【市场聚焦】棕榈油:马来局5月报告

摘要本次报告相对中性，但是后续将会面临棕榈油增产季，关注后续马来的累库进程调整以及留意豆棕价差的修复行情。5月MPOB供需报告解读：本周一MPOB公布了5月月度供需报告，产量端环比增加13.4%至170.4万吨，进口端环比下滑40%至2.1万吨，出口环比增加11.6%至137.8万吨，国内消费环比增加25.2%至33.8万吨，结转库存环比增加0.5%至175.4万吨。与彭博路透前置预期相比，本次报告中产量端恢复超预期，进口端基数小影响甚微，出口端虽然环比增长但是不及市场预估，国内消费大幅超预期，结转库存基本落在预测区间内。图1 市场预估与官方披露数据来源：公开信息整理，中粮期货研究院整理一一一一一一一一一供给端供给端供给端供给端供给端供给端供给端供给端供给端 从供给端看，5月产量环比增加13.4%高于过往同期环比增幅均值（前些年有受到斋月影响，季节性紊乱，但是去年同期环比增幅达到26.8%），产量端恢复好于彭博路透前置预期，并且高于MPOA与UOB的预估（但是低于SSPOMA预估），从绝对数量看本年5月处于近几年最高点，本年年内产量有增长预期，后续增产季将会看到压力。外籍劳工方面，4月劳工数量环比下降2.1万人，但是近期并未看到因为缺少人力造成的减产。天气方面，5月降雨改善明显月度降水达到224MM（4月151MM），并且详细看国内各地区降雨均处于150MM以上水准，后续国内降雨进入缓慢季节性增加阶段，叠加后续有转入拉尼娜天气状态的预期，因此降雨端并不会成为今年的担忧。图2 马来西亚棕榈油产量数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理图3 马来西亚外籍劳工 数据来源：马来移民局，中粮期货研究院整理图4 马来西亚降雨数据来源：REUTERS，中粮期货研究院整理 二二二二二二二二二需求端需求端需求端需求端需求端需求端需求端需求端需求端从出口需求端看，5月出口月内呈现先弱后强的态势，前期是国际市场豆棕价差低位状态下棕榈油出口需求被压制，后期出口转好更多的是马来印尼两大出口国之间的博弈，市场预期印尼6月出口参考价会大幅下降对应有效出口关税下降，因此出口商减少5月印尼出口转而从马来出口，带来5月下旬马来出口激增，但是这样的节奏并不会影响基本面变化，更多的只是影响交易节奏和价格变动路径。国内消费方面，马来消费环比增加25.2%至33.8万吨，在消费回落至30万吨/月以下两个月再度反弹，可以看出马来在尽力的通过国内消费控制库存。图5 马来西亚棕榈油出口数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理图6 马来西亚棕榈油国内消费 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理三三三三三三三三三小结小结小结小结小结小结小结小结小结库存端，本月库存环比小幅增加，落于彭博路透预测区间内，产地自4月开始正式进入增产增库存阶段，当下库存为过往三年同期最高库存，因此严格意义上讲棕榈油的供给边际宽松已经在兑现了，后续主要关注马来累库幅度的预期调整。以上，5月MPOB报告相对中性，但是后续6/7/8/9/10五个月的增产阶段，棕榈油在中性预期下将会承压，关注产地累库进程以及印度中国的采购节奏，以及豆棕价差的修复行情。图7 马来西亚棕榈油库存 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理作者简介贾博鑫中粮期货研究院 油脂油料高级研究员交易咨询资格证号：Z0014411张如峰中粮期货研究院 油脂油料研究员风险揭示1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。