棕榈油：马来局12月报告

本次报告因国内消费超预期，库存快速去化。⻢来相对偏紧的基础⾯并不是当前棕榈油交易的核⼼，关注印尼B40政策落地实施情况。 12⽉MPOB供需报告解读： 本 周 五 MPOB 公 布 了 12⽉⽉度 供 需 报 告 ， 产 量 环⽐下 降8.3%⾄148.7 万 吨 ， 进⼝增 加⾄3.8 万 吨 ， 出⼝环⽐下 降9.9%⾄134.2万吨，国内消费环⽐增加52.7%⾄31.0万吨，对应库存环⽐下降6.9%⾄170.9万吨。 与彭博路透前置预期相⽐，本次报告主要偏差出现在国内消费端超预期，对应12⽉库存⼤幅下滑且明显低于市场预期下沿，减产去库仍然在持续。 图1 市场预估与官⽅披露 ⼀⼀⼀⼀⼀⼀⼀⼀⼀供 给 端供 给 端供 给 端供 给 端供 给 端供 给 端供 给 端供 给 端供 给 端 从供给端看，12⽉产量环⽐下降8.3%⾄148.7万吨，减产预期兑现并且后⾯的Q1产量预计仍然将维持低位状态，L5Y环⽐平均降幅10.4%，产量降幅相对中性，且绝对值中性。产量环⽐降幅略微低于彭博路透前置预期，基本符合MPOA和UOB前置预估。2024年全年⻢来累计产量1934万吨，明显⾼于过往三年均值1837万吨，全年同⽐增幅约80万吨。 外籍劳⼯⽅⾯，11⽉劳⼯数量环⽐增加约1.3万⼈，2024年下半年劳⼯数量明显多于上半年，且近期没有劳⼯紧缺传闻。 天⽓⽅⾯，12⽉降⾬量下降⾄306MM（前置388MM），四季度降⾬量绝对⽔准⾼，虽然降⾬量环⽐下降，但是仍然是充⾜状态。分地区看12⽉降⾬分配相对平均，仅柔佛地区降⾬低于200MM，并且印尼也不存在局部极端少⾬现象。相对⻓周期看，Q1的ENSO指数贴近-0.5，不存在极端少⾬预期。 ⼆⼆⼆⼆⼆⼆⼆⼆⼆需 求 端需 求 端需 求 端需 求 端需 求 端需 求 端需 求 端需 求 端需 求 端 从出⼝需求端看，12⽉出⼝环⽐下降9.9%⾄134.2万吨，低于彭博路透前置预期138万吨，并且明显低于ITS/AMS/SGS前置预期。12⽉棕榈油出⼝乏⼒，主要系元旦之前棕榈油价格相对⾼位，印度和中国有抵触情绪。根据印度贸易商⼝径称12⽉棕榈油进⼝环⽐下滑40%⾄50.3万吨。 国 内 消 费⽅⾯，⻢来 消 费 环⽐增 加 52.7%⾄31.0 万 吨 ，POGO价差⼩幅回落对应国内⽉度消费激增，靠近过往⽉度消费中枢附近。 三三三三三三三三三⼩结⼩结⼩结⼩结⼩结⼩结⼩结⼩结⼩结 库存端，本⽉库存环⽐下降6.9%⾄170.9万吨，低于市场预估下沿，2024年Q4库存持续低位且呈现下降趋势，并且Q1仍然有概率⻅到库存持续去化，下⼀个市场预期的库存阈值在150万吨，关注Q1是否能⻅到。 以上，12⽉MPOB报告⼩幅偏多，库存由于国内消费超预期⼤幅⾛低。⻢来的供需数据短期看是可以评估的，市场当前的焦点在于印尼B40落地执⾏的情况和美国特朗普上台后对于美⾖油的影响，暂时多头空头都没有太多兴致。 张如峰中粮期货研究院 油脂油料⾼级研究员交易咨询资格证号：Z0021115 ⻛险揭⽰ 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的， 本公司将保留追究其相关法律责任的权⼒。2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易，或可能为其他公司交易提供服务。