信用违约互换指数和总收益互换定位

发布日期：25-05 +1 212 412 1161欧洲信用战略美国信贷策略Jigar Pateljigar.n.patel@barclays.comBCI, 美国Khush Patel+44 (0) 20 7773 4647 khush.patel@barclays.com 巴克莱，英国Soren Willemann+44 (0) 20 7773 9983 soren.willemann@barclays.com巴克莱，英国 -1.2-1.0-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.02.22.42.62.8-1.4-1.2-1.0-0.8-0.6-0.4-0.20.00.2图11. iTraxx亚洲综合指数来源：上述图表：DTCC，巴克莱研究图12. iTraxx澳大利亚图10. CDX EM$bn 投资者购买的保护。May-23 Jul-23 Sep-23May-23Jul-23 图16. IBXXLLTR 词汇表对于每个指数，我们展示深蓝色条形图，用于隔夜指数（以及在给定的时间点），而浅蓝色条形图则表示总指数配置（“所有系列”），以隔夜到期日等值表示——即，一个离岸两个系列的指数将拥有80%的权重。对于iTraxx和CDX.EM，我们使用S16及以后版本，而对于CDX.IG/HY，我们使用S17及以后版本。：我们在首页表格中展示了定位范围。这些分别表示在给定时间点上，该指数的投资者持仓的实时范围，以及跨越所有系列的投资者持仓范围，均使用过去三年的数据。我们还展示了在1年和3年期限下的当前定位分位数。：使用DTCC数据，我们将CDS指数给定序列中的“投资者头寸”定义为投资者（根据DTCC定义，即“非交易商”）从交易商（根据DTCC定义，即从事市场做市或交易信用衍生产品业务的实体，或该实体的关联方）累计购买的保护金额（单位：百亿美元）。这意味着在特定时间点，我们展示的是投资者相对于交易商的买入/卖出保护总额，而每周的变化则是投资者与交易商之间的交易量。对于TRS，我们展示了投资者的定位，正数表示投资者看涨风险，数值增加表示总体上投资者看涨风险。这些数据由DTCC于纽约时间当天收盘时发布，并涉及截至上周五的确认交易——即，发布时数据通常为两个工作日前的数据。 8 信息披露（相关）关于信息来源信息披露的可用性：分析师认证：重要披露：巴克莱FICC研究产生的投资建议类型：28 May 2025巴克莱FICC研究产生的其他投资建议的披露：巴克莱银行有限公司（巴克莱，英国）Barclays Research是由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下统称及各自单独称“巴克莱”）制作的。Barclays Bank Ireland PLC, Milan Branch (BBI, Milan)巴克莱证券日本有限公司（BSJL，日本）巴克莱银行爱尔兰有限公司巴黎分行（BBI，巴黎）巴克莱资本公司（BCI，美国）参与巴克莱研究的生产实体：Barclays Bank Ireland PLC, Frankfurt Branch (BBI, Frankfurt)Barclays Bank PLC, Hong Kong Branch (Barclays Bank, Hong Kong)巴克莱资本公司及其附属公司参与其研究报告所涵盖公司的业务，并寻求开展此类业务。因此，投资者应注意巴克莱可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。巴克莱资本公司及其附属公司定期交易本研究报告所涉及的债务证券（及相关衍生品），通常作为主要交易方并提供流动性（以做市商或其他方式）。巴克莱的交易台可能在上述证券、其他金融工具及/或衍生品中持有多头和/或空头头寸，这可能与其投资者的利益产生冲突。在允许且符合适当信息隔离限制的情况下，巴克莱固定收益研究分析师定期与其交易台人员就当前市场状况和价格进行交流。巴克莱固定收益研究分析师的薪酬基于多种因素，包括但不限于其工作质量、公司整体业绩（包括投资银行业务的盈利能力）、市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对其涵盖资产类别的研 究潜在兴趣。如任何历史价格信息来自巴克莱交易台，该公司不保证其准确性或完整性。所有级别、价格和利差均为历史数据，不一定代表当前市场水平、价格或利差，其中一些或全部自本文件发布以来可能已发生变化。巴克莱研究部门提供各种类型的研究，包括但不限于基本面分析、股权挂钩分析、量化分析以及交易策略。巴克莱研究中包含的一种类型（例如交易策略）的建议和交易策略可能与其他类型的研究中包含的建议和交易策略不同，无论这是否是由于不同的时间范围、方法论或其他原因。除了巴克莱正式评级体系下分配的任何评级外，本出版物还可能包含由FICC研究部门分析师撰写的投资建议，形式包括交易思路、主题筛选、评分卡或投资组合建议。由非信用研究团队产生的此类投资建议应保持开放状态，直至未来研究报告中对其进行后续修改、再平衡或关闭。由信用研究团队产生的此类投资建议仅适用于当前市场状况，不得依此为据。Bloomberg® 是 Bloomberg Finance L.P. 及其关联公司（统称“Bloomberg”）的商标和服务商标，而 Bloomberg 指数是 Bloomberg 的商标。Bloomberg 或 Bloomberg 的授权方拥有 Bloomberg 指数中的所有专有权利。Bloomberg 不认可或支持本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，亦不就从中获得的任何结果作出任何明示或暗示的保证，在法律允许的最大范围内，Bloomberg 对由此产生的任何损害或损失概不负责。我们，索伦·威廉曼（Soren Willemann）、吉加·帕特尔（Jigar Patel）和库什·帕特尔（Khush Patel），特此证明：(1) 本研究报告中所表达的观点准确地反映了我们关于本报告中提及的任何或所有证券或发行人的个人看法，以及(2) 我们的部分薪酬、现在或将来都未直接或间接与本研究报告中所提出的具体建议或观点相关。为了获取Barclays关于研究传播政策和程序的声明，请参阅https:// publicresearch.barclays.com/S/RD.htm为了获取Barclays Research冲突管理政策声明，请参考：https:// publicresearch.barclays.com/S/CM.htm.Barclays FICC研究所可能在过去12个月内就本研究报告中所推荐的同一种证券/工具发布了其他投资建议。欲查看Barclays FICC研究所过去12个月内发布的所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations.关于本研究报告涉及的所有发行人当前重要披露，请参考https://publicresearch.barclays.com或另可通过书面请求发送至：Barclays Research Compliance, 745 Seventh Avenue, 13th Floor, New York, NY 10019或致电+1-212-526-1072。巴克莱不对其资产支持证券进行评级。巴克莱资本有限公司及其附属公司中可能有公司担任了其所有的证券化研究报告中所包含的交易建议中任何其他被推荐的资产支持证券的承销商。所有价格信息仅供参考。除非另有说明，价格数据源自LSEG数据与分析，反映相关交易市场的收盘价，该价格可能并非发布时最新的可用价格。所有为本研究报告做出贡献的作者均为研究员，除非另有说明。报告顶部的出版日期反映报告制作地的当地时间，可能与提供的格林威治标准时间发布日期有所不同。 9 免责声明：28 May 2025本出版物中的观点仅代表撰写分析师的独有且排他性意见，并可能发生变化，巴克莱研究无义务更新其观点或本出版物中的信息。除非本文另有披露，撰写本报告的分析师在过去12个月内未从相关公司获得任何补偿。若本出版物包含建议，则属于独立于任何其他利益（包括巴克莱及其附属公司及/或相关公司的利益）而独立准备的一般性建议。本出版物不包含针对接收者的个人投资建议或投资咨询，亦未考虑接收者的个别财务状况或投资目标。巴克莱并非本出版物的任何接收者的信托人。本文讨论的证券及其他投资可能不适合所有投资者，且可能并非在所有司法管辖区均可购买。美国对某些中国公司实施了制裁（https://home.treasury.gov/policy-issues/financial-sanctions/sanctions-programs-and-country-information/chinese-military-companies-sanctions），这可能限制美国人士购买这些公司发行的证券。投资者必须独立评估本文讨论的投资的优缺点及风险，包括可能适用的任何制裁限制，咨询其认为必要的任何独立顾问，并在任何投资决策上独立行使判断。任何投资的值与收入可能因相关经济市场的变化（包括市场流动性变化）而每日波动。本文中的信息并非旨在预测实际结果，实际结果可能与反映的结果有重大差异。过往业绩并不必然预示未来结果。所提供的信息不构成金融基准，也不应用于确定金融基准的目的而作为提交或输入数据。英国：本文件分发：(1) 仅经授权人（巴克莱银行PLC）批准或由其分发；(2) 旨在向以下人员传达：(a) 在投资相关事项方面具有专业经验、属于2000年金融服务与市场法第19(5)条中“投资专业人士”定义范围的英国人士；或(b) 根据该法案第49(2)条所述的高净值公司、非法人协会和合伙企业及高额价值信托的受托人；或(c) 其他法律允许其他方式传达的人士（所有此类人士均为“相关人士”）。与本文件相关的任何投资或投资活动仅向并仅由相关人士进行。收到本文件的任何其他人士不应依赖或据此行事。巴克莱银行PLC经谨慎监管局授权，并由金融行为监管局和谨慎监管局监管，且为伦敦证券交易所成员。除涉及巴克莱银行的披露内容外，本出版物中包含的信息均来自巴克莱研究认为可靠的信息来源，但巴克莱并不代表或保证其准确性或完整性。第三方演讲者出镜：在本活动中，任何第三方演讲者发表的任何观点或意见均仅代表演讲者本人，不代表巴克莱的观点或意见。巴克莱对活动中任何第三方演讲者以书面、电子、音频或视频形式发表的任何信息或意见（“第三方内容”）概不负责，亦对其不作任何保证。任何此类第三方内容均未经巴克莱采纳或认可，亦不代表巴克莱的观点或意见。第三方内容仅供信息参考，且巴克莱未对其准确性或完整性进行独立核实。本出版物并非依据美国1940年投资公司法第270.24(b)条定义的投资公司销售文件，亦不旨在构成任何证券、产品或本报告所涉及发行人的要约、推广或建议，不应被视为营销（包括但不限于，根据2013年英国替代投资基金管理人法规（SI 2013/1773）或AIFMD（2011/61号指令）的目的），或预营销（包括但不限于，根据（EU）2019/1160号指令的目的）。在不限制前述任何内容且在法律允许的范围内，在任何情况下，巴克莱银行、其任何附属机构、其各自的官员、董事、合伙人或员工均不对因使用本出版物或其内容而产生的（a）任何特殊、惩罚性、间接或后果性损害；（b）任何利润损失、收入损失、预期储蓄损失或机会损失或其他财务损失承担责任，即使已被告知此类损害的可能性。它已为机构投资者准备，而非为散户投资者准备。它由以下列出的一个或多个巴克莱关联法律实体或由独立且非关联的第三方实体（如有，则该第三方实体可与其在与您的沟通中向您传达此信息）分发。它仅用于信息目的，巴克莱对此不提供明示或暗示的保证，并明确否认与此出版物中包含的所有数据相关的任何商品可销售性或特定目的适用性的保证。如果此出版物在封面上声明其旨在向机构投资者提供，并且不受适用于根据美国FINRA规则2242为散户投资者准备的债务研究报告所适用的所有独立性和披露标准的约束，则它是一项“机构债务研究报告