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文字早评2025/06/11星期三 宏观金融类 股指 前一交易日沪指-0.44%，创指-1.17%，科创50-1.47%，北证50-1.01%，上证50-0.39%，沪深300-0.51%，中证500-0.82%，中证1000-0.92%，中证2000-0.82%，万得微盘-0.84%。两市合计成交14154亿，较上一日+1290亿。 宏观消息面： 1、中办、国办：允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市。 2、国家发展改革委主任郑栅洁主持召开科技型民营企业座谈会，围绕科学编制“十五五”规划，聚焦科技创新领域听取意见建议。 3、MSCI中国指数上涨，较4月低点涨幅扩大至20%。 资金面：融资额+74.47亿；隔夜Shibor利率-1.60bp至1.362%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-1.03bp至2.9606%，十年期国债利率+0.11bp至1.6554%，信用利差-1.14bp至131bp；美国10年期利率-2bp至4.49%，中美利差+2.11bp至-283bp。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.63%/-1.59%/-2.37%/-3.11%；IC当月/下月/当季/隔季： -0.69%/-1.90%/-3.87%/-6.04%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.78%/-2.30%/-4.97%/-7.81%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.61%/-1.77%/-1.99%/-1.95%。 交易逻辑：4月政治局会议提到“根据形势变化及时推出增量储备政策”、“持续稳定和活跃资本市场”。特朗普关税政策扰动之后，国内出台一系列政策措施稳定经济和股市，股市风险偏好已经逐步修复。建议逢低做多与经济高度相关的IH或者IF股指期货，亦可择机做多与“新质生产力”相关性较高的IC或者IM期货。 期指交易策略：单边建议逢低买入IF股指多单，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周二，TL主力合约上涨0.07%，收于120.16；T主力合约上涨0.01%，收于108.995；TF主力合约上涨0.01%，收于106.135；TS主力合约上涨0.00%，收于102.442。 消息方面：1、财政部社会保障司负责人葛志昊6月10日在国新办新闻发布会上表示，在“一老一小”服务方面，财政部积极配合有关部门完善养老育幼服务体系，推进社区支持的居家养老服务，加强失能老年人照护服务，促进普惠托育服务高质量发展，抓紧建立实施育儿补贴制度，有关工作正在加快推进，确保更好满足人民群众对“一老一小”方面的服务需求。2、6月9日，中美双方代表团在英国伦敦举行中美经贸磋商机制首次会议。根据会议公布的照片，美方代表团主要成员包括美国财政部长贝森特、美国贸易代表格里尔和美国商务部长卢特尼克。 流动性：央行周二进行1986亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因当日有4545亿元逆回购到期， 实现净回笼2559亿元。 策略：近期央行流动性投放呵护态度维持，提前预告并开展1万亿买断式逆回购，市场重启国债买卖预期再起，预计后续资金面有望延续偏松基调。基本面看，近期经济数据整体呈现受加征关税影响存在扰动，结构分化特征，抢出口效应提供支撑，但往后可能边际弱化，内外需是否维持韧性仍有待观察。关税放缓而宽货币延续，短期债市走势以震荡为主。后续市场主要关注关税进展及资金面能否维持宽松，在内需弱修复和资金有望延续宽松背景下预计利率大方向依然向下，逢低介入为主。 贵金属 沪金涨0.23%，报774.96元/克，沪银跌0.43%，报8889.00元/千克；COMEX金跌0.18%，报3337.50美元/盎司，COMEX银跌0.05%，报36.63美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.47%，美元指数报98.96； 市场展望： 美国财政方面，对于特朗普的财政法案，参议院计划在本周公布修改后的医疗保健条款，共和党人急于在7月4日之前完成立法。法案一旦最终通过，债务上限问题将得到解决，宽财政的背景下美债发行压力将会显著扩大，当前联储政策利率仍维持在高位，降息对于美债利息支出的控制具备最为重要的影响作用。综合经济数据走向以及美债的发行路径，美联储在下半年进一步调降利率是具备确定性的。 法案宽财政的预期在4月份以来已完全体现在黄金价格中，当前美国参议院预算委员会主席表示，为应对特朗普减税法案所面临的削减赤字需求，他给出了单独通过另一项减税和削减开支法案的方案，这意味着美国财政赤字的扩张预期在7月4日之前将会有所缓和。对于在高位的黄金价格形成边际利空因素，而在联储货币政策预期边际宽松的背景下白银价格表现将会更为强势，策略上建议逢低做多白银，同时对于黄金价格维持观望。沪金主力合约参考运行区间756-809元/克，沪银主力合约参考运行区 间8545-9500元/千克。 有色金属类 铜 中美经贸谈判存在不确定性，美元指数偏稳，铜价震荡下滑，昨日伦铜收跌0.45%至9725美元/吨，沪铜主力合约收至79030元/吨。产业层面，昨日LME库存减少2000至120400吨，注销仓单比例提高至 59.6%，注册仓单量维持低位，Cash/3M升水84美元/吨。国内方面，昨日上期所铜仓单增加0.2至3.4 万吨，维持偏低水平，上海地区现货升水期货持平于85元/吨，盘面冲高下游买盘受抑制，成交偏弱。 广东地区库存延续下滑，现货升水期货小幅上调至60元/吨，低库存下基差报价坚挺，下游补货积极性 下降。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损扩大至1400元/吨左右，洋山铜溢价环比持平。废铜方面， 昨日精废价差扩大至1530元/吨，废铜替代优势有所提高。价格层面，中美进行经贸磋商机制首次会议，国内通胀数据偏弱，铜情绪面相对中性。产业上看铜原料供应较为紧张，但加工费边际企稳，加之消费 端韧性有所减弱，铜价上方压力加大，而LME可流通注册仓单较快下降和沪铜临近交割近月合约持仓仍高给予铜价较强支撑，短期价格预计高位震荡。今日沪铜主力运行区间参考：78500-79600元/吨；伦铜3M运行区间参考：9650-9820美元/吨。 铝 铸造铝合金上市交易，国内黑色商品下探回升，铝价震荡上涨，昨日伦铝收涨0.44%至2494美元/吨，沪铝主力合约收至20050元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量53.8万手，环比增加0.9万手，期货仓单微 降至4.8万吨，维持偏低水平。根据SMM统计，国内三地铝锭库存录得35.6万吨，环比下滑0.1万吨， 广东、无锡两地铝棒库存录得7.7万吨，环比减少0.14万吨，昨日铝棒加工费延续震荡抬升。现货方面，昨日华东现货升水期货70元/吨，环比持平，盘面回调下游刚需采买尚可。外盘方面，昨日LME铝库存36.0万吨，环比减少0.2万吨，注销仓单比例下滑至10.6%，Cash/3M转为小幅升水。展望后市，国内商品氛围有所改善，但仍不稳固。近期铝锭和铝棒库存去化继续支撑铝价，当前铝棒加工费处于中等水平，国内铝库存有望继续去化，对铝价形成支持，5月铝材出口降幅小于预期也构成支撑，但美国提高进口铝产品关税导致需求预期承压，预计铝价上行高度受限。今日国内主力合约运行区间参考：20000-20200元/吨；伦铝3M运行区间参考：2450-2510美元/吨。 锌 周二沪锌指数收跌0.36%至21715元/吨，单边交易总持仓28.49万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期跌16至2639.5美元/吨，总持仓21.74万手。SMM0#锌锭均价22160元/吨，上海基差295 元/吨，天津基差245元/吨，广东基差285元/吨，沪粤价差10元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.31 万吨，内盘上海地区基差295元/吨，连续合约-连一合约价差290元/吨。LME锌锭库存录得13.56万吨，LME锌锭注销仓单录得6.09万吨。外盘cash-3S合约基差-35.03美元/吨，3-15价差-49.25美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.144，锌锭进口盈亏为-419.88元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至8.17万吨。总体来看：锌矿维持过剩态势，锌冶炼厂利润长期横移后再度抬升，锌锭亦有较大增量预期，终端消费乏力。6月9日SMM公布库存数据，连续3组数据累库，锌价破位出现较大跌幅，后续仍待观察锌价21500元/吨一线冶炼企业动向，若产业端无控产动向，锌价仍有进一步下行风险。 铅 周二沪铅指数收涨0.67%至16877元/吨，单边交易总持仓8.04万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期涨5.5至1987美元/吨，总持仓14.65万手。SMM1#铅锭均价16625元/吨，再生精铅均价16600 元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10125元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.22万吨，内盘原生基差-195元/吨，连续合约-连一合约价差-40元/吨。LME铅锭库存录得28万吨，LME铅锭注销仓单录得9.37万吨。外盘cash-3S合约基差-27.95美元/吨，3-15价差-67.4美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.182，铅锭进口盈亏为-595.87元/吨。据钢联数据，国内社会库存微增至5.09万吨。总体来看：下游蓄企降价促销，终端采买乏力，蓄企开工率骤降至60%一线，下游消费持续转弱。银价上行后，原生铅冶利润抬升，原生铅冶开工率再升至70%一线。再生铅利润维持低位，但由于原生开工高企、下游收货放缓，再生铅成品库存维持2.9万吨的高位，下方支撑乏力，预计铅价维持偏弱运行。 镍 周二镍价震荡运行，沪镍主力合约收盘价121360元/吨，较前日上涨0.05%，LME主力合约收盘价15530美元/吨，较前日下跌0.42%。镍矿端，菲律宾苏里高矿区降雨频繁，装船出货受阻，印尼镍矿同样受天气影响，供应维持紧缺，虽然下游需求转弱，但镍矿价格依旧坚挺。镍铁方面，冶炼厂普遍面临成本倒挂的情况，部分成本较高的印尼冶炼厂降低生产负荷，推动镍铁价格持稳反弹。中间品方面，5月印尼MHP项目陆续恢复，但MHP流通现货依旧偏紧，短期价格仍在高位运行。硫酸镍方面，部分三元前驱体企业6月排产乐观，对镍盐价格接受度增强，硫酸镍均价有走强预期。综合而言，短期镍基本面略有回暖，但后期仍旧偏空，操作上等待反弹逢高沽空为宜。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 2025年6月10日，沪锡主力合约收盘价263420元/吨，较前日下跌0.12%。供应方面，市场消息称泰 国相关部门6月4日起暂停缅甸地区向泰国本地的锡矿石运输，缅甸南部锡矿或无法经由泰国地区周转 进入国内，预计6月国内锡矿进口将出现500-1000吨的减量；原料紧缺下，锡精矿加工费维持在历史低位，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡冶炼企业的开工率保持在较低水平。需求方面，近期贸易摩擦边际缓和，但下游焊料、电子及家电企业订单未见显著增量，对高价原料接受度有限；本周锡价触底25万/吨，多数下游企业订采购意愿有所增加，但随着价格爬升，下游逢低补库意愿降低，现货成交热情下降明显。整体而言，锡供给端虽有转松预期但短期仍面临较大不确定性，下游企业库存水平普遍较低，逢低采买需求旺盛，构成价格支撑，预计短期锡价震荡运行为主。本周国内主力合约参考运行区间：250000-270000元/吨，海外伦锡参考运行区间：30000-33000美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报60,537元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价59,600-62,000元，工业级碳酸锂报价58,500-59,800元。LC2507合约收盘价60,760元，较前日收盘价+0.10%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价40元。周二碳酸锂合约日内跟随市场波动，低开高走午后回落。LC2507合约持仓减约1.8万手，主力合约将切换到LC2509。近期碳酸锂缺少供需边际变量，