方正中期贵金属日度策略

摘要【行情复盘】国内贵金属期货日间维持稳定，金银比结束下降重新走扩，沪金主力合约上涨0.56%收于777.54元/克，沪银主力合约下跌0.28%收于8902元/千克。【重要资讯】1、5月16日穆迪宣布将美国的信用评级从最高级别的Aaa下调至Aa1。此次降级后，全球最大的经济体美国已被三大评级机构全部降至最高评级AAA以下。特朗普减税法案在众议院以微弱的优势闯关成功。2、美国财政部当地时间5月16日公布的数据显示，2025年3月，美债前三大海外债主中，日本、英国增持美国国债，中国减持。3月正值本轮美债市场动荡前夕，日本3月增持49亿美元美国国债，持仓规模为11308亿美元，依然是美国第一大债主。中国3月减持189亿美元美国国债至7654亿美元，为今年首次减持。减持后，中国对美国国债的持仓规模由第二下降至第三，英国由第二上升至第三。3、美国众议院通过美国总统特朗普的税收及开支法案，即《大而美法案》，内容包括大幅修改在美海外资本税务安排的条款，包括向外国在美资本投资征收报复税收条款。4、美国4月个人消费支出(PCE)价格指数环比上涨0.1%，同比增长2.1%，同比增幅低于市场预期，较3月的2.3%下降0.2个百分点。剔除食品和能源价格后，美国4月核心PCE价格指数环比上涨0.1%，同比上涨2.5%，较3月2.7%的增长率下降0.2个百分点，也是4年来的最低值。美国5月ADP就业人数增3.7万人，预期增11.0万人，前值增6.2万人。5、美国4月消费者支出环比增长0.2%，较3月的0.7%的增长出现明显放缓；4月个人收入环比增长0.8%，高于市场预期；4月个人储蓄率增至4.9%，较3月数据增长0.6个百分点。美国5月ISM制造业PMI48.5，预期49.5，前值48.7；为2024年11月以来新低。美国5月ISM非制造业PMI49.9，预期52，前值51.6，出现近一年来的首次萎缩，同时企业面临更高的投入成本，显示美国经济正面临“低增长+高通胀”的滞胀风险。【市场逻辑】随着中美新一轮谈判开启，市场风险偏好有所回升，黄金市场出现剧烈波动，白银向上突破重要压力位。年初以来国内光伏抢装明显，用银需求大幅增加。1-4月国内光伏累计新增10493万千瓦，同比大增75%，白银全球显性库存降至低位水平，白银自身商品属性对价格有补涨动能。美国5月ADP就业数据大幅低于预期，美国5月 作者： 期货研究院 ISM非制造业PMI49.9，出现意外萎缩，预期52，前值51.6，市场对美国经济衰退担忧增加，但5月美国非农数据超预期坚挺，引发美元指数反弹，使得黄金冲高回落。美国总统特朗普表示，鲍威尔现在必须降息，但6月降息仍为小概率事件。中期来看，穆迪宣布将美国的信用评级从最高级别的Aaa下调至Aa1。美国众议院通过美国总统特朗普的税收及开支法案，即《大而美法案》，内容包括大幅修改在美海外资本税务安排的条款，包括向外国在美资本投资征收报复税收条款。市场对美债信用风险担忧加剧，长端利率持续高位运行。美国财政部最近一次美债回购规模达到100亿美元，创下历史纪录，中国央行继续减持美债。黄金白银作为对冲全球信用风险的主要资产，中长期上行逻辑被不断强化。【交易策略】操作上，地缘政治冲突升温，在美元信用受损，美债规模不断增加的背景下，金银中长期上行逻辑未改，回调过程可注意低吸机会，金银比的修复短期暂告一段落。沪银下方第一支撑区间8400-8500元/千克，上方压力区间8800-9000元/千克，沪金下方第一支撑区间760-770元/克，上方压力区间790-800元/克。期权方面可尝试买入深度虚值金银远月看涨期权。 请务必阅读最后重要事项一、贵金属行情数据今日贵金属市场整体维持稳定，金银比修复暂缓。2025-06-11，按结算价计算，沪金涨跌0.50%至777.06元/克；沪银涨跌-0.34%，至8897元/千克。外盘方面，截止16时，伦敦现货黄金价格报3345.34美元/盎司，日间反弹，伦敦现货白银价格报36.547美元/盎司，维持稳定。表1：品种逻辑黄金避险情绪降温白银黄金滞涨，金银比修复资料来源：方正中期研究院图1：沪金沪银走势图资料来源：同花顺,方正中期研究院图2：沪金成交量和持仓量变化图资料来源：同花顺,方正中期研究院 第1页观点策略支撑位压力位滞涨逢低做多760-770790-800上涨逢低做多8500-86008900-9000 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图4：伦敦金银走势图资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项二、贵金属相关宏观数据图5：美债收益率和黄金走势管关联性分析资料来源：同花顺,方正中期研究院图6：美元指数和黄金走势关联性分析资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析图8：全球黄金供需数据分析资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图10：黄金供给分项统计资料来源：同花顺,方正中期研究院图11：白银供需数据分析资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图13：白银供给分项统计资料来源：同花顺,方正中期研究院四、贵金属期权数据分析贵金属期权方面，全球央行增持黄金仍将持续，投资需求依旧旺盛，美联储仍处于降息周期，黄金中长期走势依旧看涨。穆迪下调美国信用评级，美债买盘转弱，长端收益率上升，关税担忧再起，俄乌冲突出现升级，贵金属经过前期充分调整后有望开启新一轮上涨。单腿策略上可尝试卖出近月轻度虚值的黄金和白银看跌期权，收取权利金。近期贵金属期货波动加大，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。 第6页 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图15：黄金期权成交持仓分析资料来源：同花顺,方正中期研究院图16：白银历史波动率走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。