AI驱动EDA工具链革新，引领芯片设计智能化浪潮

股票研究/2025.08.08 新思科技：AI驱动EDA工具链革新，引领芯片设计智能化浪潮 姓名 电话 邮箱 登记编号 秦和平(分析师) 0755-23976666 qinheping@gtht.com S0880523110003 李潇(分析师) 021-23183060 lixiao4@gtht.com S0880525070003 本报告导读： AI持续驱动开启EDA工具迭代升级，Ansys重大并购巩固公司行业龙头地位。 投资要点： ( 公司近期完成里程碑式收购，完成对Ansys公司整合。2024年1月宣布以350亿美元收购Ansys（全球CAE仿真软件龙头），交易于 ) 2025年7月完成。收购后，新思科技整合Ansys的多物理场仿真技术，实现EDA与多物理场仿真技术的深度融合，并购补强了系统级验证能力，行业龙头地位更加稳固，总潜在市场（TAM）扩大至310亿美元。 新思科技(SNPS.O) 海外信息科技 评级：增持 当前价格(美元)：619.31 交易数据 当前股本(亿股)1.55 52周内股价区间(美元)365.74~651.73 当前市值(百万美元)97.11 相关报告 股票研 究 海外公司 美 国 证券研究报 告 AI驱动开启EDA工具智能化新纪元。新思科技加速推进人工智能与EDA工具的深度融合，2020年推出业界首个AI驱动的设计解决 方案DSO.ai，开创了芯片设计自动化新范式。后续发布VSO.ai验证解决方案和TSO.ai测试解决方案，并推出覆盖芯片全生命周期的数据分析平台Design.da、Fab.da、Silicon.da以及Synopsys.aiCopilot，形成完整的AI赋能工具矩阵。目前公司EDA产品线完成从单点工具到系统级智能平台的升级，支撑其在3nm/2nm先进制程领域保持技术领先。 估值及投资建议：我们预测，2025E~2027E总收入分别为64.34亿美元、74.70亿美元、85.45亿美元。我们认为，新思科技作为全球EDA行业头部企业，创收能力稳定，且不断通过内生式增长及外延 式并购巩固行业地位。综合PE、PS两种估值方法公司合理市值区间为1052.67亿美元~1093.86亿美元，合理价值区间678.44美元/股 ~704.98美元/股，目标价691.71美元/股。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：新思科技的核心风险集中在行业周期性、技术竞争、并购整合（尤其是Ansys交易）及高研发投入的回报不确定性。公司 财务状况稳健（当前低负债），Ansys并购可能改变其资本结构，增加债务压力。需密切关注行业需求、并购进展及AI业务的商业化成果。 财务摘要(百万美元) 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入 5317.96 6127.44 6434.47 7470.09 8545.41 (+/-)% 4.7% 15.2% 5.0% 16.1% 14.4% 毛利润 4238.75 4882.14 5201.27 6045.85 6920.85 归母净利润(Non-GAAP) 1736.77 2085.99 2194.83 2533.61 2909.84 (+/-)% 24.7% 20.1% 5.2% 15.4% 14.8% PE(Non-GAAP) 56.8 47.3 45.0 39.0 33.9 PS 18.6 16.1 15.3 13.2 11.5 资料来源：同花顺iFind，国泰海通证券研究 目录 1.发展历程与业务版图5 1.1.公司发展历程回顾5 1.2.核心业务板块5 1.3.投资亮点6 2.财务分析8 2.1.近三年财务表现8 2.2.现金流与资本回报10 3.行业分析与竞争格局11 3.1.行业规模：创新技术驱动行业规模持续增长11 3.2.竞争格局：三巨头构筑超70%市场份额的寡头格局12 3.3.EDA行业护城河：工艺绑定与生态闭环构筑多重转换壁垒12 3.4.接口IP行业护城河：卡位先进技术节点13 4.新技术充实公司产品矩阵，龙头地位稳固，引领行业持续发展14 4.1.AI与云端部署重塑工具链价值中枢14 4.2.PDK协同开发强化先进制程生态壁垒14 4.3.先进封装催生系统级设计新范式15 4.4.硬件仿真系统突破驱动验证效率革命15 5.盈利预测、估值和投资建议16 5.1.盈利预测16 5.2.估值及投资建议17 6.风险提示19 6.1.行业风险19 6.2.运营风险19 6.3.财务与资本结构风险19 图1：新思科技利润表含预测 资料来源：同花顺iFind，国泰海通证券研究 图2：新思科技资产负债表含预测 资料来源：同花顺iFind，国泰海通证券研究 图3：新思科技现金流表含预测 资料来源：同花顺iFind，国泰海通证券研究 1.发展历程与业务版图 1.1.公司发展历程回顾 初创与早期发展（1986–1992） 1986年，AartdeGeus、DavidGregory和BillKrieger在美国北卡罗来纳州创立OptimalSolutions，专注于逻辑综合技术，目标是将RTL代码快速转化为门级网表。 同年，公司更名为Synopsys，意在强调对“设计摘要”自动化的承诺。 1992年，新思科技在纳斯达克上市（股票代码：SNPS），获得资本支持，加速业务扩张。 产品线拓展与扩张（1992–2010） 1994年，收购LogicModeling，1997年收购EPICDesignTechnology，补齐仿真验证和版图布局能力，逐步形成EDA全流程工具。 2002年，通过收购Avant！，巩固数字前端设计工具优势。全球化布局与技术升级（2010–2023） 2012年，收购Magma，整合物理设计工具，实现数字前后端全流程覆盖。 2023年，推出ArmTotalComputeSolutions2023（TCS23）平台，应对2nm 制程芯片设计挑战。 2024年，宣布剥离SIG（软件完整性）业务，聚焦核心EDA与IP业务。里程碑式收购：整合Ansys（2024–2025） 2024年1月宣布以350亿美元收购Ansys（全球CAE仿真软件龙头），交 易于2025年7月完成。 收购后，新思科技整合Ansys的多物理场仿真技术，拓展至“芯片到系统”设计，总潜在市场（TAM）扩大至310亿美元。 1.2.核心业务板块 电子设计自动化产品（EDA） 产品覆盖从逻辑综合、时序分析到物理设计、验证，覆盖芯片设计全流程。 2024财年授权费收入占总营收的82.87%，毛利率超过80%，彰显EDA工具的高附加值，下游行业涵盖AI芯片、HPC、汽车等新兴技术领域，推动EDA需求。根据Iconnect007机构测算，2023~2028年EDA行业复合增速预计提升达10.26%。 图4：新思科技EDA工具 资料来源：新思科技2025财年二季度CorporateOverview，国泰海通证券研究 半导体知识产权（IP） 产品线包括接口IP、安全IP、数据处理IP、NPU、DSP等，2024财年公司 IP业务收入占比达31.6%。公司持续提升IP库，典型案例包括2025年推出的PCIe7.0IP解决方案，支持1.6T以太网传输，已被多家客户采用。 系统仿真与分析（收购Ansys后新增） 合并后Ansys的多物理场仿真工具（如RedHawk-SC、Totem）将与新思科 技EDA工具结合，支持芯片-系统协同设计。主要应用场景在汽车电子、工业设备，航空航天。 1.3.投资亮点 AI驱动开启EDA工具智能化新纪元。新思科技自2020年起加速推进人工智能与EDA工具的深度融合，2020年3月推出业界首个AI驱动的设计解决方案DSO.ai，开创了芯片设计自动化新范式。2023年成为技术突破关键 年，3月连续发布VSO.ai验证解决方案和TSO.ai测试解决方案，9月推出覆盖芯片全生命周期的数据分析平台Design.da、Fab.da和Silicon.da，11月正式发布Synopsys.aiCopilot，形成完整的AI赋能工具矩阵。这一系列创新使公司EDA产品线完成从单点工具到系统级智能平台的升级，支撑其在先进制程领域保持技术领先。 图5：新思科技AI系列EDA工具 资料来源：新思科技2025财年二季度CorporateOverview，国泰海通证券研究 并购战略构建全流程技术护城河。新思科技通过350亿美元收购Ansys的战略决策，实现EDA与多物理场仿真技术的深度融合，更加拓宽了新思科技的业务范围。相较于Cadence收购BETACAESystems强化结构分析、 SiemensEDA收购Excellicon完善时序约束管理的差异化路径，新思科技选择Ansys凸显其打造"芯片-封装-系统"协同设计生态的决心。 图6：新思科技从芯片设计向系统级创新公司全面覆盖 资料来源：新思科技，国泰海通证券研究 战略重心向系统级创新加速迁移。面对SysMoore时代系统复杂性的挑战，新思科技在2024年完成软件完整性业务剥离，聚焦EDA与IP核心业务。与台积电等代工厂的合作模式从工艺跟随升级为联合开发，2023财年中国 区收入达8.86亿美元，占总营收15%，印证本土化战略成效。订阅制收入在2024年财年达的52%，现金流结构改善支撑近年来接近年均15%的研发 投入增长，为3DIC、Chiplet等前沿技术布局提供充足弹药。 图7：新思科技技术解决方案 资料来源：新思科技2025财年二季度CorporateOverview，国泰海通证券研究 技术路线选择彰显前瞻视野。创始团队提出的“超融合设计”理念在先进制程竞争中展现了强大优势。通过引入Ansys的多物理场仿真能力，团队打通了从“硅芯片设计”到“系统级解决方案”——涵盖工业、汽车和航空航天等 多个领域的全流程设计闭环。 2.财务分析 2.1.近三年财务表现 营收及Non-GAAP净利润情况：公司FY2022、FY2023、FY2024营业收入分别为50.82亿美元、53.18亿美元、61.27亿美元,近两年同比分别增4.7%、15.2%。预测公司FY2025E、FY2026E、FY2027E营业收入分别为64.34亿美元、74.70亿美元、85.45亿美元,同比分别增5.0%、16.1%、14.4%。 公司FY2022、FY2023、FY2024归属于母公司Non-GAAP净利润分别为 13.93亿美元、17.37亿美元、20.86亿美元,近两年同比分别增32.7%、34.0%。预测公司FY2025E、FY2026E、FY2027E归属于母公司GAAP净利润分别为21.95亿美元、25.34亿美元、29.10亿美元,同比分别增34.1%、33.9%、34.1%。 图8：新思科技FY2022~FY2027E营业总收入图9：新思科技FY2022~FY2027ENon-GAAP净利润 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 营业收入(百万美元,左轴)同比（%,右轴） 8545.4 7470.1 6127.4 6434.5 5081.5 5318.0 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% FY2022FY2023FY2024FY2025EFY2026EFY2027E 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 归母Non-GAAP净利润(百万美元,左轴)同比（%,右轴） 2909.8 2533.6 2086.0 2194.8 1736.8 1392.8 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% FY2022FY2023FY2024FY2025EFY2026EFY2027E 资料来源：Bloomberg,同花顺iFind，