路维光电(688401)发力突破先进技术，布局中高端掩膜版业务

核心观点

• 公司深耕掩膜版领域多年，是国内平板显示用掩膜版的领先企业，2025年一季度营收同比增长47.09%。
• 公司掌握面板显示领域核心材料，是国内首家实现G11掩膜版投产的企业，唯一一家可全面配套不同世代面板产线（G2.5-G11）的本土掩膜版企业，并掌握G6及以下AMOLED掩膜版制造技术。
• 公司发力突破半导体掩膜版技术，以第三代半导体和先进封装作为发展方向，不断壮大在先进封装、信息通信等领域的客户群体。
• 国内掩膜版市场规模持续扩大，公司成长空间广阔，预计2025年国内半导体掩膜版市场规模约为187亿元，公司于2025年6月发行6.15亿元可转债用于扩产。

关键数据

• 2024年公司实现营业收入8.76亿元，同比增长30.21%；归母净利润1.91亿元，同比增长28.27%。
• 2025年一季度，公司实现营收2.6亿元，同比增长47.09%；归母净利润0.49亿元，同比增长19.66%。
• 公司预计2025-2027年实现营业收入11.38/15.85/22.56亿元，归母净利润2.22/3.45/5.00亿元。

研究结论

• 公司高端掩膜版业务有较好的增长前景，首次覆盖，给予“增持”评级。
• 公司市盈率略低于行业平均水平，预计2025至2027年归母净利润对应的PE值为29.52/19.02/13.12倍。