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2025/06/12星期四 宏观金融类 1 2流动性：央行周三进行1640亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因当日有2149亿元逆回购到期，实现净回笼509亿元。策略：近期央行流动性投放呵护态度维持，提前预告并开展1万亿买断式逆回购，市场重启国债买卖预期再起，预计后续资金面有望延续偏松基调。基本面看，近期经济数据整体呈现受加征关税影响存在扰动，结构分化特征，抢出口效应提供支撑，但往后可能边际弱化，内外需是否维持韧性仍有待观察。关税放缓而宽货币延续，短期债市走势以震荡为主。后续市场主要关注关税进展及资金面能否维持宽松，在内需弱修复和资金有望延续宽松背景下预计利率大方向依然向下，逢低介入为主。贵金属沪金涨0.42%，报780.36元/克，沪银跌0.75%，报8830.00元/千克；COMEX金涨1.26%，报3385.70美元/盎司，COMEX银涨0.48%，报36.44美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.41%，美元指数报98.46；市场展望：昨日公布的美国财政赤字水平维持在高位，美国财政的无序扩张持续冲击美元信用，对金银价格形成支撑。美国五月预算赤字为3160亿美元，其中预算支出创下了历史上的单月最高水平。受到特朗普政府关税政策的影响，美国海关税收在五月份达到230亿美元，较去年同期增长170亿美元，上涨幅度接近四倍，但仍难以覆盖当前规模庞大的财政赤字水平。美国财政部长贝森特表态，他预计本财年赤字与GDP比值将介于6.5%至6.7%，将连续三个财年超过6%。当前美国赤字情况支持黄金价格走强。而美国5月CPI数据则全面低于预期，美国5月CPI同比值为2.4%，低于预期和前值的2.5%。美国5月核心CPI同比值为2.8%，低于预期的2.9%。数据公布后，美国总统特朗普在社交媒体上发文表示CPI数据表现良好，美联储应当降息100个基点以缓和美债利息支出。CME利率观测器显示市场加大了对于后续联储降息的概率预期，当前市场预期联储在九月份议息会议中进行25个基点降息操作的概率由本月非农数据公布后的51.5%回升至81.7%，联储货币政策预期则对银价形成支撑。当前金银策略上建议逢低做多，沪金主力合约参考运行区间756-809元/克，沪银主力合约参考运行区间8545-9500元/千克。 有色金属类中美经贸谈判尚未公布结果细节，离岸人民币贬值，美国通胀数据弱于预期，铜价震荡回调，昨日伦铜收跌0.8%至9647美元/吨，沪铜主力合约收至78570元/吨。产业层面，昨日LME库存减少950至119450吨，注销仓单比例下滑至59.2%，注册仓单量维持低位，但月度产地库存数据显示俄罗斯铜数量减少使得可流通库存不足的担忧缓解，Cash/3M升水84美元/吨。国内方面，昨日上期所铜仓单微降至3.3万吨，维持偏低水平，上海地区现货升水期货上调至95元/吨，货源偏紧持货商挺价为主，下游采买意愿不强。广东地区库存延续下滑，现货升水期货上调至90元/吨，持货商延续挺价，买盘表现一般。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损1200元/吨左右，洋山铜溢价下降。废铜方面，昨日精废价差扩大至1620元/吨，废铜替代优势有所提高。价格层面，中美经贸磋商结果有待观察，中美通胀数据偏弱，但短期美联储降息预期不强，情绪面偏中性。产业上看铜原料供应较为紧张，但加工费边际企稳，加之消费端韧性有所减弱，铜价上方压力加大，而LME注册仓单下降和沪铜临近交割近月合约持仓仍高给予铜价较强支撑，短期价格预计高位震荡。今日沪铜主力运行区间参考：78200-79200元/吨；伦铜3M运行铝现货市场收紧，原油价格走高，铝价延续反弹，昨日伦铝收涨0.9%至2516美元/吨，沪铝主力合约收至20250元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量56.3万手，环比增加2.5万手，期货仓单微降至4.7万吨，维持偏低水平。根据SMM统计，国内三地铝锭库存录得34.5万吨，环比减少1.2万吨，广东、无锡两地铝棒库存录得7.7万吨，环比微增，昨日铝棒加工费下移。现货方面，昨日华东现货升水期货90元/吨，环比上调20元/吨，下游担心价格继续上升采买较为积极，成交尚可。外盘方面，昨日LME铝库存35.8万吨，环比减少0.2万吨，注销仓单比例下滑至10.0%，Cash/3M小幅升水。展望后市，国内商品氛围有所改善，但仍不稳固。近期铝锭和铝棒库存去化继续支撑铝价，当前铝棒加工费处于中等水平，国内铝库存有望继续去化，对铝价形成支持，5月铝材出口降幅小于预期也构成支撑，但美国提高进口铝产品关税导致需求预期承压，预计铝价上行高度受限。今日国内主力合约运行区间参考：20100-20400元/吨；伦铝3M运行区间参考：2480-2540美元/吨。周三沪锌指数收涨1.20%至21977元/吨，单边交易总持仓27.57万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期涨45.5至2685美元/吨，总持仓21.31万手。SMM0#锌锭均价22300元/吨，上海基差275元/吨，天津基差235元/吨，广东基差275元/吨，沪粤价差平水。上期所锌锭期货库存录得0.31万吨，内盘上海地区基差275元/吨，连续合约-连一合约价差290元/吨。LME锌锭库存录得13.46万吨，LME锌锭注销仓单录得5.99万吨。外盘cash-3S合约基差-33.05美元/吨，3-15价差-51.16美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.138，锌锭进口盈亏为-523.95元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至8.17万吨。总体来看：锌矿维持过剩态势，锌冶炼厂利润长期横移后再度抬升，锌锭亦有较大增量预期，终端消费乏力。6月9日SMM公布库存数据，连续3组数据累库，锌价破位出现较大跌幅，后续仍待观察锌价21500元/吨一线冶炼企业动向，若产业端无控产动向，锌价仍有进一步下行风险。 铜区间参考：9580-9750美元/吨。铝锌 3 铅周三沪铅指数收跌0.18%至16845元/吨，单边交易总持仓8.11万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期涨1至1988美元/吨，总持仓14.63万手。SMM1#铅锭均价16625元/吨，再生精铅均价16600元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10125元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.26万吨，内盘原生基差-205元/吨，连续合约-连一合约价差-25元/吨。LME铅锭库存录得27.8万吨，LME铅锭注销仓单录得9.18万吨。外盘cash-3S合约基差-27.55美元/吨，3-15价差-68.1美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.18，铅锭进口盈亏为-628.78元/吨。据钢联数据，国内社会库存微增至5.09万吨。总体来看：下游蓄企降价促销，终端采买乏力，蓄企开工率骤降至60%一线，下游消费持续转弱。银价上行后，原生铅冶利润抬升，原生铅冶开工率再升至70%一线。再生铅利润维持低位，但由于原生开工高企、下游收货放缓，再生铅成品库存维持2.9万吨的高位，下方支撑乏力，预计铅价维持偏弱运行。镍周三受菲律宾取消禁矿政策影响，镍价大幅下跌，沪镍主力合约收盘价120350元/吨，较前日下跌0.83%，LME主力合约收盘价15145美元/吨，较前日下跌1.21%。镍矿端，菲律宾苏里高矿区降雨频繁，装船出货受阻，印尼镍矿同样受天气影响，供应维持紧缺，虽然下游需求转弱，但镍矿价格依旧坚挺。镍铁方面，冶炼厂普遍面临成本倒挂的情况，部分成本较高的印尼冶炼厂降低生产负荷，推动镍铁价格持稳反弹。中间品方面，5月印尼MHP项目陆续恢复，但MHP流通现货依旧偏紧，短期价格仍在高位运行。硫酸镍方面，部分三元前驱体企业6月排产乐观，对镍盐价格接受度增强，硫酸镍均价有走强预期。综合而言，短期镍基本面略有回暖，但后期仍旧偏空，操作上等待反弹逢高沽空为宜。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。锡2025年6月11日，沪锡主力合约收盘价265530元/吨，较前日上涨0.80%。供应方面，市场消息称泰国相关部门6月4日起暂停缅甸地区向泰国本地的锡矿石运输，缅甸南部锡矿或无法经由泰国地区周转进入国内，预计6月国内锡矿进口将出现500-1000吨的减量；原料紧缺下，锡精矿加工费维持在历史低位，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡冶炼企业的开工率保持在较低水平。需求方面，近期贸易摩擦边际缓和，但下游焊料、电子及家电企业订单未见显著增量，对高价原料接受度有限；本周锡价触底25万/吨，多数下游企业订采购意愿有所增加，但随着价格爬升，下游逢低补库意愿降低，现货成交热情下降明显。整体而言，锡供给端虽有转松预期但短期仍面临较大不确定性，下游企业库存水平普遍较低，逢低采买需求旺盛，构成价格支撑，预计短期锡价震荡运行为主。本周国内主力合约参考运行区间：250000-270000元/吨，海外伦锡参考运行区间：30000-33000美元/吨。碳酸锂五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报60,637元，较上一工作日+0.17%，其中MMLC电池级碳酸锂报价59,800-62,000元，均价较上一工作日+100元（+0.16%），工业级碳酸锂报价58,700-59,800元，均 4 5价较前日+0.17%。LC2507合约收盘价61,680元，较前日收盘价+1.51%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价780元。周三午间商品市场氛围好转，叠加上游寻货传言，锂价快速走强。LC2507合约持仓再减1.6万手，近月博弈日趋缓和。近期碳酸锂缺少供需边际变量，反弹易受阻。资金等待宏观和基本面的方向指引，预计偏弱震荡概率较大。今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间60,500-62,540元/吨。氧化铝2025年6月11日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨0.24%至2890元/吨，单边交易总持仓43.6万手，较前一交易日增加0.1万手。现货方面，各地区现货价格维持不变。基差方面，山东现货价格报3275元/吨，升水07合约339元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报45元/吨，进口窗口打开。期货库存方面，周三期货仓单报8.4万吨，较前一交易日去库0.3万吨。矿端，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨。策略方面，矿端扰动持续，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格预计仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，年内矿价重心或将上移，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70-85美元/吨的区间，对应山东地区冶炼成本为2700-3050元/吨，建议逢高轻仓布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间：2750-3100元/吨，需关注几内亚政策变动风险、氧化铝厂意外减产风险。不锈钢周三下午15：00不锈钢主力合约收12600元/吨，当日+1.12%(+140)，单边持仓29.06万手，较上一交易日-4374手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12800元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12800元/吨，较前日+100；佛山基差200(-140)，无锡基差200(-40)；佛山宏旺201报8500元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报945元/镍，较前日-5。保定304废钢工业料回收价报9000元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价7900元/50基吨，较前日持平。期货库存录得119305吨，较前日-734。据钢联数据，社会库存录得112.23万吨，环比增加2.06%，其中300系库存68.06万吨，环比增加1.71%。青山钢厂解除限价政策后，市场竞争日趋激烈。目前青系代理商面临较大的库存资金压力，为加速去库存，大幅下调现货价格，下游终端用户普遍持观望态度，市场实际成交清淡。当前行业整体面临成本压力，钢厂生产成本居高不下，代理商和贸易商普遍处于亏损经营状态。后续市场走势关键取决于下游需求端能否启动实质性补库，从而带动社会库存快速消化。 黑色建材类螺