晨会纪要

晨会纪要 2025年06月11日 证券分析师： 方霁S0630523060001 fangjilongonecomcn 联系人：董经纬 djweilongonecomcn 联系人： 李嘉豪 lijiahlongonecomcn 晨会纪要20250611 重点推荐 1双抗赛道交易火热，关注相关创新药企医药生物行业周报（2025060220250608 2啤酒旺季临近，把握高成长细分赛道食品饮料行业周报（202562202568） 3博通2025Q2AI营收大幅增长，存储市场持续回暖电子行业周报202562202568 4AMC系券商实控人变更，把握政策催化带来的板块配置机遇非银金融行业周报 （2025060220250608） 5印度钾肥大合同落地，关注农化景气向好基础化工行业周报（202562202566） 6抢出口或在6月，但难在长久支撑国内观察：2025年5月进出口数据 财经要闻 1中办、国办发布《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》 2国家发改委主任郑栅洁主持召开座谈会 3习近平同韩国总统李在明通电话 正文目录 1重点推荐3 11双抗赛道交易火热，关注相关创新药企医药生物行业周报（20250602 20250608）3 12啤酒旺季临近，把握高成长细分赛道食品饮料行业周报（202562 202568）4 13博通2025Q2AI营收大幅增长，存储市场持续回暖电子行业周报 2025622025685 14AMC系券商实控人变更，把握政策催化带来的板块配置机遇非银金融行业周报（2025060220250608）6 15印度钾肥大合同落地，关注农化景气向好基础化工行业周报（202562 202566）7 16抢出口或在6月，但难在长久支撑国内观察：2025年5月进出口数据8 2财经新闻10 3A股市场评述11 4市场数据12 1重点推荐 11双抗赛道交易火热，关注相关创新药企医药生物行业周报（2025060220250608） 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001；证券分析师：赖菲虹，执业证书编号：S0630525050001，dyhlongonecomcn 投资要点：市场表现： 上周（06月02日06月06日）医药生物板块整体上涨113，在申万31个行业中排第17位，跑赢沪深300指数025个百分点。当前，医药生物板块PE估值为2816倍，处于历史中位水平，相对于沪深300的估值溢价为137。子板块涨幅前三的为化学制药申万、医药商业申万、医疗器械申万，涨幅分别为167、113、111。个股方面，上周上涨的个股为323只（占比6814），下跌的个股136只（占比2869）。涨幅前五的个股分别为易明医药（3309）、万邦德（3259）、昂利康（3028）、新诺威（2136）、海辰药业（2093）。 行业要闻： 2025年6月2日，BioNTechSE和百时美施贵宝宣布，双方已达成一项协议，共同推进双特异性抗体BNT327在全球的开发和商业化。2028年，BMS将向BioNTech支付15亿美元的预付款和总计20亿美元的非或有性周年付款。此外，BioNTech将有资格获得高达 76亿美元的额外里程碑付款。 BNT327是针对PDL1和VEGFA双靶点的下一代双特异性抗体，目前已在SCLC领域进入临床期。BNT327最初由中国Biotech普米斯生物研发，编号PM8002。2023年11月，BioNTech与普米斯达成协议，获得PM8002在全球（大中华区以外）的开发、生产和商业化权利，普米斯相应地将获得5500万美元的首付款，以及超10亿美元的开发、注册和商业里程碑付款以及分级销售提成。2024年11月，BioNTech以95亿美元的价格，收购普米斯生物100已发行股本。 投资建议： 本周医药生物板块表现良好，创新药、连锁药店板块涨幅居前。BioNTech和百时美施贵宝达成总价值超90亿美元的合作协议，共同开发和商业化最初由中国药企普米斯研发的PDL1VEGFA双抗BNT327，CullinanTherapeutic宣布以最高712亿美元的总金额引进智翔金泰BCMACD3双抗GR1803注射液的全球权益，双抗赛道持续受到跨国药企青睐，重磅交易频出，2025年ASCO大会上我国双抗研究占全球近一半，技术突破与临床价值持续释放；双抗赛道仍处于靶点持续验证阶段，建议关注在靶点组合上具备差异化和突破性技术路线有前瞻性布局的创新药企业。同时建议关注器械设备、中药、连锁药店、医疗服务等细分板块的投资机会。 个股推荐组合：贝达药业、特宝生物、老百姓、羚锐制药、诺泰生物；个股关注组合：科伦药业、荣昌生物、丽珠集团、千红制药、开立医疗。 风险提示：行业政策风险；公司业绩不及预期风险；药械产品安全事件风险等。 12啤酒旺季临近，把握高成长细分赛道食品饮料行业周报（202562202568） 证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001联系人：吴康辉，wkhlongonecomcn 投资要点： 二级市场表现：上周食品饮料板块下跌106，跑输沪深300指数194个百分点，食 品饮料板块在31个申万一级板块中排名第30位。子板块方面，上周零食表现相对较好，上涨464。个股方面，上周涨幅前五为均瑶健康、青海春天、妙可蓝多、有友食品、香飘飘，分别为2443、1538、1011、957、722，跌幅前五为李子园、莫高股份、立高食品、加加食品、会稽山，分别为541、583、656、1165、1195。 白酒：淡季板块持续筑底，关注头部酒企。白酒板块持续筑底，淡季动销平淡。消费场景减少，受政策影响市场情绪谨慎。今世缘：二季度价格保持相对稳定，库存处于可控水平。行业层面高端礼赠市场承压明显，公司将积极应对挑战，坚定稳价策略。今年以来线上增长超出既定目标，达到大两位数，增长幅度高于省内省外的均速。未来510年，公司仍致力于超级大单品四开的打造。迎驾贡酒：公司短期将巩固核心市场，中期通过差异化竞争与区域聚焦打开增量市场，长期则推进“文化迎驾战略”，提升品牌力；深化渠道精细化运营，深耕省内市场，突破省外潜力市场。批价更新：上周飞天茅台批价小幅下跌。截至6月8日 2024年茅台散飞批价2050元，周环比下降20元，月环比下降40元；2024年茅台原箱批 价2130元，周环比下降5元、月环比下降40元。五粮液普五批价为940元，周、月环比 下降10元。国窖1573批价845元，批价周环比下降10元，月环比下降15元。白酒板块估值处于底部区间，且基本面预期较低，风险充分释放。白酒行业竞争加剧，分化集中趋势不变，头部酒企在品牌壁垒和战略升级中不断扩大市场份额，建议关注高端酒和区域龙头。 啤酒：需求旺季临近，边际改善明显。根据国家统计局数据，当前啤酒终端动销已改善，中国规模以上啤酒企业4月产量为28960万千升，同比48。14月中国规模以上啤酒企 业产量累计114400万千升，同比06。随着气温升高，啤酒消费进入旺季，叠加消费政策提振，啤酒销量有望修复延续。燕京啤酒上周召开分析师及投资者交流会，公司表示，产品端，15月U8依然保持较高增长速度。渠道端，1）线下：1即饮：公司一方面深挖基地市场终端U8单店销量占比，另一方面，加大弱势市场的建设力度，以百县工程、百城工程为抓手，总部与分公司共同建设拓展。2非即饮，以提升罐化率提升为抓手发力零售渠道。2线上：积极拥抱即时零售渠道，可有效冲破弱势市场餐饮渠道的壁垒，近几年公司每个月都实现正增长。 大众品：新消费仍处于景气趋势中，重视细分板块高成长性机会。（1）零食：零食板块呈现高景气度和高成长性，强品类与新渠道催化市场情绪。其中，魔芋品类发展势头良好，具备健康属性且兼顾味觉体验，受消费者青睐，产品放量带动行业快速增长。其他品类如鹌鹑蛋含有高蛋白、维生素等营养成分，销售表现突出。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。（3）乳制品：在生育等政策推动下，乳制品需求向好，行业渗透率仍有提升空间。饲料成本上涨、原奶价格持续低位将加速上游牧场产能去化，原奶供需格局逐步改善，静待周期拐点到来。当前乳企渠道库存调整到位，在低基数下行业逐步修复，奶价企稳有望带动乳企盈利回升。 投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注经营稳健的青岛啤酒和增长势能强劲的燕京啤酒。零食板块高景气度延续，建议关注盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强低估值的安井食品。乳制品板块建议关注上游牧业公司优然牧业和现代牧业、头部乳企伊利股份及低温业务快速增长的新乳业。 风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。 13博通2025Q2AI营收大幅增长，存储市场持续回暖电子行业周报202562202568 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001联系人：董经纬，djweilongonecomcn 投资要点： 电子板块观点：博通2025Q2营收创历史新高，其中AI相关收入同比增长46，成为支撑营收增长的主要动力之一，三季度预计AI收入将继续增长；SK海力士首次超越三星电子，以36的市占率成为2025Q1全球DRAM排名第一厂商，DRAM市场有所回暖，预计2025年二季度DRAM价格继续上涨。当前电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线。 博通2025Q2营收创历史新高，其中AI相关收入同比增长46，成为支撑营收增长的主要动力之一。当地时间6月5日，博通公布了2025财年第二财季（截至2025年5月4日）财报，营收15004亿美元，同比增长20，高于市场预期且创下历史新高，GAAP净利润4965亿美元，同比增长134。分业务部门看，2025Q2半导体解决方案部门营收 8408亿美元，同比增长17，占比总营收56；基础设施软件部门营收6596亿美元，同比增长25，占比总营收44。二季度业绩大增主要来源于博通在AI半导体方案和VMware的持续发展势头，在对AI网络的强劲需求下，第二季度AI收入同比增长46，超过44亿美元。同时博通预计第三季度人工智能半导体收入将增长至51亿美元，实现连续十个季度增长，而非AI芯片（工业和无线元件）销售复苏相对缓慢，将维持在40亿美元左右。博通总裁兼首席执行官HockTan表示2026年将会增加定制化AI芯片的部署，且远高于原先预期。总的来说，AI概念依然是长期投资力度较大、创新较多的领域，建议保持关注。 SK海力士首次超越三星电子，以36的市占率成为2025Q1全球DRAM排名第一厂商。根据CounterpointResearch，2025年第一季度，在DRAM细分市场中，SK海力士营收市占率首次超越三星电子，达到36，三星电子紧随其后，市占率为34，美光则以25的市占率位列第三，其他厂商合计占据剩余的5，这也是自1992年三星电子成为全球最大DRAM生产商以来，SK海力士首次占据首位。值得注意的是，SK海力士在关键HBM领域占据主导地位，市场份额为70，且其营收与市占率的增长预期至少会持续到下一季度，其还表示，公司在关键的HBM市场占有率高达70。目前DRAM价格也有所回升，表明存储市场供需关系的好转，根据TrendForce，展望2025Q2，随着PCOEM和智能手机业者陆续完成库存去化，并积极生产整机，将带动位元采购动能升温，原厂出货位元显著季增。价格方面，预期各主要应用的合约价皆将止跌回升，预估一般型DRAM合约价，以及一般型DRAM和HBM合并的整体合约价均将上涨。 电子行业本周跑赢