信用违约互换指数和总收益互换定位

FICC研究 信用策略2025年6月11日 全球信用衍生品研究 CDS指数和TRS定位 这份报告使用DTCC提供的周度数据，详细展示了欧洲、美国和亚洲所有主要iBoxxTRS和CDS指数的投资者在定位上的变化。 位置变化总结 主要投资者在一周内购买了价值19亿美元的流通、未调整跨系列产品，当时Main利率上升了2个基点 CDS 周环比位置变化 Xover投资者出售了22亿美元的在运交易，跨系列出售了13亿美元 欧洲信贷战略索伦·威廉曼 +44(0)2077739983soren.wil lemann@barclays.com巴克莱 ，英国 库什·帕特尔 +44(0)2077734647khush. patel@barclays.com巴克莱 ，英国 森Fin投资者购买了1.25亿美元即期，2.75亿美元跨系列 CDXEM投资者买入1亿美元流通债券，但卖出5.25亿美元跨系列债券 CDXIG投资者售出了56亿美元的在运，系列中售出42亿美元 SubFin投资者购买了2.5亿美元的在运行证券，以及跨系列的2.5亿美元CDXHY投资者出售了15亿在运行中的债券，跨系列出售了19亿美元 美国信贷策略贾格尔·帕特尔 +12124121161jigar.n.patel@barclays.comBCI，美国 澳大investors出售了1.25亿美元在运货中，1.25亿美元跨系列 亚洲投资者出售了5,000万美元的即期交易，跨系列出售了5,000万美元 日本投资者购买了2.5亿美元正在流通的债券，另外购买了2.5亿美元跨系列债券 TRS €HY投资者购买了5000万美元风险，现在持有多头头寸3080万美元 €IG投资者购入了8900万美元风险，现在多头仓位为57600万美元 $IG投资者购买了4000万美元风险，现在短缺2.94亿美元 $HY投资者购买了$2.3亿风险，目前$6.77亿多头 $LL投资者卖空了9200万美元风险，现在持有多头9230万美元截至6月6日（星期五）的最新数据；此前一周截至5月30日 本文件面向机构投资者，不受适用于向零售投资者提供的债务研究报告的美国FINRA规则2242的所有独立性和披露标准的约束。巴克莱以自有名义和在特定客户的委托下进行自主决策，交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中的建议相冲突。 完成：25-06-11，06:29格林威治标准时间 请参见第9页开始的分析师资格认证和重要披露。 发布日期：25-11，06:34GMT限制-外部 图1。截图：按指数的当前客户保护购买情况及本周变化在逃指数 买入/卖出),$mn 当前（风险），十亿美元更改（保护 所有系列当前（风险），十亿美元 更改（保护 买入/卖出),$mn 主37.0米 1850已购买 36.8米长 0购买了 交叉3.3长 2250售出 8.7短 1275已售 senfin1.1短 125买了 4.7短 275已购买 SubFin11.0短 250购买了 13.8短 250购买了 CDX.IG73.9米 5600sold 95.3米长 4,150售出 CDX.HY14.5长线 1,525售出 22.5米长 1875已售 CDX.EM1.8简 买了100 1.4短 525已售 亚洲1.6短 50已售 1.9短 50已售 澳式0.5长 125售出 0.3长 125售出 日本2.3短 25购买 2.5短 25购买 来源：DTCC，☎克莱研究 图2.范围和百分位数：0%表示最长（风险），100%表示最短（风险） 在逃指数所有系列 当前3年范围百分位，1年百分位，3年当前 3年期范围百分位数，1年%期ile,3yr (risk),$bn(risk),$bn 主-37.0长-49->-5 2%20%-36.8长-48->-11 2%19% 交叉-3.3长-4.6->4% 2%8.7短3.3->14.673% 88% senfin1.1短-2.9->14% 39%4.7短0.2->13.010% 48% SubFin11.0短1.2->11.098% 99%13.8短5.2->13.998% 99% CDX.IG-73.9多-80->-21 8% 3%-95.3长度-99->-45 4% 1% CDX.HY-14.5多头-16->+1 12% 4%-22.5长-23->+2 0% 0% +13.0 +11.9 CDX.EM1.8简-3.0->亚洲1.6短-1.2->澳.-0.5长-1.4->0.042% 76%88% 77%1.4短96%1.9短75%-0.3毫米 -2.6->+4.7-1.0->+2.5-1.1->+0.1 43%88%46% 73%96%58% 日本2.3短0.2->3.8100% 75%2.5短1.7-> 4.2 88% 46% 注意：负数✁投资者✁多头头寸。3年期现券和所有系列✁区间范围。资料来源：DCC，☎克莱研究 图3。投资者TRS定位-变化和范围：0%表示最短（风险），100%表示 T 最长（风险） 当前更改 1yr… 3yr… +4.8 +2.1 (risk),$mn(risk),$mn %ile 范围 %ile 范围 €IG 576米 89买了 90% -867->816 68% -867->1752 €HY 308米 5买了 90% -341->543 97% -503->543 $IG 294短 4购买 31% -791->747 29% -1181->1232 $HY 677米 230买了 96% -952->797 96% -1755->797 $LL 323米 92已售 29% -126->1365 15% -126->1365 注意：负数是投资者做空来源：DTCC，☎克莱研究 图4.iTraxx主 图5。iTraxx交叉 $bn投资者购买的保护 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 6月-23日8月-23日10月-23日12月23日2月24日 所有系列现场操作十字传播 500 450 400 350 300 250 04-2406-2408-2410月24日12月24日2月25日04-2506-25 图6。iTraxxSenFin $bn投资者购买的保护 11 9 7 5 3 1 -1 -3 6月23日2023年8月231日0月23日12月23日2月24日 所有系列现场操作SenFin传播 120 110 100 90 80 70 60 50 04-2406-2408-2410月24日12月24日2月25日04-2506-25 来源：针对上述图表：DTCC，☎克莱研究 图7。iTraxxSubFin 图8.CDXIG $bn投资者购买的保护 -20 -30 -40 -50 -60 -70 -80 -90 -100 所有系列现场操作CDX.IG传播 85 75 65 55 45 6月23日2023年8月231日0月23日12月23日2月24日04-2406-2408-2410月24日12月24日2月25日04-2506-25 图9.CDXHY $bn投资者购买的保护 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 -16 -18 -20 -22 -24 所有系列 现场操作 CDX.HY 传播 530 480 430 380 330 280 6月-23日8月-23日10月-23日12月23日2月24日04-2406-2408-2410月24日12月24日2月25日04-2506-25 来源：针对上述图表：DTCC，☎克莱研究 图10.CDXEM 图11。iTraxx亚洲IG $bn投资者购买的保护 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1.0 -1.2 所有系列现场操作iTraxx亚洲IG传播 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 6月-23日8月-23日10月-23日12月23日2月24日04-2406-2408-2410月24日12月24日2月25日04-2506-25 图12。iTraxx澳大利亚 $bn投资者购买的保护 0.2 0.0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1.0 -1.2 -1.4 所有系列现场操作iTraxx澳大利亚 传播 120 110 100 90 80 70 60 50 6月23日2023年8月231日0月23日12月23日2月24日04-2406-2408-2410月24日12月24日2月25日04-2506-25 来源：针对上述图表：DTCC，☎克莱研究 图13.iTraxx日本 图14。QW5A&IBOXXMJA $mn米 1700 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 -700 -900 €IG€HY(RHS) 500 300 100 -100 -300 -500 6月23日2023年8月231日0月23日12月23日2月24日04-2406-2408-2410月24日12月24日2月25日04-2506-25 图15.IBOXIG&IBOXHY $mn米 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 $IG$HY(RHS) 1000 500 0 -500 -1000 -1500 6月23日2023年8月231日0月23日12月23日2月24日04-2406-2408-2410月24日12月24日2月25日04-2506-25 图16.IBXXLLTR 来源：针对上述图表：DTCC，☎克莱研究 术语表 使用dtcc数据，我们将cds指数某一系列中的“投资者头寸”定义为投资者（dtcc将其定义为“非交易商”）从交易商（dtcc将其定义为从事市场做市或信用衍生品交易业务的实体，或该实体的附属实体）累计购买的保护金额（以10亿美元为单位）。这意味着在特定时间点，我们显示投资者相对于交易商购买/出售的保护总额，而每周的变化则是投资者和交易商之间成交的金额。 对于每个指数，我们显示深蓝色条形图，用于实时指数（以及在给定的时间点），而浅蓝色条形图则用于总指数定位（“所有系列”），以实时持续时间当量表示——即，一个离市两个系列的指数权重为80%。对于iTraxx和CDX.EM，我们使用S16版本开始，而对于CDX.IG/HY，我们使用S17版本开始。 我们在前面页面的表格中展示了定位范围。这些分别表示在给定时间点上，该指数的现券持仓范围以及所有系列中投资者的持仓范围，均使用过去三年的数据。我们还展示了1年和3年期远景下的当前定位分位数。 对于TRS，我们展示了投资者的定位，正数表示投资者做多风险，数值增加表示投资者总体上做多风险。 数据由DTCC周二收盘时（纽约时间）发布，并涉及截至前一个周五的确认交易——也就是说，在发布时，数据通常为两个交易日前的数据。 分析师认证： 我们，索伦·威廉曼，贾吉尔·帕特尔和库什·帕特尔，特此证明：(1)本研究报告中所表达的观点准确地反映了我们对于本报告中提到的任何或所有证券或发行人的个人观点，以及(2)我们的任何部分报酬都不直接或间接地与本报告中表达的具体建议或观点相关。 重要披露： ☎克莱研究由☎克莱银行PLC的投行及其附属公司（以下简称“☎克莱”）制作。 所有为本研究报告做出贡献的作者均为研究分析师，除非另有说明。报告顶部的发布日期反映报告产生的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 公开披露的可用性： 对于与此研究报告中涉及的任何发行人的当前重要披露，请参考https://publicresearch.barclays.com或另发送书面请求至：BarclaysRe