量化掘基系列之三十五：巴黎航展驱动下，如何把握航空航天行情？

航空航天板块迎来战略机遇期，布局正当其时 2025年巴黎航展将于6月16日至6月22日召开，我国企业集中参展，覆盖特种材料、发动机、整机制造等多个关键领域，市场关注度持续提升，为航天航空板块的重要催化事件，有利于带动相关板块投资热情。与此同时 ，全球军费支出在地缘冲突背景下持续上行，2024年同比增长8.52%，我国军费增速自2022年起回升，2025年印巴冲突进一步推高军贸订单预期。产业链方面，上中下游景气度同步回暖，航空发动机与整机制造指数走势突出，产业盈利能力预期修复。政策层面，自2017年以来军民融合战略持续推进，“十四五”规划、政府工作报告等文件不断强化装备建设和体系布局，2023–2024年国防预算持续增长，为军工板块提供长期发展支撑。 国证通用航空产业指数和国证航天航空行业指数投资价值分析 国证通用航空产业指数(简称“通用航空”，下同)和国证航天航空行业指数(简称“国证航天”，下同)均是从科创板证券、北交所证券上市时间超过1年，其他证券上市时间超过6个月的上市公司证券中选取50只航空产业相关上市公司的证券作为指数样本，以反映沪深北交易所通用航空产业相关上市公司的证券价格变化情况。 截至2025年6月5日，国证通用航空产业指数共覆盖10个中信一级行业、19个中信二级行业，国证航天指数共覆盖4个中信一级行业、7个中信二级行业，前10大成分股全部来自国防军工行业。在市值风格上，通用航空指数分布更为集中，国证航天指数更加偏向大市值风格，且市值分布更为均衡。 估值水平上，截至2025年6月5日，通用航空和国证航天指数的市净率分别为2.33倍和3.29倍，分别位于2015年2月16日以来的32.80%和52.90%分位数区间，安全垫充足。在Wind一致预期每股收益和归母净利润上，国证航天指数的预期增速均优于通用航空指数。 2025年以来，通用航空和国证航天指数表现优异。截至2025年6月5日，指数的净资产收益率分别为3.35%和2.82%，优于航空航天指数（2.41%）。截至2025年6月5日，通用航空指数和国证航天指数的股息率分别为0.63%和0.73%，均高于中证军工指数的0.58%。 投资标的介绍：航空航天ETF（159227）和通用航空ETF基金（159230） 华夏国证航天航空行业ETF发行日为2025年4月30日，上市日为2025年5月16日，华夏国证通用航空产业ETF发行日为2025年5月21日，上市日为2025年5月30日，两只指数基金产品均由华夏基金管理有限公司发行，力求紧密跟踪标的指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。基金管理人均为华夏基金管理有限公司，截至2025年3月31日，华夏基金管理基金数目为471只，非货币基金规模为12034.09亿元，非货币基金中，债券型基金规模占比为22.99%，股票型和混合型基金占比分别为55.25%和9.34%。截至2025年5月30日，华夏基金在管非货币ETF共104只，其中股票型ETF84只，占比80.77%。股票型ETF中，smartbata类ETF12只，宽基类ETF19只，主题/行业类ETF53只。 风险提示 1、指数历史表现不代表未来，其未来表现可能会受到宏观经济、政策等因素影响； 2、基金管理人历史业绩不代表未来，需警惕基金业绩不及预期的风险； 3、以上结果根据历史数据计算、统计得出，在市场环境发生变化时可能会发生变化； 4、基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。 一、航空航天板块迎来战略机遇期，布局正当其时 1.1巴黎航展即将开幕，航空板块关注度持续提升 “巴黎—布尔歇国际航空航天展览会”简称巴黎航展，是世界上规模最大、最负盛名、历史最悠久的国际航空航天展览会。巴黎航展的组织者是法国航空航天工业协会（1985年第36届航展以前称为法国航空工业企业联合会），两年举办一次，在单数年的初夏举行，展览会场设在巴黎东北的布尔歇机场，该机场也因此被航空迷视作“航空圣地”。 1909年首次举办至今，巴黎航展几乎见证了航空工业从诞生到发展壮大的全过程，不仅延续着“航空工业奥运会”的传奇，更以突破性的创新布局开启航天航空新纪元。 它和双数年举办的英国范堡罗航展，堪称全球航空工业的晴雨表。通过航展上的订单数 ，以及其他由航展带动相关产业的情况，就可知晓全球航空工业的发展状况。 图表1：巴黎航展部分年份中标志性展品 根据巴黎航展官网以及中国航空学会的消息，2025巴黎航展将于6月16至6月22日召开，中国航空学会联合国际绿色航空学会首次组织国内企业集中参展。我国展团位于5号展厅核心位置，面积约170平方米，20家展商，涵盖高端装备制造材料、陶瓷型芯、数控设备、飞机维修、模拟机研发、钛及钛合金、航空锻件等相关领域。 根据中国航空学会公众号发布的信息，我们汇总整理了即将参加巴黎航展的部分国内展商中已上市公司的相关信息，重点梳理了其主营业务、核心产品以及在航空产业链中的具体环节。这些企业覆盖特种金属材料、发动机与动力系统、航电设备、整机制造 、飞行模拟等多个关键领域，代表了我国航空制造领域的先进水平。所列公司如宝钛股份、航发动力、中航沈飞、光威复材等，均具备较强的研发能力和产业化基础，体现出我国航空企业在国际舞台上的积极布局与技术实力。 图表2：巴黎航展参展的中国上市公司及其产品与产业链布局 巴黎航展对航天航空板块具有明显的事件催化效应，不仅提升市场关注度，也有助于激发板块短期行情活跃度。作为全球最具影响力的航空航天展会之一，其集中展示的新产品、新技术和国际合作机会，有望为国内相关企业带来更多发展空间与外部订单预期，利好板块整体情绪提升。 历史经验显示，国际航展对军工板块短期行情具事件驱动效应，2019年及2023年巴黎航展期间，军工指数均出现一定幅度拉升。2019年巴黎航展期间，军工指数出现4.72%的涨幅，2023年巴黎航展期间，军工指数涨幅为2.00%。 图表3：2019年巴黎航展期间军工指数出现拉升(20190617-20190621) 图表4：2023年巴黎航展期间军工指数出现拉升(20230619-20230621) 1.2全球武器装备需求增加，军贸订单预期扩张 近年来，地缘冲突频发驱动全球安全形势趋紧，带动各国加大军事投入，全球武器装备需求显著提升。自2015年以来，全球军费支出规模和增速持续上行，2023年总额已突破23000亿美元，同比增长8.52%。尤其在2022-2023年俄乌冲突爆发后，欧洲国家军备采购大幅提速，带动全球军贸市场扩张。与此同时，我国军费支出在经历多年增速放缓后，自2022年起出现回升，2023年同比增长6.70%，为近年较高水平。 此外，2025年5月7日至5月10日，印巴冲突爆发，对我国装备长期发展形成利好，军贸出口将会直接受益，相关板块有望迎来催化。 图表5：全球军费开支规模和增速不断上升 图表6：我国军费支出增速近年有所回升 1.3航空产业产业链状况 在航空产业链中，上游主要包括原材料与关键基础元件，例如碳纤维，其作为一种高强度、轻量化的新型复合材料，广泛应用于火箭、航天器与飞行器结构制造，是支撑航天军工产业升级的核心材料；中游部分则以航空发动机为代表，是实现飞行系统动力推进的关键环节，也是“卡脖子”技术攻关的焦点之一；下游领域则集中在整机制造和总装，如航天装备系统的交付、发射平台集成等，是产业链价值最终释放的核心场景。 产业链三个维度的代表指数在近一年内均出现不同程度的企稳回升，尤其是在图中红框标注的2024年末至2025年阶段，航空发动机指数呈现出持续震荡上行趋势，累积涨幅领先；航天装备指数同样保持稳定上涨势头，趋势上与发动机指数高度契合。 对于以总装类企业为主的航天军工指数而言，产业链各环节的持续景气不仅强化了其业绩兑现的支撑，也增强了资本市场对其景气度延续性的预期。随着军工建设节奏提速、装备更新加快，航天军工指数中长期有望获得更为扎实的上行动能。 图表7：产业链指数净值走势 1.4国家政策支持国防军工板块 在近年来国家政策的持续推动下，国防军工行业迎来重要发展机遇。2017年12月4日，国务院发布《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》，明确指出国防科技工业是军民融合发展的重点领域，正处于由初步融合向深度融合转型的关键阶段，潜力巨大。 此后，2021年3月13日发布的《“十四五”规划和2035年远景目标纲要》进一步提出优化国防科技工业布局、推进标准化通用化进程，并加强应急应战协同与全民国防教育，为军工体系现代化提供政策支撑。2023年3月5日，政府工作报告披露当年国防预算同比增长7.2%，创近四年新高，显示出国家对军力建设的高度重视。2024年3月12日，政府工作报告再次强调加快实施国防发展重大工程，优化国防科技工业体系和布局 ，推动“十四五”军队建设规划落地，进一步巩固军政军民团结，为军工行业提供长期政策支持。 图表8：国防军工政策支持文件梳理 二、国证通用航空产业指数和国证航天航空行业指数投资价值分析 2.1通用航空产业指数和国证航天指数基本要素 国证通用航空产业指数(简称“通用航空”，下同)和国证航天航空行业指数(简称“国证航天”，下同)均由深圳证券信息有限公司发布，两个指数均是从科创板证券、北交所证券上市时间超过1年，其他证券上市时间超过6个月的上市公司证券中选取50只航空产业相关上市公司的证券作为指数样本，以反映沪深北交易所通用航空产业相关上市公司的证券价格变化情况。通用航空指数发布于2012年12月28日，国证航天指数发布于2015年2月16日，两个指数均为半年调仓。 在选样空间方面，通用航空指数主要覆盖通用航空产业相关领域，包括航材及基础设施、飞行器制造、运营服务及场景应用等；而国证航天指数的选样范围限定于国证三级行业分类中的航天航空板块。 在选样方法方面，通用航空指数剔除近半年日均成交金额排名靠后的证券后，根据最近半年日均总市值进行排序选取样本；国证航天指数则依据近半年日均自由流通市值和日均成交金额两个指标进行排序。 在权重分配方面，通用航空指数对飞行器整机制造领域的单只成分股设定不超过10 %的权重上限，其他领域的样本股权重上限为2%；国证航天指数则设定单只成分股权重不超过15%，并对前五大成分股的权重总和有所限制。 图表9：国证航空指数基本要素 2.2通用航空指数及国证航天指数成分股分析 截至2025年6月5日，国证通用航空产业指数共覆盖10个中信一级行业、19个中信二级行业，前10大成分股有5个属于国防军工行业，剩余5个分别属于汽车，机械与电子行业。其中前两大成分股为： 万丰奥威：公司的主营业务是汽车金属部件轻量化业务及专业通用飞机制造业务。公司的主要产品是汽车金属轻量化零部件、通航飞机制造。公司在行业内率先通过美国SF I、日本JWL/VIA、德国TUV、印尼SNI、TIP、CNAS等认证，是浙江省首批“绿色企业”和“诚信示范企业”。 航天彩虹：公司的主营业务是无人机和新材料业务。公司的主要产品是无人机及相关产品、技术服务、背材膜及绝缘材料、光学膜。公司是国内中大型无人机领域的领军企业，专注于研发具备隐身、高速、高空飞行及超长航时能力的中高端无人装备，已在国防工业和国民经济多个领域取得了丰硕的自主知识产权成果。 图表10：国证通用航空产业指数前十大成分股 国证航天指数共覆盖4个中信一级行业、7个中信二级行业，前10大成分股全部来自国防军工行业。其中前两大成分股为： 光启技术：公司的主营业务是新一代超材料尖端装备产品的研发、生产及销售。公司的主要产品是超材料产品、超材料研发业务。 航发动力：公司的主营业务是航空发动机、外贸出口转包、非航空业务的解决、保障和生产。公司的主要产品是航空发动机、燃气轮机整机、部件、航空发动机零部件出口转包。公司是国家认定企业技术中心、博士后科研工作站设站单位，拥有理化、计量 、无损检测等国家认可实验室。 图表11：