2025WWDC大会点评：开放基础模型引领AI生态开发，UI设计全面革新

股票研究20250611 开放基础模型引领AI生态开发，UI设计全面革新苹果AAPLO 海外信息科技 苹果2025WWDC大会点评 秦和平分析师 02138676666 登记编号S0880523110003 本报告导读： 基础模型向开发者开放，允许第三方开发者将内置LLM集成到App中，进一步加强苹果生态优势。AppleIntelligence更新实时翻译、视觉智能功能，Siri仍需时间打磨。 投资要点： 盈利预测与投资建议：我们维持公司FY2025E2026E2027E营业收入预测为409543484604亿美元，维持GAAP净利润预测为110111711248亿美元。维持苹果（AAPLO）目标价269美元，维 持“增持”评级。 基础模型向开发者开放，允许第三方开发者将内置LLM集成到App中，进一步加强苹果生态优势。苹果推出基础模型（FoundationModels）框架，允许第三方应用开发者访问AppleIntelligence使用 的端侧模型能力，开发者可以将苹果设备的内置模型直接集成到App中，从而基于AppleIntelligence进行开发，使他们自己的App即使是离线也可以使用端侧模型来完成更多需要AI介入的任务。我们认为，苹果拥有终端设备OS系统自研模型一体化的生态优势，第三方开发者的加入将进一步丰富苹果的AI生态。 AppleIntelligence更新实时翻译、视觉智能功能，Siri仍需时间打磨。1）实时翻译：苹果iOS26将推出基于AppleIntelligence的实时翻译功能，集成到信息、电话、FaceTime通话中，可实现文本和语 音的即时多语言翻译。2）视觉智能：iOS26推出视觉智能功能，除了可以与iPhone摄像头配合使用外，该工具还可以扫描屏幕上的内容，实现跨APP识别与搜索。3）将ChatGPT的图像生成功能添加到ImagePlayground应用程序中。4）AI加持的Siri仍需时间打磨苹果将于未来一年分享更多信息。 推出全新“液态玻璃”操作系统设计，传递苹果设计美学。苹果推 出全新“液态玻璃”操作系统设计，这种半透明质感可反射和折射 周围环境，并随内容动态变化，帮助用户更聚焦于核心内容，为控件、导航栏、应用图标、小组件等元素赋予全新活力，并覆盖iOS26、iPadOS26、macOSTahoe26、watchOS26和tvOS26所有硬件产品。这是自2013年以来iOS首次进行重大设计革新。 风险提示：地缘政治风险；政策监管风险；AI进度不及预期。 评级：增持 当前价格美元：20145 交易数据 52周内股价区间（美元）1724225902 当前股本（百万股）1493583 当前市值（百万美元）3008822 52周股价走势图 AAPL 纳斯达克综指 40 35 30 25 20 15 10 5 0 5 10 20240610 20240625 20240710 20240724 20240807 20240821 20240905 20240919 20241003 20241017 20241031 20241114 20241129 20241213 20241230 20250115 20250130 20250213 20250228 20250314 20250328 20250411 20250428 20250512 20250527 15 股票研 究 海外公司 （美国 ） 证券研究报 告 财务摘要（百万美元） 2021 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入 365817 394328 383285 391035 409513 434805 460426 同比增长（） 333 78 28 20 47 62 59 毛利润 152836 170782 169148 180683 191717 203548 216626 毛利率（） 418 433 441 462 468 468 470 GAAP净利润 94680 99802 96995 93736 110066 117095 124783 同比增长（） 649 54 28 34 174 64 66 PE（摊薄） 359 330 328 331 277 261 245 目录 1盈利预测与投资建议3 2风险提示4 1盈利预测与投资建议 我们维持公司FY2025E2026E2027E营业收入预测为409543484604亿美元，维持GAAP净利润预测为110111711248亿美元。参考可比公司FY2025平均PE31x，维持苹果FY2025PE37x（估值溢价来源于苹果在数据生态系统自研软硬件协同方面的优势，将在端侧AI的长期建设中持续领先），维持苹果（AAPLO）目标价269美元，维持“增持”评级。 图1：苹果财务报表预测 数据来源：FY2022FY2024业绩公告，Bloomberg，国泰海通证券研究 图2：苹果可比公司估值表（来源于Bloomberg，截至2025610） 数据来源：Bloomberg，国泰海通证券研究 2风险提示 地缘政治风险；政策监管风险；AI进度不及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准评级说明 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 增持相对当地市场指数涨幅15以上 谨慎增持相对当地市场指数涨幅介于515之间中性相对当地市场指数涨幅介于55 减持相对当地市场指数下跌5以上 增持明显强于当地市场指数 行业投资评级 中性基本与当地市场指数持平 减持明显弱于当地市场指数 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号邮编200011电话（021）38676666 附：海外当地市场指数亚洲指数名称 美洲指数名称 欧洲指数名称 澳洲指数名称 沪深300 标普500 希腊雅典ASE 澳大利亚标普200 恒生指数日经225韩国KOSPI富时新加坡海峡时报 加拿大SPTSX墨西哥BOLSA巴西BOVESPA 奥地利ATX冰岛ICEX挪威OSEBX布拉格指数 新西兰50 台湾加权印度孟买SENSEX印尼雅加达综合越南胡志明富时马来西亚KLCI泰国SET巴基斯坦卡拉奇斯里兰卡科伦坡 西班牙IBEX35俄罗斯RTS富时意大利MIB波兰WIG比利时BFX英国富时100德国DAX30葡萄牙PSI20芬兰赫尔辛基瑞士SMI法国CAC40英国富时250欧洲斯托克50OMX哥本哈根20瑞典OMXSPI爱尔兰综合荷兰AEX富时AIM全股