钢矿日度策略报告

黑色金属与建材研究中心 作者：汤冰华从业资格证号：F3038544投资咨询证号：Z0015153 联系方式：010-68518793 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年06月11日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 螺纹钢： 【市场逻辑】 中美谈判继续，据悉已达成一个贸易框架，关注后续进展，对短期市场情绪影响中性偏多。对螺纹而言，旺季以来交易的逻辑除了能源下行带来的成本回落外，另一逻辑是淡季钢材需求下滑后，可能引发钢厂盈利回落及铁水下降，进而带来负反馈，目前还未证伪，只是从近期数据看，螺纹需求下滑幅度有限，产量也大幅下降，去库持续，总库存偏低，自身延续产需弱稳状态，因此关键还在板材消费上，上周热卷需求同比转降，如果延续，则淡季负反馈的概率将加大，5月钢材直接出口维持1000万吨以上，间接出口分化，汽车、机电产品增速尚好，家电增速转负，造船增速回落，预计出口增速整体回落的趋势或延续，因此钢材总需求预计仍有下行压力，但走弱速度和幅度还需跟踪，在此之下，后续原料若未见到实质性减产，成本仍有下行压力，也将再度拖累螺纹价格，只是相比过去2个月煤炭快速下行带来的下跌，后期若出现流畅下行，需要见到基本面进一步走差，短期偏震荡看待。 【交易策略】 中美谈判利多短期情绪，螺纹跟随成本反弹并修复基差，不过尚未出现利多因素能扭转钢材中期需求走弱预期，故对向上高度偏谨慎 。10合约支撑2850-2900元，压力3050-3100元，短期若接近压力 位附近逐步空配；或卖出执行价3200元看涨期权，若涨至3050-3100，可考虑买入2800元看跌期权。 热轧卷板： 【市场逻辑】 从基本面看，热卷变化不大，表需同比转负后持续性待跟踪，5月中国出口增速回落但仍偏高，汽车、机电产品增速仍较高，但家电增速转负，造船、通用机械设备增速回落，抢出口对出口有所支撑但持续性一般，另外抢转口可能走弱，5月全球制造业PMI降至49.6%。近期利多主要来自中国谈判，从最新的消息看，两国已形成初步协议框架，但还需两国领导批准，后期关注协议内容除稀土和芯片外，是否涉及芬太尼条款等，短期对市场情绪中性偏多，但如果关税仍存在，则对中期需求的影响也将持续。热卷前期下跌除了能源大幅下行，也包括热卷自身需求受淡季和关税影响可能逐步下降 ，并引发黑色系整体的负反馈，而从钢厂盈利和铁水产量看，前期下跌并非典型的负反馈，因此该逻辑尚未结束，只是短期一是煤炭下行压力减弱，二是热卷需求下滑持续性还需跟踪且钢材整体库存不高，当前矛盾尚难以带来负反馈。因此，短期中美谈判利多带来情绪改善，外加钢材基本面走弱程度还不显著，支撑短期价格，但向上高度预计仍难打开。 【交易策略】 近期消息面利多，带动热卷随成本反弹，不过淡季基本面走弱并可能引发黑色负反馈的预期仍存在，因此难言下行趋势扭转。操作上 ，建议反弹乏力或接近压力位可考虑空配，短期10合约压力3150- 3200元，支撑2900-3000元。 铁矿石： 【市场逻辑】 铁矿石基本面走弱趋势仍在延续，铁水回落及发运持续增加，不过目前的情况仍是基本面走弱程度不强，发运增加比较明显，但铁水回落速度较慢，钢联日均产量维持240万吨以上，而钢材低库存、基本面矛盾不突出，使钢厂盈利维持偏高位，支撑短期铁水，在此之下，铁矿向下更多要看6月后期发运回升幅度，但铁水出现明显回落迹象前，预计铁矿也难以出现负反馈走势。另外，近期中美谈判进展尚可，据悉已达成初步框架协议，后期关注除了稀土和芯片问题外，芬太尼问题是否也有进展，短期情绪面利多，但中期看关税若存在，则对需求的影响也将持续。因此，铁矿基本面由强转弱相对明确，只是铁矿自身成本相对明晰，外加非主流已有减产，这也使基本面进一步走差前，价格向下并不流畅，短期有反复但放心仍看弱。 【交易策略】 发运继续增加，不过铁水还在高位，预计铁矿震荡偏弱但短期或难流畅下行。操作上，压力位附近逐步空配，09合约上方压力关注720-740元，短期和中期支撑分别关注680-690元和640-650元。期权可考虑卖出09合约执行价740-750元看涨期权。 品种：标题 一、策略参考1 二、政策及产业讯息2 三、期现货市场2 四、基本面数据8 五、价差10 六、期货持仓12 图目录 图1：螺纹钢期货主连4 图2：热轧卷板期货主连4 图3：铁矿石期货主连结算价4 图4：螺纹钢主连基差（上海）5 图5：热轧卷板主连基差（上海）5 图6：铁矿石期现价差（青岛港IOC6）5 图7：铁矿石期现价差（青岛港PB粉）5 图8：螺纹钢注册仓单量5 图9：热轧卷板注册仓单量5 图10：螺纹钢期权加权隐含波动率6 图11：螺纹钢期权认沽认购比率6 图12：螺纹钢现货价格（上海）6 图13：热轧卷板现货价格（上海）6 图14：青岛港铁矿石现货含税价6 图15：青岛港铁矿石现货含税价6 图16：高炉即期利润：螺纹钢：华东7 图17：高炉即期利润：热卷：华东7 图18：电炉即期利润：螺纹钢：华东7 图19：高炉即期利润：热卷：华北7 图20：废钢价格不含税（张家港）7 图21：现货螺废价差（江苏）7 图22：全国(247家)钢厂日均铁水产量8 图23：热轧卷板产量8 图24：螺纹钢周产量8 图25：热轧卷板表观消费量8 图26：螺纹钢表观消费量8 图27：螺纹钢总库存（35城）8 图28：热轧卷板总库存9 图29：300家钢铁企业：废钢日耗量9 图30：铁水产量与铁矿石疏港量9 图31：铁矿：港口现货日均成交：贸易商9 图32：铁矿石45港库存总计9 图33：247家钢厂进口铁矿石库存消费比9 图34：期货卷螺差（主连）10 图35：期货螺矿比（主连）10 图36：期货卷矿比（主连）10 图37：现货冷热价差（广州）10 图38：螺纹钢月间价差（10-1）10 图39：螺纹钢月间价差（1-5）10 图40：热卷月间价差（10-1）11 图41：热卷月间价差（1-5）11 图42：铁矿石月间价差（9-1）11 图43：铁矿石月间价差（1-5）11 图44：螺纹钢主连基差（全国均价）11 图45：螺纹钢主连基差（北京）11 图46：螺纹钢主连基差（上海）12 图47：螺纹钢主连基差（长沙）12 图48：螺纹钢主连基差（杭州）12 图49：螺纹钢主连基差（成都）12 图50：螺纹钢净多头前20名持仓变化12 图51：螺纹钢净空头前20名持仓变化13 图52：热轧卷板净多头前20名持仓变化13 图53：热轧卷板净空头前20名持仓变化13 图54：铁矿石净多头前20名持仓变化14 图55：铁矿石净空头前20名持仓变化14 表目录 表1：钢材及铁矿石策略（建议）1 表2：套利策略（建议）1 表3：钢材期货价格2 表4：铁矿石期货价格2 表5：螺纹钢期权交易数据2 表6：螺纹钢主要地区现货价格2 表7：热轧卷板主要地区现货价格3 表8：钢坯及型钢现货价格3 表9：钢材成本利润3 表10：废钢价格及日耗量3 表11：铁矿石青岛港现货价格3 一、策略参考 表1：钢材及铁矿石策略（建议） 策略 压力 支撑 逻辑 螺纹钢 短期观望，反弹至压力位附近空配 3050-3100 2850-2900 需求季节性走弱但好于去年 ，同比降幅收窄，产量也大幅下降，去库持续，库存同比看仍较低，现货矛盾不大，短期关税谈判结果符合预期，对市场情绪有支撑，外加煤炭止跌，因此螺纹也小幅反弹，不过淡季需求下滑及原料供应偏宽松的预期未变，螺纹中期偏弱趋势或未扭转。 热卷 逢高空配 3150-3200 2900-3000 热卷需求同比负增的持续性 待观察，产量已回到今年高位，库存增加，目前库存同比仍较低，压力不大，但当前产需若持续，后期库存压力将会显现，由于热卷淡季+关税对需求的影响程度尚不明朗，故短期能源成本止跌回升虽也带动热卷走强，但趋势反转概率较低。 铁矿石 逢高空配 720-740 短期680-690中期640-650 铁矿石自身基本面走弱程度 仍不显著，港口库存继续下降，铁水产量回落速度放缓 ，绝对值维持240万吨以上，6月作为发运大月，在铁水还难以大幅回落的情况下，发运回升幅度将决定铁矿基本面继续走弱程度及现货能否再下一个台阶，而盘面一直通过高基差和月差反应偏弱预期，故在基本面进一步转差前，铁矿期货向下在680附近支撑或偏强。 资料来源：方正中期研究院 表2：套利策略（建议） 策略 压力 支撑 逻辑 螺纹钢10-1反套 1-10价差：100 1-10价差：0 短期现货压力不大，使得盘面转向正套，不过淡季需求下滑后基本面转弱预期仍在，一旦累库明显加快 ，月差或转向反套。 卷螺差短期做空 150 100 热卷产量增加需求同比转负，并开 始累库，持续性待跟踪，但从产需数据及需求预期看，热卷弱于螺纹 ，后期关注卷螺产量差能否继续扩大，将决定卷螺差进一步回落空间 。 铁矿石9-1正套 45 25 四季度海外新项目投产、年底矿山发运冲量、外加国内可能有政策减 产，使得1月合约基本面可能更弱 ，铁矿石正套逻辑仍在，只是在基差高位回落及发运增加后，现货不及之前强势，导致9-1价差走扩空 间受限。 资料来源：方正中期研究院 二、政策及产业讯息 1、当地时间6月9日至10日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特及商务部长卢特尼克、贸易代表格里尔在英国伦敦举行中美经贸磋商机制首次会议。双方进行了坦诚、深入的对话 ，就各自关心的经贸议题深入交换意见，就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施 框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。 2、乘联分会：6月1-8日，全国乘用车新能源市场零售20.2万辆，同比增长40%，较上月同期增长4%，新能源市场零售渗透率58.8%，今年以来累计零售455.9万辆，同比增长34%。 三、期现货市场 表3：钢材期货价格 单位:元/吨 螺纹钢结算价 热轧卷板结算价 Rb2605 Rb2510 Rb2601 Hc2605 Hc2510 Hc2601 2025-06-11 3165 2986 2982 3353 3100 3101 涨跌 24.0 14 13 23.0 21 18 涨跌幅 0.79% 0.47% 0.44% 0.71% 0.68% 0.58% 资料来源：方正中期研究院、同花顺 表4：铁矿石期货价格 单位：元/吨/结算价 I2601 I2509 I2605 2025-06-11 670.5 729.5 767.5 涨跌 6.0 16.5 -31.5 涨跌幅 0.90% 2.31% -3.94% 资料来源：方正中期研究院、同花顺 表5：螺纹钢期权交易数据 成交量 持仓量 看涨隐含波动率 看跌隐含波动率 历史波动率（10） 认沽认购比（成交量） 认沽认购比（持仓量） 2025-06-11 93591 391651 0.17 0.17 0.13 0.89 0.84 2025-06-10 84757 386895 0.18 0.17 0.13 0.89 0.84 资料来源：方正中期研究院、同花顺 表6：螺纹钢主要地区现货价格 单位:元/吨 北京 上海 广州 沈阳 杭州 长沙 武汉 重庆 西安 2025-06-11 3180 3110 3210 3210 3130 3290 3220 3230 3210 前一日 3170 3110 3200 3190 3120 3270 3220 3210 3190 上周同期 3140 3110 3200 3160 3120 3260 3220 3200 3170 上月同期 3150 3170 3390 3220 3150 3350 3320 3320 3210 上年同期 3760 3580 3680 3770 3570 3770 3670 3710 3700 资料来源：Mysteel、方正中期研究院 表7：热轧卷板主要地区现货价格 单位:元/吨 北京 上