所长早读

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 所长早读 国泰君安期货2025-06-10期 所长早读 2025-06-10 今日发现 观点分享： 风险偏好回升，持续提振股指 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 昨日期指延续强势，沪指一度突破3400点。当前指数慢牛，结构性行情突出，主要由几方面驱动构成。首先，外部风险扰动有限，中美本周在伦敦进行新一轮磋商，市场预期偏积极。港股市场流动性充裕，对内地市场带来偏多传导。其次，国内基本面持稳，政策预期乐观。虽然昨日公布的通胀、外贸等经济数据表现并不强劲，但政策强势托底态度下，宏观大幅下行风险封杀。而经济温和修复状态又提升后期政策宽松信心。再次，一致性看多预期尚未形成，空翻多转向带来持续性的资金入市。多因素共振之下，股市风险偏好温和回升，造就股市偏强格局。后期，若行情上行加速，交易过于拥挤；或外部流动性、关税等环境出现新变化，指数震荡局面或加大。 所长首推 板块 关注指数 铸造铝合金 ★★★★ 铸造铝合金：上市高开，短期基本面偏弱，后续关注跨期正套、多AD空AL头寸。上市首日，全合约大概率高开。交易所公布的挂牌价为18365元/吨，6月9日保太价19400元/ 吨，考虑部分注册品牌贴水于保太价，则2025年11月较便宜可供交割品的合理估值在 19455-19860元/吨。因此，挂牌价显著偏低，在首日集合竞价时或有6-8%左右的上涨幅度，若上市交易情绪亢奋，或给到更高位置。然而铸造铝合金基本面偏弱，预计上市初期大 期货研究 概率高开低走。月差及ADC12-A00价差或遵循季节性规律，淡季走弱和旺季走强，当下两者仍有下跌空间，但盈亏比或相对欠佳，建议关注年中左右的跨期正套与多AD空AL头 寸，待三季度兑现收益。 所长首推 板块 关注指数 纸浆 ★★★★ 纸浆：消息面影响盘面震荡走强，预计上方空间有限。为应对疲软的市场形势，芬宝集团旗下的芬宝公司正准备暂时关闭其位于JoutsenoNBSK的纸浆厂。据芬宝公司称，Joutseno纸浆厂的停产将使公司能够调整纸浆库存水平，并使产量与亚洲的低订单量和不确定的市场形势相匹配。Joutseno工厂拥有190名员工，年生产能力约为690,000吨针叶浆。盘面受此提振走强，但我们预计涨幅有限。6月正值下游原纸市场行业淡季，造纸终端市场表现欠佳，原纸价格难见上涨，各个纸厂原料采购积极性欠佳。另外，部分原纸开工负荷逐渐走低，消耗纸浆速度下降，对纸浆市场支撑有限。截至6月5日当周，中国纸浆主流港口样本 库存量仅微降0.4万吨，环比-0.2%，215.7万吨库存量较历史峰值230万吨仅差6.2%。高库存压制下盘面难有超预期表现。虽然海外供应有所收缩，但国内高库存及弱需求背景下，盘面阶段性或呈现涨跌两难格局。 所长首推 板块 关注指数 原油 ★★★★ 原油：或延续强势，挑战80美元/桶。内外盘原油短期偏强，其中Brent三季度仍有机会挑战80美元/桶。市场前期预期OPEC+4-7月名义增产130余万桶/日，限制三季度去库力 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 期货研究 度。但从实际情况看，环比增产规模大幅低于市场预期，市场对供应端预期存在修正。此外，美国制裁下伊朗原油供应仍在收缩（受到美伊关系扰动）、除浮仓外主要地区库存绝对值较低、美国页岩油供应增幅放缓等利好仍然存在。叠加中美元首通话下的情绪利好，油价仍可能继续反弹。当然，中长期看油价下行压力较大，年内Brent或考验50美元/桶。策略上，多单、正套可酌情持有。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所主编：林小春 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 商 品2025年06月10日 研究 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 期货研究 黄金：非农小幅超预期7 白银：技术突破7 铜：伦铜现货走强，支撑价格9 铝：横盘震荡11 国氧化铝：继续下行11 泰 君锌：社库累库，价格承压下行13 安铅：短期供需双弱，中期偏多14 期锡：止跌回升15 货镍：现实支撑与弱势预期博弈，镍价震荡运行17研不锈钢：负反馈传导减产增加，钢价区间震荡17究碳酸锂：矿价企稳，偏弱震荡延续19 所工业硅：上行空间有限，以逢高空配为主21 多晶硅：盘面以空配为主21 铁矿石：震荡反复23 螺纹钢：需求预期走弱，低位震荡24 热轧卷板：需求预期走弱，低位震荡24 硅铁：宽幅震荡26 锰硅：宽幅震荡26 焦炭：宽幅震荡28 焦煤：宽幅震荡28 动力煤：需求仍待释放，宽幅震荡30 原木：震荡反复31 对二甲苯：中期趋势偏弱33 PTA：需求转淡，中期趋势偏弱33 MEG：多PTA空MEG33 橡胶：震荡运行35 合成橡胶：震荡运行37 沥青：跟随原油震荡偏强39 LLDPE：短期震荡，后期仍有压力41 PP：现货维稳，刚需成交43 烧碱：高利润背景下估值承压44 纸浆：震荡运行46 玻璃：原片价格平稳48 甲醇：短期反弹，中期压力仍偏大49 尿素：弱势运行51 苯乙烯：短期震荡53 纯碱：现货市场变化不大54 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 2 期货研究 LPG：短期震荡运行55 PVC：趋势仍有压力58 燃料油：日盘偏弱，短期将进入调整走势60低硫燃料油：震荡走势为主，外盘现货高低硫价差延续上行趋势60集运指数（欧线）：高位震荡；10-12反套持有61短纤：短期震荡，中期偏弱65 瓶片：短期震荡，中期偏弱65 胶版印刷纸：震荡偏弱66 棕榈油：产地压力分歧较大，震荡磨底67豆油：驱动暂时不强，区间震荡67 豆粕：天气正常、美豆收跌，连粕或跟随回调69豆一：现货稳定，盘面仍震荡69 玉米：震荡偏强71 白糖：低位整理73 棉花：继续受市场情绪影响74 鸡蛋：产业仍存抵抗情绪76 生猪：降重初启动，等待现货印证77 花生：关注现货78 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 期货研究 商 品2025年6月10日 研究 黄金：非农小幅超预期 白银：技术突破 产 业王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 服 务刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 研 究【基本面跟踪】 所 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2508 774.72 -1.09% 776.66 0.18% 黄金T+D 772.01 -0.97% 773.45 0.44% Comex黄金2508 3346.70 0.47% - 伦敦金现货 #N/A #N/A - - 沪银2508 8909 0.70% 9015.00 2.07% 白银T+D 8888 0.58% 8991 1.92% Comex白银2508 36.905 2.15% - - 伦敦银现货 #N/A #N/A - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2508合约对2512合约价差 255,991 -16,204 173,184 -5,130 Comex黄金2508 139,129 -44,338 319,452 -5,540 沪银2508 802,831 -507,193 491,386 10,342 Comex白银2508 75,469 -6,183 113,652 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 936.22 2 SLV白银ETF持仓（前天） 14,656.98 -52 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 17,847 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 38,117,334 -182,500 沪银（千克） 1,158,326 40386 Comex白银（金衡盎司）（前日） 494,719,941 -824,247 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2506价差 -2.71 -2.71 0.00 沪金2506合约对2512合约价差 6.14 5.84 0.30 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 388.00 15.12 372.89 白银T+D对AG2506价差 11 17 -6 沪银2502合约对2504合约价差 58 55 3 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 3,966 -552 4,518 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 99.00 #N/A 美元兑人民币（CNY即期） 7.18 #N/A 美元兑离岸人民币（CNH即期） #N/A #N/A 欧元兑美元 1.14 0.00 美元兑日元 144.85 0.05 英镑兑美元 1.21 0.00 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中美经贸磋商机制首次会议6月9日在英国伦敦开始举行，10日继续进行，环球时报称落实元首 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分7 期货研究 通话共识，聚焦关税科技稀土。 2 2、中国5月CPI同比降0.1%，环比由增转降，PPI同比降幅扩大至3.3%；中国5月按美元计出口同比增长4.8%，进口下降3.4%。中国5月稀土出口量环比增近23%，大豆进口量环比增129%创历史新高，煤炭和石油进口量下降。 3、解决群众急难愁盼，中办、国办发文：合理提高最低工资标准、全面取消在就业地参加社会保险的户籍限制。 4、洛杉矶动荡升级，加州起诉特朗普政府调兵进入洛杉矶，特朗普：支持逮捕州长纽森，“不想发生内战”。 【趋势强度 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 期货研究 商 品2025年06月10日 研究 铜：伦铜现货走强，支撑价格 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 78,910 -0.03% 79330 0.53% 伦铜3M电子盘 9,769 1.01% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 75,321 -52,960 202,306 -1,812 伦铜3M电子盘 14,115 -1,488 285,000 -2,902 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 34,242 1,964 - - 伦铜 122,400 -10,000 55.39% -3.37% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 95.78 69.84 25.94 保税区仓单升水 43 41 2 保税区提单升水 66 65 1 上海1#光亮铜价格 72,800 72,800 0 现货对期货近月价差 85 75 10 近月合约对连一合约价差 90 80 10 买近月抛连一合约的跨期套利成本 208 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -877 -1,252 376 沪铜连三合约对LME3M价差 -604 -883 280 上海铜现货对上海1#再生铜价差 1,388 1,388 0 再生铜进口盈亏 389 154 235 货研究所 资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国纽约