业绩稳健增长，创新与海外业务打开新空间

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 业绩稳健增长，创新与海外业务打开新空间 [Table_Title2] 宇信科技(300674) [Table_DataInfo] 评级： 买入 股票代码： 300674 上次评级： 买入 52 周最高价/最低价： 37.61/14.87 目标价格： 总市值(亿) 127.38 最新收盘价： 17.9 自由流通市值(亿) 115.84 自由流通股数(百万) 647.16 [Table_Summary] 事件概述 公司发布2021年年报，2021年公司实现营业收入37.26亿元，同比增长 24.97%；实现归属于上市公司股东的净利润3.96亿元，同比下降12.6%，主要系2020年处置联营企业收益等非经常性收益较高。报告期内，公司扣除非经常性损益、剔除股份支付费用影响后的归属于上市公司净利润4.69亿元，同比增长22.03%。 分析判断: ► 银行IT中军持续受益于行业高景气，金融信创强化向好趋势。 报告期内，受益于大型商业银行的相关业务需求，公司在手订单同比增长26%，软件开发业务实现收入28.6亿元，同比增长28.16%。1）分客户来看，来自国有大行、股份行的订单分别同比增长33.42%、28.35%，客户卡位优势持续。2）分产品来看，公司数据产品相继中标全国注册资本最大的省级城商行和国内最大农商行等银行的相关项目，积累样板工程的同时，也丰富了公司在金融信创领域的标杆案例。公司信贷产品持续领跑行业，新增订单合同数量实现翻番且千万级订单激增。公司监管产品市占率保持第一。此外，公司通过与三大国有行的深度合作，强化在数字货币方面的积累。在“赛道景气度周期上行+国产替代加速推进+数字货币”稳步推进的背景下，公司将持续受益于行业高景气。 ► 创新业务与海外业务快速增长，有望成为新的增长极。 自2017年上线以来，公司创新业务维持高毛利的同时持续快速增长。2021年实现营收1.46亿元，同比增长46.5%，主要系金融行业数字零售业务继续保持健康增长。公司创新业务的多模块发展助力公司承接更多的客户需求和场景整合，虽然导致创新业务毛利率较去年同期微降2pct，但依然保持75%的高毛利。具体来看，1）公司和客户共同运营的金融生态平台新增了一家外资行、一家国有大行客户，且2家新客户已成功上线并开始业务试运营。2）公司的数字信贷、数字化营销运营业务分别新签3家银行客户。3）宇信金融云新签2家消费金融公司和2家保险公司。 海外市场收入同比增长224%，传统业务与创新业务齐头并进。1）在印尼的2个创新业务稳步推进，验证公司创新业务在海外的市场潜力：2021年二季度上线的第一个客户进展顺利，该项目在2022年一月中旬已经正式向全市场推出；第二个项目预计将于2022年一季度上线。2）公司传统业务在新加坡、印尼、马来西亚、柬埔寨均有不错进展，网点转型产品、渠道产品、数据产品、DevOps产品等持续试点落地。3）公司积极推进和生态伙伴在海外市场的落地，与华为、腾讯、NTT DATA、新加坡华侨银行等多为合作方继续整合资源，将公司在国内市场积累的先进产品和服务输出到东南亚市场。 ► 自研+合作奠定技术优势，持续推进金融信创生态建设。 公司持续加大研发投入稳固行业领先地位，研发费用及研发费用率不断攀升。报告期内，公司各产品家族已完成了100多项信创产品适配认证，并帮助数十家客户完成了第二批金融信创方案申报。目前公司完全自研的四款技术工具类产品已经在多个股份制银行投产上线，完成了国产替代。在坚持自研核心平台的基础上，公司亦广泛开展技术合作，加快国产替代的软件融合步伐。报告期内，公司继续深化了与华为、腾讯、百度以及各头部数据库厂商等生态合作伙伴的合作，并与之在国内外市场推出多个联合解决方案。公司新签合作伙伴10余家，涵盖人工智能、隐私计算等多个战略新兴技术领域，并从战略合作走向具体项目的合作落地。 证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022年03月30日 134947 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 投资建议 基于对行业政策及公司各项业务推进情况的判断，我们调整了盈利预测，我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入47.76亿元、61.59亿元、79.94亿元（原预测22-23年营收分别为54.8亿元/74.9亿元），同比增长28.2%、29%、29.8%（原预测22-23年yoy+30.1%/31.2%）；实现归母净利润5.5亿元、6.53亿元、8.27亿元（原预测22-23年7.9亿元/10.8亿元），同比增长39%、18.7%、26.5%（原预测22-23年yoy+35.0%/36.1%）；2022-2024年EPS分别为0.83元、0.99元、1.25元，以2022年3月30日收盘价17.9元为参考，对应PE分别为21.51X、18.11X、14.32X。公司是银行IT领域内的龙头厂商（Top 2），有极强的卡位优势（客户壁垒）和基于自研/合作的产品技术优势，有望充分享受行业扩张红利。此外，公司创新业务和海外业务逐步放量，有望成为新的收入增长极。我们持续看好公司发展前景，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险、下游银行IT投入预算超预期波动风险、创新业务推进不及预期风险、东南亚市场业务拓展不及预期风险、疫情反复导致项目开展不及预期风险。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,982 3,726 4,776 6,159 7,994 YoY（%） 12.4% 25.0% 28.2% 29.0% 29.8% 归母净利润(百万元) 453 396 550 653 827 YoY（%） 65.2% -12.6% 39.0% 18.7% 26.5% 毛利率（%） 35.2% 34.1% 34.9% 35.2% 35.5% 每股收益（元） 0.71 0.61 0.83 0.99 1.25 ROE 19.5% 14.4% 16.7% 16.5% 17.3% 市盈率 25.21 29.34 21.51 18.11 14.32 资料来源：wind、华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：刘泽晶 分析师：李婉云 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn 邮箱：liwy1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020002 SAC NO：S1120520010002 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 3,726 4,776 6,159 7,994 净利润 395 550 653 827 YoY(%) 25.0% 28.2% 29.0% 29.8% 折旧和摊销 30 0 0 0 营业成本 2,454 3,107 3,989 5,160 营运资金变动 -302 -195 -156 -206 营业税金及附加 20 24 32 42 经营活动现金流 117 312 438 543 销售费用 155 191 246 320 资本开支 -18 -1 1 1 管理费用 296 363 462 600 投资 173 0 0 0 财务费用 -6 -6 -6 -6 投资活动现金流 211 47 63 81 资产减值损失 -3 -3 -3 -3 股权募资 29 0 0 0 投资收益 46 48 62 80 债务募资 -165 0 0 0 营业利润 429 582 705 892 筹资活动现金流 -345 0 0 0 营业外收支 -1 -1 2 2 现金净流量 -18 358 501 623 利润总额 428 582 706 894 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 所得税 33 31 53 67 成长能力 净利润 395 550 653 827 营业收入增长率 25.0% 28.2% 29.0% 29.8% 归属于母公司净利润 396 550 653 827 净利润增长率 -12.6% 39.0% 18.7% 26.5% YoY(%) -12.6% 39.0% 18.7% 26.5% 盈利能力 每股收益 0.61 0.83 0.99 1.25 毛利率 34.1% 34.9% 35.2% 35.5% 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润率 10.6% 11.5% 10.6% 10.3% 货币资金 1,292 1,650 2,151 2,774 总资产收益率ROA 8.9% 10.2% 9.9% 10.1% 预付款项 33 43 52 62 净资产收益率ROE 14.4% 16.7% 16.5% 17.3% 存货 1,144 1,402 1,746 2,188 偿债能力 其他流动资产 1,273 1,591 1,958 2,475 流动比率 2.24 2.27 2.24 2.21 流动资产合计 3,742 4,686 5,907 7,499 速动比率 1.50 1.53 1.52 1.51 长期股权投资 360 360 360 360 现金比率 0.77 0.80 0.82 0.82 固定资产 87 87 87 87 资产负债率 37.9% 38.5% 40.0% 41.6% 无形资产 3 3 3 3 经营效率 非流动资产合计 710 710 710 710 总资产周转率 0.84 0.88 0.93 0.97 资产合计 4,453 5,397 6,617 8,210 每股指标（元） 短期借款 0 0 0 0 每股收益 0.61 0.83 0.99 1.25 应付账款及票据 238 306 404 537 每股净资产 4.16 4.99 5.98 7.23 其他流动负债 1,432 1,758 2,227 2,860 每股经营现金流 0.18 0.47 0.66 0.82 流动负债合计 1,671 2,064 2,631 3,397 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 0 0 0 0 估值分析 其他长期负债 15 15 15 15 PE 29.34 21.51 18.11 14.32 非流动负债合计 15 15 15 15 PB 5.75 3.59 2.99 2.48 负债合计 1,686 2,079 2,646 3,412 股本 661 661 661 661 少数股东权益 19 19 19 19 股东权益合计 2,767 3,317 3,971 4,797 负债和股东权益合计 4,453 5,397 6,617 8,210 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/2