棕榈油：马来局5月报告

摘要 本次报告出⼝端明显转好，虽然产量库存持续增加，但是在印度降税加持下，预计⻢来能够持续⻅到出⼝需求，以及潜在的库存去化预期。 5⽉MPOB供需报告解读： 本周⼆MPOB公布了5⽉⽉度供需报告，产量环⽐增加5.1% ⾄177.2万吨，进⼝⼩幅增加⾄6.9万吨，出⼝环⽐⼤增25.6%⾄138.7万吨，国内消费环⽐下降2.4%⾄32.9万吨，结转库存环⽐增加6.6%⾄199万吨。 与市场前值预估相⽐，本次报告偏差出现在产量端略超预期，但是出⼝端⼤幅改善，对应结转库存虽然增加但是没有市场想象的那样悲观。 图1市场预估与官⽅披露 数据来源：公开信息整理，中粮期货研究院整理 —供给端 从供给端看，本年5⽉产量环⽐增加5.1%，去年同期环⽐增幅13.5%且L5Y环⽐增幅8.7%，但是从绝对数值上看5⽉产量177.2万吨是历史同期第⼆⾼产（仅低于2015年），受到4⽉产量⾼基数影响。产量端略微超过MPOA和UOB预估，5 ⽉前期产量预估环⽐增幅较⼤，全⽉预估相对收窄，前期供给宽松预期已经部分交易。本年度前5个⽉累计产量追上去年，主要系4/5⽉份产量同期⾼位。 外籍劳⼯⽅⾯，本次未更新，且近期产量持续⾼位没有受到明显制约。 天⽓⽅⾯，5⽉⽉度降⾬回落⾄183MM，5⽉降⾬略微低于平均状态，其中霹雳地区降⾬下降到128MM其余地区降⾬均超过150MM，暂时不构成产量端威胁。中⻓期展望，2025H2时期ENSO指数预计处于-0.5~0区间，中⻓期东南亚棕榈油端没有天⽓威胁。 图2⻢来西亚棕榈油产量 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 图3⻢来西亚外籍劳⼯ 数据来源：⻢来移⺠局，中粮期货研究院整理 图4⻢来西亚降⾬ 数据来源：REUTERS，中粮期货研究院整理 ⼆需求端 从出⼝需求端看，5⽉出⼝环⽐⼤增25.6%，出⼝端明显超出市场前置预估，并且接近三⼤船运机构预估上沿。出⼝转好在预期之内尤其是五⽉初价格相对低位状态时，印度和中国均有短期⼤批量买船，并且印度和中国库存均相对低位后 ⾯有补库需求，市场期待Q3销区的积极补库动作。印度5⽉底下调⽑油进⼝关税，⻢来的船运⾼频数据在验证印度补库进程。 国内消费⽅⾯，本⽉消费⼩幅回落⾄32.9万吨略⾼于均值中枢，虽然⻢来近期有传出⽣物柴油掺混⽐例上调的政策，但是对于⻢来的影响相对有限，并不⾜以⼤幅拉升⻢来国内消费。 图5⻢来西亚棕榈油出⼝ 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 图6⻢来西亚棕榈油国内消费 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 三⼩结 库存端，本⽉库存再度⾛⾼⾄199.0万吨，本⽉是⾃2⽉之后的连续第三个⽉累库，且是2020年之后同期的最⾼位，200万吨的库存会对盘⾯有明显压制，且当前是5⽉后⾯还有4/5个⽉的增产季，因此在没有更明确的指引前没有单边⾛强的基础。 以上，5⽉MPOB报告相对中性，但是产量和库存愈加宽松。市场前期交易更加宽松的供给预期，但是产量环⽐增幅收窄出⼝持续向好，本次宽松预期已经充分交易，后⾯市场关注的焦点在于印度的补库动作能否压制⻢来库存增加，另外不要经验主义的沿着季节性增产进⾏交易，留意⻢来可能出现的逆季节性去库。 图7⻢来西亚棕榈油库存 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 作者简介 张如峰 中粮期货研究院油脂油料⾼级研究员交易咨询资格证号：Z0021115 ⻛险揭⽰ 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权⼒。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易，或可能为其他公司交易提供服务。