棕榈油：马来局5月报告

摘要 本次报告出端明显转好，虽然产量库存持续增加，但是在印度降税加持下，预计来能够持续到出需求，以及潜在的库存去化预期。 5MPOB供需报告解读： 本周MPOB公布了5度供需报告，产量环增加51 1772万吨，进幅增加69万吨，出环增2561387万吨，国内消费环下降24329万吨，结转库存环增加66199万吨。 与市场前值预估相，本次报告偏差出现在产量端略超预期，但是出端幅改善，对应结转库存虽然增加但是没有市场想象的那样悲观。 图1市场预估与官披露 数据来源：公开信息整理，中粮期货研究院整理 供给端 从供给端看，本年5产量环增加51，去年同期环增幅135且L5Y环增幅87，但是从绝对数值上看5产量1772万吨是历史同期第产（仅低于2015年），受到4产量基数影响。产量端略微超过MPOA和UOB预估，5 前期产量预估环增幅较，全预估相对收窄，前期供给宽松预期已经部分交易。本年度前5个累计产量追上去年，主要系45份产量同期位。 外籍劳，本次未更新，且近期产量持续位没有受到明显制约。 天，5度降回落183MM，5降略微低于平均状态，其中霹雳地区降下降到128MM其余地区降均超过150MM，暂时不构成产量端威胁。中期展望，2025H2时期ENSO指数预计处于050区间，中期东南亚棕榈油端没有天威胁。 图2来西亚棕榈油产量 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 图3来西亚外籍劳 数据来源：来移局，中粮期货研究院整理 图4来西亚降 数据来源：REUTERS，中粮期货研究院整理 需求端 从出需求端看，5出环增256，出端明显超出市场前置预估，并且接近三船运机构预估上沿。出转好在预期之内尤其是五初价格相对低位状态时，印度和中国均有短期批量买船，并且印度和中国库存均相对低位后 有补库需求，市场期待Q3销区的积极补库动作。印度5底下调油进关税，来的船运频数据在验证印度补库进程。 国内消费，本消费幅回落329万吨略于均值中枢，虽然来近期有传出物柴油掺混例上调的政策，但是对于来的影响相对有限，并不以幅拉升来国内消费。 图5来西亚棕榈油出 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 图6来西亚棕榈油国内消费 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 三结 库存端，本库存再度1990万吨，本是2之后的连续第三个累库，且是2020年之后同期的最位，200万吨的库存会对盘有明显压制，且当前是5后还有45个的增产季，因此在没有更明确的指引前没有单边强的基础。 以上，5MPOB报告相对中性，但是产量和库存愈加宽松。市场前期交易更加宽松的供给预期，但是产量环增幅收窄出持续向好，本次宽松预期已经充分交易，后市场关注的焦点在于印度的补库动作能否压制来库存增加，另外不要经验主义的沿着季节性增产进交易，留意来可能出现的逆季节性去库。 图7来西亚棕榈油库存 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 作者简介 张如峰 中粮期货研究院油脂油料级研究员交易咨询资格证号：Z0021115 险揭 1中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个都不得以任何式修改本报告的部分或者全部内容。如引、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权。 2本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很不同。请投资者务必独进交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意。 4在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进交易，或可能为其他公司交易提供服务。