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文字早评20250610星期二 宏观金融类 股指 前一交易日沪指043，创指107，科创50060，北证50108，上证50008，沪深300029，中证500076，中证1000107，中证2000144，万得微盘139。两市合计成交12864亿，较上一日1344亿。 宏观消息面： 1、统计局：5月份CPI环比下降02，同比下降01，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨06，涨幅比上月扩大01个百分点；PPI环比下降04，降幅与上月相同，同比下降33，降幅比上月扩大 06个百分点。 2、工信部：扎实推进“综合整治新能源汽车行业‘内卷’问题”等3项集中整治。 3、中国5月按美元计出口同比增长48，增速低于4月33个百分点，对美出口大降346；进口下降34，降幅扩大32个百分点。 资金面：融资额3116亿；隔夜Shibor利率330bp至1411，流动性较为宽松；3年期企业债AA级别利率146bp至29709，十年期国债利率089bp至16543，信用利差057bp至132bp；美国10年期利率11bp至451，中美利差1189bp至286bp。 期指基差比例：IF当月下月当季隔季：045137213297；IC当月下月当季隔季： 068189381595；IM当月下月当季隔季：082229493778；IH当月下月当季隔季：038152169165。 交易逻辑：4月政治局会议提到“根据形势变化及时推出增量储备政策”、“持续稳定和活跃资本市场”。特朗普关税政策扰动之后，国内出台一系列政策措施稳定经济和股市，股市风险偏好已经逐步修复。建议逢低做多与经济高度相关的IH或者IF股指期货，亦可择机做多与“新质生产力”相关性较高的IC或者IM期货。 期指交易策略：单边建议逢低买入IF股指多单，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周一，TL主力合约上涨035，收于12014；T主力合约上涨009，收于109000；TF主力合约上涨000，收于106125；TS主力合约上涨000，收于102448。 消息方面：1、国家统计局5月份，CPI环比下降02，同比下降01，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨06，涨幅比上月扩大01个点。PPI环比下降04，降幅持平前值，同比下降33，降幅比上月扩大06个点。5月份CPI略有下降，核心CPI同比涨幅扩大，CPI环比由涨转降主要受能源价格下降影响，PPI仍处低位。2、海关总署：2025年前5个月，中国货物贸易进出口总值1794万亿元人民币，同比增长25。其中，出口1067万亿元，增长72；进口727万亿元，下降38。5月份， 中国货物贸易进出口总值381万亿元，增长27。其中，出口228万亿元，增长63；进口153万亿元，下降21。 流动性：央行周一进行1738亿元7天期逆回购操作，操作利率为14。因当日有无逆回购到期，实现 净投放1738亿元。 策略：近期央行流动性投放呵护态度维持，提前预告并开展1万亿买断式逆回购，市场重启国债买卖预期再起，预计后续资金面有望延续偏松基调。基本面看，近期经济数据整体呈现受加征关税影响存在扰动，结构分化特征，抢出口效应提供支撑，但往后可能边际弱化，内外需是否维持韧性仍有待观察。关税放缓而宽货币延续，短期债市走势以震荡为主。后续市场主要关注关税进展及资金面能否维持宽松，在内需弱修复和资金有望延续宽松背景下预计利率大方向依然向下，逢低介入为主。 贵金属 沪金涨018，报77666元克，沪银涨207，报901500元千克；COMEX金跌024，报334680美元盎司，COMEX银涨045，报3696美元盎司；美国10年期国债收益率报449，美元指数报9899； 市场展望： 美国经济数据进一步走弱，同时债务上限问题的逐步推进解决将加大下半年美债的发行压力，美联储的进一步降息具备必要性，而这将驱动白银价格持续表现强势。 昨日公布的美国4月批发销售环比值为01，低于预期的03和前值的08。而美国4月批发库存环比终值为02，高于预期和前值的0。销售数据不及预期，而库存数据回升，显示美国居民消费端受高利率以及关税政策的影响已经有所弱化。 美国财政方面，对于特朗普的财政法案，参议院计划在本周公布修改后的医疗保健条款，共和党人急于在7月4日之前完成立法。法案一旦最终通过，债务上限问题将得到解决，宽财政的背景下美债发行压力将会显著扩大，当前联储政策利率仍维持在高位，降息对于美债利息支出的控制具备最为重要的影响作用。综合经济数据走向以及美债的发行路径，美联储在下半年进一步调降利率是具备确定性的。 当前贵金属策略上建议维持多头思路，在联储货币政策预期边际宽松的背景下白银价格表现将会更为强势，沪金主力合约参考运行区间756809元克，沪银主力合约参考运行区间85459500元千克。 有色金属类 铜 美元指数走弱，白银价格延续上涨，铜价上扬，昨日伦铜收涨101至9768美元吨，沪铜主力合约收至79330元吨。产业层面，昨日LME库存减少10000至122400吨，注销仓单比例554，注册仓单量较低，Cash3M升水698美元吨。国内方面，周末社会库存基本持平，昨日上期所铜仓单增加02至 34万吨，维持偏低水平，上海地区现货升水期货上调至85元吨，临近交割低价货源偏少，基差报价抬升，下游买盘一般。广东地区库存延续下滑，现货升水期货55元吨，持货商挺价出货，交投尚可。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损1100元吨左右，洋山铜溢价回升，海关总署数据显示，我国5月进口未锻轧铜及铜材427万吨，环比小幅下滑，同比下降169。废铜方面，昨日精废价差1380元吨，废铜替代优势偏低。价格层面，中美进行经贸磋商机制首次会议，国内通胀数据偏弱，铜情绪面相对中性。产业上看铜原料供应较为紧张，但加工费边际企稳，加之消费端韧性有所减弱，铜价上方压力加大，而LME可流通注册仓单较快下降和沪铜临近交割近月合约持仓仍高给予铜价较强支撑，短期价格预计高位震荡。今日沪铜主力运行区间参考：7850079800元吨；伦铜3M运行区间参考：96509850美元吨。 铝 经贸谈判情绪面偏暖，国内库存较快去化，铝价回升，昨日伦铝收涨128至2483美元吨，沪铝主力合约收至20060元吨。昨日沪铝加权合约持仓量530万手，环比增加06万手，期货仓单微降至48万吨，维持偏低水平。根据SMM统计，国内铝锭社会库存录得477万吨，较上周四减少27万吨，国内主流消费地铝棒库存录得130万吨，环比微降，昨日铝棒加工费回升。现货方面，昨日华东现货升 水期货70元吨，环比下调10元吨，下游买盘偏谨慎。外盘方面，昨日LME铝库存362万吨，环比减少02万吨，注销仓单比例下滑至111，Cash3M维持小幅贴水。展望后市，国内商品氛围有所改善，但仍不稳固。近期铝锭和铝棒库存去化继续支撑铝价，当前铝棒加工费处于中等水平，国内铝库存有望继续去化，对铝价形成支持，5月铝材出口降幅小于预期也构成支撑，但美国提高进口铝产品关税导致需求预期承压，预计铝价上行高度受限。今日国内主力合约运行区间参考：2000020200元吨；伦铝3M运行区间参考：24502500美元吨。 锌 周一沪锌指数收跌222至21795元吨，单边交易总持仓277万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期跌345至26555美元吨，总持仓217万手。SMM0锌锭均价22590元吨，上海基差300 元吨，天津基差240元吨，广东基差280元吨，沪粤价差20元吨。上期所锌锭期货库存录得021 万吨，内盘上海地区基差300元吨，连续合约连一合约价差185元吨。LME锌锭库存录得137万吨，LME锌锭注销仓单录得619万吨。外盘cash3S合约基差356美元吨，315价差5143美元吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1142，锌锭进口盈亏为45821元吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至817万吨。总体来看：锌矿维持过剩态势，锌冶炼厂利润长期横移后再度抬升，锌锭亦有较大增量预期，终端消费乏力。6月9日SMM公布库存数据，连续3组数据累库，锌价破位出现较大跌幅，后续仍待观察锌价21500元吨一线冶炼企业动向，若产业端无控产动向，锌价仍有进一步下行风险。 铅 周一沪铅指数收跌007至16764元吨，单边交易总持仓872万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期跌9至19815美元吨，总持仓1472万手。SMM1铅锭均价16525元吨，再生精铅均价16525 元吨，精废价差平水，废电动车电池均价10125元吨。上期所铅锭期货库存录得418万吨，内盘原生基差170元吨，连续合约连一合约价差45元吨。LME铅锭库存录得2813万吨，LME铅锭注销仓单录得45万吨。外盘cash3S合约基差2698美元吨，315价差646美元吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1179，铅锭进口盈亏为6672元吨。据钢联数据，国内社会库存微增至509万吨。总体来看：下游蓄企降价促销，终端采买乏力，蓄企开工率骤降至60一线，下游消费持续转弱。银价上行后，原生铅冶利润抬升，原生铅冶开工率再升至70一线。再生铅利润维持低位，但由于原生开工高企、下游收货放缓，再生铅成品库存维持29万吨的高位，下方支撑乏力，预计铅价维持偏弱运行。 镍 周一镍价震荡运行，沪镍主力合约收盘价121950元吨，较前日下跌027，LME主力合约收盘价15365美元吨，较前日下跌081。镍矿端，菲律宾苏里高矿区降雨频繁，装船出货受阻，印尼镍矿同样受天气影响，供应维持紧缺，虽然下游需求转弱，但镍矿价格依旧坚挺。镍铁方面，冶炼厂普遍面临成本倒挂的情况，部分成本较高的印尼冶炼厂降低生产负荷，推动镍铁价格持稳反弹。中间品方面，5月印尼MHP项目陆续恢复，但MHP流通现货依旧偏紧，短期价格仍在高位运行。硫酸镍方面，部分三元前驱体企业6月排产乐观，对镍盐价格接受度增强，硫酸镍均价有走强预期。综合而言，短期镍基本面略有回暖，但后期仍旧偏空，操作上等待反弹逢高沽空为宜。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000128000元吨，伦镍3M合约运行区间参考1450016500美元吨。 锡 2025年6月9日，沪锡主力合约收盘价263740元吨，较前日上涨005。国内，上期所期货注册仓单 较前日减少116吨，现为6904吨。LME库存较前日持平，现为2440吨。供应方面，市场消息称泰国相 关部门6月4日起暂停缅甸地区向泰国本地的锡矿石运输，缅甸南部锡矿或无法经由泰国地区周转进入 国内，预计6月国内锡矿进口将出现5001000吨的减量；原料紧缺下，锡精矿加工费维持在历史低位，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡冶炼企业的开工率保持在较低水平。需求方面，近期贸易摩擦边际缓和，但下游焊料、电子及家电企业订单未见显著增量，对高价原料接受度有限；本周锡价触底25万吨，多数下游企业订采购意愿有所增加，但随着价格爬升，下游逢低补库意愿降低，现货成交热情下降明显。整体而言，锡供给端虽有转松预期但短期仍面临较大不确定性，下游企业库存水平普遍较低，逢低采买需求旺盛，构成价格支撑，预计短期锡价震荡运行为主。本周国内主力合约参考运行区间：250000270000元吨，海外伦锡参考运行区间：3000033000美元吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报60537元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价5960062000元，工业级碳酸锂报价5850059800元。LC2507合约收盘价60700元，较前日收盘价043，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价100元。锂盐产量位于高位，Mysteel调研6月排产环增24，多数厂家维持稳定。下游正极材料产量增长有限，国内碳酸锂库存压力不减。短期基本面未发生实质转变，反弹高度易受限，底部震荡概率较高。后续关注商品市场氛围、盘面持仓变化和供给扰动。今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间6000061600元吨。 氧化铝 2025年6月9日，截止下午3时，
