能源化工-MEG：短纤又增减产，价格震荡运行

1宏源期货研究所王江楠010-82295006从业资格证号：F03108382投资咨询证号：Z0021543 一、主要观点 主要逻辑周内乙二醇盘面弱势下行，需求走弱是主因。节后乙二醇港口库存大幅回落，基本符合市场预期。但是聚酯下游执行减产，乙二醇盘面弱势下行。期间虽受美国乙烷出口受阻消息影响，乙二醇盘面短暂拉涨，但随后即回落。近期装置检修和重启均存，开工处于年内低位仍为加个提供低位支撑，但聚酯减产的影响在逐渐增强。下周预测：成本端，油价区间运行，没有较大宏观政策转向时，预计维持低位波动。供应端，河南永城1-2#以及天津中沙重启计划，预计开工率将逐步提升。需求端，短纤也加入减产队列，但减产地支撑力度有限，当下长丝库存尚处于合理水平。港口库存方面，月内港口仍将保持去库趋势，主流贸易罐库存维持低位运行。综合来看，预计区间为4150-4400元/吨运行，建议空单逐步减仓。 3 二、盘面及现货情况 盘面走势：关税暂缓后没有新消息支撑 周内成交111万手，持仓28.07万手（+1.08万手）MEG主力合约6月9日的收盘价为4256元/吨，较5月30日的收盘价4349元/吨下跌93元/吨，整体变化幅度为-2.14%。6月9日结算价为4267元/吨，较5月30日的结算价4340元/吨下跌73元/吨，整体变化幅度为-1.68%。数据来源：Wind，宏源期货研究所39004000410042004300440045004600470048004900050000100000150000200000250000300000350000400000450000500000MEG期货行情持仓量结算价(右轴)手元/吨 6 现货内盘：偏高成交4518（6.3），偏低成交4374（6.4/6.6）76.1-6.7周度价格数据福建：4406.25元/吨（-60.75）张家港：4433.75元/吨（-72.25）东莞：4406.25元/吨（-60.75）外盘：517.88美元/吨（-5.52）本周基差均值为135.60元/吨，上周均值为145.40元/吨。乙二醇内外盘保持倒挂，整体水平在65.85美元/吨。数据来源：CCF，Wind，宏源期货研究所0204060801001201401602,5003,0003,5004,0004,5005,0002025-012025-012025-012025-012025-022025-022025-022025-022025-032025-032025-032025-032025-032025-042025-042025-042025-042025-052025-052025-052025-052025-062025-06乙二醇基差走势（单位：元/吨）基差(右轴)期货收盘价(活跃合约):乙二醇中国:价格指数:乙二醇01002003004005006007008009004,0004,1004,2004,3004,4004,5004,6004,7004,8004,900乙二醇内外盘价差（单位：元/吨）内外盘价差(右轴)中国:价格指数:乙二醇 三、MEG装置、库存及生产利润情况 东北当装置意外检修，二季度负荷阶梯下滑6.03-6.09：54.35%5.26-5.30：55.68%数据来源：Wind，金联创，宏源期货研究所45505560657075801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日MEG综合开工率20212022202320242025% 石油制开工55.99%，煤制开工51.19%，甲醇制开工62.40%数据来源：Wind，隆众化工，卓创资讯，宏源期货研究所本周装置变动主要为远东联、榆林化学、陕煤榆林、扬子巴斯夫、贵州黔希装置重启，红四方、榆能化学、阳煤寿阳、卫星、荣信装置检修。1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日MEG(石油制)开工率20212022202320242025%2030405060701月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日MEG(煤制)开工率20212022202320242025%0204060801001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日MEG(甲醇制)开工率20212022202320242025% 今年以来煤制利润明显好转，其次是油制利润数据来源：卓创资讯，Wind，宏源期货研究所生产路线本期利润上期利润MTO-1486.65元/吨-1395.88元/吨煤制705.75元/吨777.44元/吨乙烯制-94.40美元/吨-83.25美元/吨1/11/151/292/122/263/123/264/94/235/75/216/46/187/27/167/308/138/279/109/2410/810/2211/511/1912/312/1712/31MTO法制乙二醇生产毛利三年水平三年均值20242025元/吨-350-300-250-200-150-100-500501001/11/151/292/122/263/123/264/94/235/75/216/4乙烯法制乙二醇生产毛利三年水平三年均值美元/吨-2000-1500-1000-50005001000150020001/11/151/292/122/263/123/264/94/235/75/21煤制乙二醇生产毛利三年水平元/吨 6月上旬主港贸易到货偏少，月内供需结构表现良性截止6.05，MEG港口库存为55万吨，较上期增加3.53万吨，环比的变动为17.36%。其中张家港21.70万吨，减少1.40万吨；江阴6.00万吨，增加1.00万吨；太仓15.30万吨，增加1.70万吨；宁波8.80万吨，增加2.30万吨；上海及常熟3.20万吨，减少0.07万吨。数据来源：Wind，宏源期货研究所0204060801001201401月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日乙二醇港口周度库存（万吨）20212022202320242025 16 聚酯减产作用下，港口提货数量明显下降5.29-6.04：张家港主港日均发货5800吨附近，太仓方向两主要库区日均发货4500吨附近，宁波方向日均发货3500吨附近。另外，主流内贸中转罐统计库存在1.0万吨附近，较上期减少0.7万吨。数据来源：CCF，卓创资讯，宏源期货研究所00.20.40.60.811.21.41.61357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51张家港库区乙二醇周均发货量2021年2022年2023年2024年2025年 四、基本面分析 油价在宏观影响下维持区间波动，成本端对乙二醇的支撑并不显著19数据来源：Wind，宏源期货研究所01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002021-07-142022-07-142023-07-142024-07-14BRENTMEG（右）美元/桶元/吨02004006008001,0001,2001,4002021-07-142022-07-142023-07-142024-07-14石脑油MEG(右）美元/吨元/吨2,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4002023-09-212023-10-212023-11-212023-12-212024-01-212024-02-212024-03-212024-04-212024-05-212024-06-212024-07-212024-08-212024-09-212024-10-212024-11-212024-12-212025-01-212025-02-212025-03-212025-04-212025-05-21东北亚:现货价(CFR,中间价):乙烯东南亚:现货价(CFR,中间价):乙烯太仓:市场估价(中间价):甲醇美元/吨元/吨500700900110013001500170019002021-07-142022-07-142023-07-142024-07-14动力煤MEG(右） 产销不旺，聚酯市场缺乏利好驱动因素聚酯工厂周均负荷为89.42%，江浙织机周均负荷为69.45%半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7019元/吨、8219元/吨、7313元/吨，较上周分别跌0.16%、涨0.35%、涨0.45%。涤纶短纤华东市场本期均价6495元/吨，较上期均价跌23元/吨，幅度-0.35%。聚酯瓶片华东地区商谈区间在5900-5980元/吨，本周均价在6005.00元/吨，较上一报告期跌0.84%。数据来源：Wind，宏源期货研究所2030405060708090100聚酯相关产品开工对比PTA开工率乙二醇（综合）开工率乙二醇（煤制）开工率% 20 涤纶短纤成本走弱驱动价格下滑，聚酯切片市场均价上涨21数据来源：Wind，卓创资讯，宏源期货研究所5000550060006500700075008000聚酯各产品价格中国:价格:涤纶短纤中国:华东市场:市场价(主流价):聚酯瓶片中国:华东市场:市场价(主流价):聚酯切片(有光切片纤维级)供应面，涤纶短纤部分主流大厂降负荷运行，短暂支撑市场气氛，但降幅有限，货源依旧充足；需求面，下游观望心态较浓，采购涤纶短纤积极性不高。综合来看，本周成本震荡下滑且供需支撑不足拖累市场情绪，因此涤纶短纤价格震荡偏弱。周内处于消费淡季，下游多对高价切片持谨慎采购态度，需求制约下切片价格下滑幅度大于成本下滑幅度，整体切片毛利向下运行。600065007000750080008500900095001000010500聚酯各产品价格涤纶DTY涤纶POY涤纶FDY150D涤纶FDY68D 需求局部转淡，织造综合开机率温和下降进入6月后，内销市场行情趋于平淡，常规面料出货速度明显放缓，织造工厂坯布库存压力持续增加。与此同时，终端客户压价采购现象较为普遍。部分织造工厂表示，近期外贸家纺类订单陆续下达且体量可观，但是价格竞争异常激烈。另有一些织造工厂表示，外贸冬季服装订单正有序下达，生产状况相对稳定。截至6.05，吴江地区喷水织机开机率在74.03%（-2.59%），长兴地区喷水织机开机率在84.26%（-0.35%），萧绍地区圆机开机率在52.31%（+3.85%），海宁地区经编开机率在74%（-1.50%），常熟地区经编开机率在45%（-1.0%）。数据来源：Wind，宏源期货研究所1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日聚酯工厂国内开工率20212022202320242025%01020304050607080901001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日江浙织机国内开工率202120222023% 22 抢出口效应减弱收尾，节后归来产销不佳6.02-6.06，聚酯产销周内平均估算为5成上周端午节前聚酯工厂月底促销，产销反馈不佳仅有140%附近，远低于同期月底促销水平。假期归来后，进入6月后前期抢出口效应减弱、收尾，内贸处于季节性淡季周期，下游织造和加弹工厂生意较少补库刚需较弱。聚酯工厂方面在让利方面相对偏紧，因此周内长丝产销清淡。数据来源：卓创资讯，宏源期货研究所-50050100150200250300350聚酯产成品产销走势涤纶长丝日度产销率涤纶短纤日度产销率聚酯切片日度产销率 假期前后交易冷清，长丝价格走低库存上升截