背景下预计利率大方向依然向下，逢低介入为主。贵金属沪金涨0.65%，报786.02元/克，沪银跌0.53%，报8787.00元/千克；COMEX金涨0.05%，报3404.00美元/盎司，COMEX银涨0.26%，报36.39美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.36%，美元指数报97.78；市场展望：昨日公布的美国PPI数据低于预期，再度推升下半年联储宽松的货币政策预期，令金银价格得到有力支撑。美国5月PPI同比值为2.6%，符合预期，环比值为0.1%，低于预期的0.2%。美国5月核心PPI同比值为3%，低于预期的3.1%和前值的3.2%，环比值为0.1%，低于预期的0.3%。同时，就业数据方面，美国至5月31日当周初请失业救济人数为24.8万人，高于预期的24万人。数据公布后，美国总统特朗普再度表达强烈的降息需求，他认为联储降息200个基点能为美国节省6000亿美元的财政支出，市场进一步加大对于联储下半年边际宽松的预期。美国五月预算赤字水平为3160亿美元，其中预算支出创下了历史上的单月最高水平。受到特朗普政府关税政策的影响，美国海关税收在五月份达到230亿美元，较去年同期增长170亿美元，上涨幅度接近四倍，但仍难以覆盖当前规模庞大的财政赤字水平。美国财政部长贝森特表态，他预计本财年赤字与GDP比值将介于6.5%至6.7%，这意味着美国财政赤字水平将连续三年超过6%。当前美国赤字情况支持黄金价格走强。当前金银策略上建议逢低做多，沪金主力合约参考运行区间756-809元/克，沪银主力合约参考运行区间8545-9500元/千克。 2 有色金属类美国PPI数据弱于预期，美元指数走弱，铜价震荡反弹，昨日伦铜收涨0.45%至9690美元/吨，沪铜主力合约收至78580元/吨。产业层面，昨日LME库存减少2600至116850吨，注销仓单比例下滑至58.3%，注册仓单量维持低位，但月度产地库存数据显示俄罗斯铜数量减少使得可流通库存不足的担忧缓解，Cash/3M升水85.5美元/吨。国内方面，社会库存较周一小幅下降，保税区库存小幅增加，昨日上期所铜仓单微降至3.3万吨，维持偏低水平，上海地区现货升水期货持平于95元/吨，盘面回调下游采买积极性提升。广东地区库存延续下滑，现货升水期货下调至60元/吨，临近交割月差扩大带动基差报价下调，买盘表现一般。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损缩窄至600元/吨左右，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日精废价差缩窄至1430元/吨，废铜替代优势有所降低。价格层面，中美经贸磋商结果有待观察，中美通胀数据偏弱，但短期美联储降息预期不强，情绪面偏中性。产业上看铜原料供应较为紧张，但加工费边际企稳，加之消费端韧性有所减弱，铜价上方压力加大，而LME注册仓单下降和沪铜临近交割近月合约持仓仍高给予铜价较强支撑，短期价格预计高位震荡。今日沪铜主力运行区间参考：78200-79200元/吨；伦铜3M运行区间参考：9600-9800美元/吨。铝现货维持偏紧，近月合约走势较强，铝价延续反弹，昨日伦铝收涨0.12%至2519美元/吨，沪铝主力合约收至20420元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量59.7万手，环比增加3.4万手，期货仓单减少0.1至4.6万吨，维持偏低水平。根据SMM统计，国内铝锭社会库存录得46.0万吨，较周一减少1.7万吨，较上周四减少4.4万吨，主流消费地铝棒库存录得12.8万吨，较周一减少0.2万吨，昨日铝棒加工费继续下调。现货方面，昨日华东现货升水期货70元/吨，环比下调20元/吨，期货月差明显扩大基差报价有所下调，现货市场成交仍较不错。外盘方面，昨日LME铝库存35.6万吨，环比减少0.2万吨，注销仓单比例下滑至9.5%，Cash/3M维持小幅升水。展望后市，国内商品氛围有所改善，但仍不稳固。近期铝锭和铝棒库存去化继续支撑铝价，当前铝棒加工费回落至中等偏低，国内铝库存去化预计放缓，铝价支撑减弱，美国提高进口铝产品关税导致需求预期承压，预计铝价上行高度受限。同时关注海外电解铝供应扰动对情绪面的影响。今日国内主力合约运行区间参考：20200-20480元/吨；伦铝3M运行区间参周四沪锌指数收跌0.32%至21907元/吨，单边交易总持仓27.72万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期跌22至2663美元/吨，总持仓21.31万手。SMM0#锌锭均价22310元/吨，上海基差260元/吨，天津基差230元/吨，广东基差280元/吨，沪粤价差-20元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.51万吨，内盘上海地区基差260元/吨，连续合约-连一合约价差290元/吨。LME锌锭库存录得13.26万吨，LME锌锭注销仓单录得5.9万吨。外盘cash-3S合约基差-32.08美元/吨，3-15价差-50.16美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.144，锌锭进口盈亏为-432.5元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存小 铜铝考：2480-2540美元/吨。锌 3 4幅录增至8.17万吨。总体来看：锌矿维持过剩态势，锌冶炼厂利润长期横移后再度抬升，锌锭亦有较大增量预期，终端消费乏力。国内锌锭社会库存再度去库，锌锭类库节奏放缓，锌价跌势有所反复。铅周四沪铅指数收涨0.30%至16896元/吨，单边交易总持仓8.36万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨4.5至1992.5美元/吨，总持仓14.63万手。SMM1#铅锭均价16700元/吨，再生精铅均价16675元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10125元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.37万吨，内盘原生基差-155元/吨，连续合约-连一合约价差-10元/吨。LME铅锭库存录得27.35万吨，LME铅锭注销仓单录得8.73万吨。外盘cash-3S合约基差-28.65美元/吨，3-15价差-66.1美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.182，铅锭进口盈亏为-583.73元/吨。据钢联数据，国内社会库存微增至5.10万吨。总体来看：下游蓄企降价促销，终端采买乏力，蓄企开工率骤降至60%一线，下游消费持续转弱。银价上行后，原生铅冶利润抬升，原生铅冶开工率再升至70%一线。再生铅利润维持低位，但由于原生开工高企、下游收货放缓，再生铅成品库存维持2.9万吨的高位，下方支撑乏力，预计铅价维持偏弱运行。镍周四受菲律宾取消禁矿政策影响，镍价弱势运行，沪镍主力合约收盘价120350元/吨，较前日下跌0.83%，LME主力合约收盘价15145美元/吨，较前日下跌1.21%。镍矿端，菲律宾苏里高矿区降雨频繁，装船出货受阻，印尼镍矿同样受天气影响，供应维持紧缺，虽然下游需求转弱，但镍矿价格依旧坚挺。镍铁方面，冶炼厂普遍面临成本倒挂的情况，部分成本较高的印尼冶炼厂降低生产负荷，推动镍铁价格持稳反弹。中间品方面，5月印尼MHP项目陆续恢复，但MHP流通现货依旧偏紧，短期价格仍在高位运行。硫酸镍方面，部分三元前驱体企业6月排产乐观，对镍盐价格接受度增强，硫酸镍均价有走强预期。综合而言，短期镍基本面略有回暖，但后期仍旧偏空，操作上等待反弹逢高沽空为宜。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。锡2025年6月12日，锡价震荡运行。供应方面，市场消息称泰国相关部门6月4日起暂停缅甸地区向泰国本地的锡矿石运输，缅甸南部锡矿或无法经由泰国地区周转进入国内，预计6月国内锡矿进口将出现500-1000吨的减量；原料紧缺下，锡精矿加工费维持在历史低位，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡冶炼企业的开工率保持在较低水平。需求方面，近期贸易摩擦边际缓和，但下游焊料、电子及家电企业订单未见显著增量，对高价原料接受度有限；本周锡价触底25万/吨，多数下游企业订采购意愿有所增加，但随着价格爬升，下游逢低补库意愿降低，现货成交热情下降明显。整体而言，锡供给端虽有转松预期但短期仍面临较大不确定性，下游企业库存水平普遍较低，逢低采买需求旺盛，构成价格支撑，预计短期锡价震荡运行为主。本周国内主力合约参考运行区间：250000-270000元/吨，海外伦锡参考运行区间：30000-33000美元/吨。 碳酸锂五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报60,637元，其中MMLC电池级碳酸锂报价59,800-62,000元，工业级碳酸锂报价58,700-59,800元。LC2507合约收盘价60,440元，较前日收盘价-2.01%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价460元。6月盐厂排产增量兑现，本周国内碳酸锂产量环增3.8%至18,127吨，较两周前增近10%。国内碳酸锂库存报133,549吨，环比上周+1,117吨（+0.8%），其中上游+537吨，下游和其他环节+580吨。供需修复缓慢，预计合约偏弱震荡，后续关注商品市场氛围。今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间59,500-60,900元/吨。氧化铝2025年6月12日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌0.03%至2889元/吨，单边交易总持仓43.9万手，较前一交易日增加0.3万手。现货方面，河南和山西价格分别下跌10元/吨和5元/吨。基差方面，山东现货价格报3275元/吨，升水07合约337元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报39元/吨，进口窗口打开。期货库存方面，周四期货仓单报8.29万吨，较前一交易日去库0.12万吨。矿端，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格下跌1美元/吨至69美元/吨。策略方面，矿端扰动持续，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格预计仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，年内矿价重心或将上移，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70-85美元/吨的区间，对应山东地区冶炼成本为2700-3050元/吨，建议逢高轻仓布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间：2750-3100元/吨，需关注几内亚政策变动风险、氧化铝厂意外减产风险。不锈钢周四下午15：00不锈钢主力合约收12585元/吨，当日-0.12%(-15)，单边持仓27.71万手，较上一交易日-13586手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12800元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12800元/吨，较前日持平；佛山基差215(+15)，无锡基差215(+15)；佛山宏旺201报8500元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报940元/镍，较前日-5。保定304废钢工业料回收价报8950元/吨，较前日-50。高碳铬铁北方主产区报价7900元/50基吨，较前日持平。期货库存录得118985吨，较前日-320。据钢联数据，社会库存录得114.55万吨，环比增加2.07%，其中300系库存68.60万吨，环比增加0.81%。目前市场青山系资源库存高企，持续对钢价形成压制。但得益于生产成本居高不下，青山钢厂的限价措施有效减缓了价格下滑速度。市场其他贸易商出货意愿强烈，加之原料价格持续走弱，整体钢价仍表现偏弱。短期预计市场价格将延续