持续推动产品升级，数据中心与海外业务打开空间

全年收入利润快速增长，盈利能力保持稳健。2024年公司实现营收64.44亿元，同比+29.62%；归母净利润6.63亿元，同比+33.80%；扣非净利润6.54亿元，同比+33.57%。销售毛利率为22.29%，同比-0.40pct；销售净利率为10.28%，同比+0.22pct。

一季度业绩快速增长，但交付结构影响毛利率。2025年第一季度公司实现营收13.06亿元，同比+26.21%，环比-44.53%；归母净利润1.12亿元，同比+25.01%，环比-50.51%。一季度毛利率21.78%，同比-1.29pct，环比+0.82pct，净利率8.60%，同比-0.08pct，环比-1.04pct。数据中心产品交付占比提升导致毛利率略有下降。

持续推动产品升级，110kV海风变和252kV环保GIS通过型式试验。公司突破海上风电植物油变压器、深远海低频输电电力升压系统、12-72.5kV开关设备全系列环保升级等关键技术。成功研发110kV海上风电机舱上置油浸式变压器，填补国内空白；252kV真空开断环保GIS获得行业首份权威型式试验报告。

数据中心业务取得重要进展，智能电网竞争力持续增强。公司打造MyPower数据中心电力模块产品，斩获多个互联网头部客户订单。积极开拓智能电网市场，推动高电压大容量产品和GIS新产品研发，综合竞争力提升。

高度重视海外市场，直接出口静待花开。公司产品符合IEEE、IEC等国际标准，获得CQC、UL、CE、DNV-GL等多项认证，远销全球60多个国家和地区。积极推动直接出口业务，重点布局欧洲、北美及东南亚市场。

风险提示：数据中心行业需求不及预期；新产品市场开拓不及预期；行业竞争加剧。

投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2025-2027年归母净利润8.65/10.64/13.14亿元，当前股价对应PE分别为15/12/10倍。