多方博弈，铜价震荡运行

核心观点与关键数据

• 沪铜日内承压运行：受美国总统特朗普贸易战加剧价格压力及美国5月CPI年率升至2.4%（高于预期2.3%）影响，但市场预期美联储将降息，美元指数下行对铜价形成支撑。
• 供给端：精铜矿港口库存大幅去化，铜原料端供应趋紧，现货粗炼费为-42.9美元/千吨，精炼费为-4.28美分/磅，冶炼厂面临减产风险。
• 需求端：中国5月未锻轧铜及铜材进口量锐减至42.7万吨（环比下降2.5%），国内库存去化停滞，下游开工率环比下降，终端需求虽有韧性但传导力度不足。

期现行情

• 期货：沪铜报收于78610，多空单均减少，前二十名多单量132657手，空单量133246手。
• 现货：华东升贴水75元/吨，华南升贴水60元/吨；LME官方价9668美元/吨，现货升贴水62美元/吨。

基本面跟踪

• 库存：SHFE铜库存3.28万吨（环比+507吨），上海保税区库存5.15万吨（环比+0.16万吨），LME铜库存11.69万吨（环比-2600吨），COMEX铜库存19.21万短吨（环比+1151短吨）。

研究结论

• 铜价震荡运行：美国经济数据助推美联储降息预期，美元指数下行对铜价形成支撑，但需求弱势拖累价格，预计下方存在支撑，不过度看空行情。