路维转债：国内掩膜版行业领跑者

路维转债：国内掩膜版行业领跑者

事件
路维转债（118056.SH）于2025年6月11日开始网上申购，总发行规模6.15亿元，募集资金净额用于半导体及高精度平板显示掩膜版扩产项目。当前债底估值为93.51元，YTM为2.54%，债底保护较好。转换平价为95.72元，平价溢价率为4.47%。转股期为2025年12月17日至2031年06月10日。转债条款中规中矩，总股本稀释率为8.87%。

观点
预计路维转债上市首日价格在117.92~131.12元之间，中签率为0.0025%，上市首日转股溢价率预计在30%左右，建议积极申购。

正股基本面分析
路维光电是国内掩膜版行业领跑者，产品主要用于平板显示、半导体、触控和电路板等行业，打破了国外厂商在G11超高世代掩膜版等领域的垄断。2020年以来公司营收稳步增长，2020-2024年复合增速为21.51%。2024年实现营业收入8.76亿元，同比增加30.21%。归母净利润持续增长，2024年实现1.91亿元，同比增加28.27%。产品结构以石英掩膜版为主，2022年以来占比逐步提升。公司销售净利率和毛利率维稳，销售费用率下降，财务费用率近期上升，管理费用率下降。

公司亮点
路维光电是全球平板显示掩膜版企业销售金额排名第六，国内第二名。2019年成功建设G11掩膜版产线，成为国内首家掌握G11高世代掩膜版生产技术的企业。

风险提示
申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。