ADAS业务收入承压，机器人业务需求强劲

盈利摘要与股价表现

• 盈利摘要：2025年Q1公司实现营收3.3亿元，同比减少12.4%，环比减少30.7%；归母净利润-1.0亿元，亏幅同环比均收窄，产品毛利率23.5%。
• 股价表现：目标价41.04元，较现价有23%的上涨空间。

主要数据

• 行业：汽车零部件
• 股价：33.30元
• 目标价：41.04元（+23%）
• 股票代码：2498.HK
• 已发行股本：4.73亿股
• 市值：157亿元
• 52周高/低：137.5元/10.82元
• 每股净资产：8.02元
• 主要股东：Ruby International Limited(22.11%)、BlackPearl Global Limited(10.71%)、Cainiao Smart Logistics Investment Limited(8.03%)

核心观点与关键数据

• ADAS业务收入承压：
  • Q1 ADAS出货量96700台，同比减少16.8%，环比减少37.2%，主要受主要客户更改为纯视觉路线影响。
  • 产品单价2367元，同比下降10%，高性价比产品比重增长。
  • 公司发布EMX、EM4完善产品矩阵，激光雷达渗透率提升将推动出货量回归增长。
• 机器人业务需求强劲：
  • 25Q1泛机器人业务营收0.73亿元，同比增长87.0%，环比增长11.7%。
  • 出货量11900台，同比增长183.3%，环比增长43.4%，产品毛利率52%。
  • 割草机器人：与库犸科技签署120万台激光雷达订单，未来3年内交付。
  • Robotaxi：与小马智行、滴滴自动驾驶、文远知行等达成量产车型合作计划，预计下半年开始交付。
  • 无人物流车：与新石器、九识等客户达成长期订单合作。
• 机器人增量零部件方案：
  • 核心技术包括机器人视觉、手眼协同操作解决方案、移动解决方案。
  • 与宇树、灵宝及海外具身机器人公司合作，加速产品落地。

研究结论

• 目标价与评级：目标价41.04元，维持买入评级。
• 财务预测：
  • 2025-2027年收入预测分别为27亿元/38亿元/52亿元。
  • 2025-2027年归母净利润预测分别为-1.9亿元、0.1亿元和3.9亿元。
• 估值：当前股价对应2025年/2026年/2027年的5.2/3.7/2.7倍PS，较现价有23%的上涨空间。