核心观点
- 上周，工信部等五部门发布《2025年新能源汽车下乡活动的通知》，国家能源局与国家发改委发布《关于深化提升“获得电力”服务水平全面打造现代化用电营商环境的意见》，国家医保局发布《关于进一步完善医药价格和招采信用评价制度的通知》，均对相关行业产生积极影响。
- 二级市场方面，转债市场稳步上扬，五个交易日全部收红，转股溢价率小幅下降，转债ETF继续小幅净申购。小盘风格表现占优，万得可转债AA-及以下指数以1.73%涨幅跑赢各类细分指数。
- 一级市场方面，上周无转债发行、上市或退市。截至上周五，转债市场存量规模6734.77亿元，较年初减少604.16亿元；9支转债获证监会核准待发，共152.7亿元，5支转债过发审委，共36.78亿元。
市场回顾
- 权益市场主要指数集体上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌1.13%、1.42%、2.32%。A股市场成交量放大，小微盘继续走强，新消费、创新药题材景气度延续，算力概念逐渐活跃，银行指数创近期新高。
- 转债市场主要指数集体收涨，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨1.08%、0.93%、1.13%，日均成交额644.39亿元，较前周放量89.23亿元。转债价格环比增长近10%，转股溢价率小幅下降至47.6%分位。
- 结构上看，小盘风格表现占优，万得可转债AA-及以下指数以1.73%涨幅跑赢各类细分指数，万得可转债高价与万得可转债小盘指数也有较好表现。
转债价格和估值
- 转债价格上升，估值下降。全市场转债价格算术平均值134.27元，中位数为121.40元，较前周分别上升2.25、1.16元。转股溢价率算术平均值和中位数分别为45.52%、29.45%，较上周下降1.24pcts、上升0.88pcts。
- 纯债溢价率上升，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为28.68%和15.53%，较前周上升1.97pcts、1.52pcts。
一级市场
- 上周无转债发行、上市或退市。截至6月8日，转债市场存量规模6734.77亿元，较年初减少604.16亿元。3支转债的转股比例达到5%以上，其中法兰转债已公告提前赎回，华翔转债即将到期退市，恒辉转债由于转股溢价率一度降至负值也有较高转股。
- 截至上周五，9支转债获证监会核准待发，共152.7亿元，5支转债过发审委，共36.78亿元。
研究结论
- 展望后市，在明确的业绩与政策导向决定市场方向前，市场情绪的边际回暖易带动小盘风格走出更好表现，可适度参与低价弹性个券在板块轮动中的补涨行情。
- 需注意中证2000等小微盘指数与中证转债指数逐渐接近历史高位带来的边际风险，对涨幅较快积累的个券适时止盈。
- 整体来看，哑铃策略与双低策略仍为更稳健选择。
