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2025/06/10星期二 宏观金融类 1 2中国货物贸易进出口总值3.81万亿元，增长2.7%。其中，出口2.28万亿元，增长6.3%；进口1.53万亿元，下降2.1%。流动性：央行周一进行1738亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因当日有无逆回购到期，实现净投放1738亿元。策略：近期央行流动性投放呵护态度维持，提前预告并开展1万亿买断式逆回购，市场重启国债买卖预期再起，预计后续资金面有望延续偏松基调。基本面看，近期经济数据整体呈现受加征关税影响存在扰动，结构分化特征，抢出口效应提供支撑，但往后可能边际弱化，内外需是否维持韧性仍有待观察。关税放缓而宽货币延续，短期债市走势以震荡为主。后续市场主要关注关税进展及资金面能否维持宽松，在内需弱修复和资金有望延续宽松背景下预计利率大方向依然向下，逢低介入为主。贵金属沪金涨0.18%，报776.66元/克，沪银涨2.07%，报9015.00元/千克；COMEX金跌0.24%，报3346.80美元/盎司，COMEX银涨0.45%，报36.96美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.49%，美元指数报98.99；市场展望：美国经济数据进一步走弱，同时债务上限问题的逐步推进解决将加大下半年美债的发行压力，美联储的进一步降息具备必要性，而这将驱动白银价格持续表现强势。昨日公布的美国4月批发销售环比值为0.1%，低于预期的0.3%和前值的0.8%。而美国4月批发库存环比终值为0.2%，高于预期和前值的0%。销售数据不及预期，而库存数据回升，显示美国居民消费端受高利率以及关税政策的影响已经有所弱化。美国财政方面，对于特朗普的财政法案，参议院计划在本周公布修改后的医疗保健条款，共和党人急于在7月4日之前完成立法。法案一旦最终通过，债务上限问题将得到解决，宽财政的背景下美债发行压力将会显著扩大，当前联储政策利率仍维持在高位，降息对于美债利息支出的控制具备最为重要的影响作用。综合经济数据走向以及美债的发行路径，美联储在下半年进一步调降利率是具备确定性的。当前贵金属策略上建议维持多头思路，在联储货币政策预期边际宽松的背景下白银价格表现将会更为强势，沪金主力合约参考运行区间756-809元/克，沪银主力合约参考运行区间8545-9500元/千克。 有色金属类美元指数走弱，白银价格延续上涨，铜价上扬，昨日伦铜收涨1.01%至9768美元/吨，沪铜主力合约收至79330元/吨。产业层面，昨日LME库存减少10000至122400吨，注销仓单比例55.4%，注册仓单量较低，Cash/3M升水69.8美元/吨。国内方面，周末社会库存基本持平，昨日上期所铜仓单增加0.2至3.4万吨，维持偏低水平，上海地区现货升水期货上调至85元/吨，临近交割低价货源偏少，基差报价抬升，下游买盘一般。广东地区库存延续下滑，现货升水期货55元/吨，持货商挺价出货，交投尚可。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损1100元/吨左右，洋山铜溢价回升，海关总署数据显示，我国5月进口未锻轧铜及铜材42.7万吨，环比小幅下滑，同比下降16.9%。废铜方面，昨日精废价差1380元/吨，废铜替代优势偏低。价格层面，中美进行经贸磋商机制首次会议，国内通胀数据偏弱，铜情绪面相对中性。产业上看铜原料供应较为紧张，但加工费边际企稳，加之消费端韧性有所减弱，铜价上方压力加大，而LME可流通注册仓单较快下降和沪铜临近交割近月合约持仓仍高给予铜价较强支撑，短期价格预计高位震荡。今日沪铜主力运行区间参考：78500-79800元/吨；伦铜3M运行区间参考：9650-9850经贸谈判情绪面偏暖，国内库存较快去化，铝价回升，昨日伦铝收涨1.28%至2483美元/吨，沪铝主力合约收至20060元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量53.0万手，环比增加0.6万手，期货仓单微降至4.8万吨，维持偏低水平。根据SMM统计，国内铝锭社会库存录得47.7万吨，较上周四减少2.7万吨，国内主流消费地铝棒库存录得13.0万吨，环比微降，昨日铝棒加工费回升。现货方面，昨日华东现货升水期货70元/吨，环比下调10元/吨，下游买盘偏谨慎。外盘方面，昨日LME铝库存36.2万吨，环比减少0.2万吨，注销仓单比例下滑至11.1%，Cash/3M维持小幅贴水。展望后市，国内商品氛围有所改善，但仍不稳固。近期铝锭和铝棒库存去化继续支撑铝价，当前铝棒加工费处于中等水平，国内铝库存有望继续去化，对铝价形成支持，5月铝材出口降幅小于预期也构成支撑，但美国提高进口铝产品关税导致需求预期承压，预计铝价上行高度受限。今日国内主力合约运行区间参考：20000-20200元/吨；伦周一沪锌指数收跌2.22%至21795元/吨，单边交易总持仓27.7万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期跌34.5至2655.5美元/吨，总持仓21.7万手。SMM0#锌锭均价22590元/吨，上海基差300元/吨，天津基差240元/吨，广东基差280元/吨，沪粤价差20元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.21万吨，内盘上海地区基差300元/吨，连续合约-连一合约价差185元/吨。LME锌锭库存录得13.7万吨，LME锌锭注销仓单录得6.19万吨。外盘cash-3S合约基差-35.6美元/吨，3-15价差-51.43美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.142，锌锭进口盈亏为-458.21元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至8.17万吨。总体来看：锌矿维持过剩态势，锌冶炼厂利润长期横移后再度抬升，锌锭亦有较大增量预期，终端消费乏力。6月9日SMM公布库存数据，连续3组数据累库，锌价破位出现较大跌幅，后续仍待观察锌价21500元/吨一线冶炼企业动向，若产业端无控产动向，锌价仍有进一步下行风险。 铜美元/吨。铝铝3M运行区间参考：2450-2500美元/吨。锌 3 铅周一沪铅指数收跌0.07%至16764元/吨，单边交易总持仓8.72万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期跌9至1981.5美元/吨，总持仓14.72万手。SMM1#铅锭均价16525元/吨，再生精铅均价16525元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价10125元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.18万吨，内盘原生基差-170元/吨，连续合约-连一合约价差-45元/吨。LME铅锭库存录得28.13万吨，LME铅锭注销仓单录得4.5万吨。外盘cash-3S合约基差-26.98美元/吨，3-15价差-64.6美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.179，铅锭进口盈亏为-667.2元/吨。据钢联数据，国内社会库存微增至5.09万吨。总体来看：下游蓄企降价促销，终端采买乏力，蓄企开工率骤降至60%一线，下游消费持续转弱。银价上行后，原生铅冶利润抬升，原生铅冶开工率再升至70%一线。再生铅利润维持低位，但由于原生开工高企、下游收货放缓，再生铅成品库存维持2.9万吨的高位，下方支撑乏力，预计铅价维持偏弱运行。镍周一镍价震荡运行，沪镍主力合约收盘价121950元/吨，较前日下跌0.27%，LME主力合约收盘价15365美元/吨，较前日下跌0.81%。镍矿端，菲律宾苏里高矿区降雨频繁，装船出货受阻，印尼镍矿同样受天气影响，供应维持紧缺，虽然下游需求转弱，但镍矿价格依旧坚挺。镍铁方面，冶炼厂普遍面临成本倒挂的情况，部分成本较高的印尼冶炼厂降低生产负荷，推动镍铁价格持稳反弹。中间品方面，5月印尼MHP项目陆续恢复，但MHP流通现货依旧偏紧，短期价格仍在高位运行。硫酸镍方面，部分三元前驱体企业6月排产乐观，对镍盐价格接受度增强，硫酸镍均价有走强预期。综合而言，短期镍基本面略有回暖 ， 但 后 期 仍 旧 偏 空 ， 操 作 上 等 待 反 弹 逢 高 沽 空 为 宜 。 短 期 沪 镍 主 力 合 约 价 格 运 行 区 间 参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。锡2025年6月9日，沪锡主力合约收盘价263740元/吨，较前日上涨0.05%。国内，上期所期货注册仓单较前日减少116吨，现为6904吨。LME库存较前日持平，现为2440吨。供应方面，市场消息称泰国相关部门6月4日起暂停缅甸地区向泰国本地的锡矿石运输，缅甸南部锡矿或无法经由泰国地区周转进入国内，预计6月国内锡矿进口将出现500-1000吨的减量；原料紧缺下，锡精矿加工费维持在历史低位，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡冶炼企业的开工率保持在较低水平。需求方面，近期贸易摩擦边际缓和，但下游焊料、电子及家电企业订单未见显著增量，对高价原料接受度有限；本周锡价触底25万/吨，多数下游企业订采购意愿有所增加，但随着价格爬升，下游逢低补库意愿降低，现货成交热情下降明显。整体而言，锡供给端虽有转松预期但短期仍面临较大不确定性，下游企业库存水平普遍较低，逢低采买需求旺盛，构成价格支撑，预计短期锡价震荡运行为主。本周国内主力合约参考运行区间：250000-270000元/吨，海外伦锡参考运行区间：30000-33000美元/吨。 4 碳酸锂五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报60,537元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价59,600-62,000元，工业级碳酸锂报价58,500-59,800元。LC2507合约收盘价60,700元，较前日收盘价+0.43%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价100元。锂盐产量位于高位，Mysteel调研6月排产环增2.4%，多数厂家维持稳定。下游正极材料产量增长有限，国内碳酸锂库存压力不减。短期基本面未发生实质转变，反弹高度易受限，底部震荡概率较高。后续关注商品市场氛围、盘面持仓变化和供给扰动。今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间60,000-61,600元/吨。氧化铝2025年6月9日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌0.34%至2889元/吨，单边交易总持仓44.1万手，较前一交易日增加0.5万手。现货方面，各地区现货价格维持不变。基差方面，山东现货价格报3275元/吨，升水07合约329元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报41元/吨，进口窗口打开。期货库存方面，周一期货仓单报9.04万吨，较前一交易日去库0.21万吨。矿端，几内亚CIF价格维持75美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨。策略方面，矿端扰动持续，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格预计仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，年内矿价重心或将上移，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70-85美元/吨的区间，对应山东地区冶炼成本为2700-3050元/吨，建议逢高轻仓布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间：2800-3100元/吨，需关注几内亚政策变动风险、氧化铝厂意外减产风险。不锈钢周一下午15：00不锈钢主力合约收12640元/吨，当日-0.32%(-40)，单边持仓25.15万手，较上一交易日+19149手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12900元/吨，较前日-50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13000元/吨，较前日持平；佛山基差260(-10)，无锡基差360(+40)；佛山宏旺201报8500元/吨，较前日-50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报955元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9050元/吨，较前日-150。高碳铬铁北方主产区报价7900元/50基吨，较前日持平。期货库存录得121663吨，较前日-1282。据钢联数据，社会库存录得112.23万吨，环比增加2.06%，其中300系库存68.06万吨，环比增加1.71%。从供需格局来看，当前行业面临高库存与弱需求的双重挤压，叠加成本支撑弱化及宏观经济下行压力，多重利空因素共同制约市场表现。目前市场情绪偏悲观，价格运行呈现明显的下行压力。不锈钢市场短期内仍将持续承压。 5 黑色建材类螺纹钢主力合约下午收盘价为2981元/吨,较上一交易