金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2025年06月09日 Z000567 ：02165789277 ：sunfengchinastockcomcn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuanqhchinastockcomcn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询从业证号： Z0015885 ：shenchenqhchinastockcomcn 1中国5月CPI同比下降01，预期降02，前值降01；5月CPI环比下降02，其中消费品价格下降03，服务价格持平。中国5月PPI同比下降33，预期降32，前值降27；5月PPI环比降04。 2中国5月出口（以美元计价）同比增长48，前值增长81；进口下降34，前值降02；贸易顺差10322亿美元，前值贸易顺差9618亿美元。 3数据显示，今日南向资金净流入717亿港元。 4央行公告称，6月9日以固定利率、数量招标方式开展了1738亿元7天期逆回购操作，操作利率140。数据显示，当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放1738亿元。 二、投资逻辑 股指期货：周一股指继续反弹，至收盘，上证50指数跌008，沪深300指数涨029，中证500指数涨076，中证1000指数涨107，全市场成交额为129万亿元。 开盘后股指保持震荡上行走势，小盘股继续活跃，午后股指走平，收盘多数指数上涨。两市个股涨多跌少，4208家个股上涨。体育概念继续领涨市场，减肥药、创新药、CXO再度活跃，分散染料、可控核聚变、稀土等纷纷位于涨幅前列，房屋建设、酿酒等少数板块下跌。 股指期货全线反弹，至收盘，主力合约IH2506涨014，IF2506涨036，IC2506涨08，IM2506涨121。除IC远月合约外，各品种贴水有所收敛。IM、IC、IF和IH成交分别增加274、424、378和272，持仓分别增加321、61、67和76。 股指表现强势，沪指再度逼近3400点。CPI和进出口数据公布，整体符合预期，稳定市场预期。体育概念这个热门题材持续火爆，使赚钱效应激发市场人气。港股市场继续上涨，创新药、新消费的映射继续激励A股。在量价齐升、热点纷呈之下，股指震荡上行顺理成章。因此，短期市场仍有望保持震荡上行格局。 金融期权：今日A股市场普涨。全市场成交额13万亿元。宽基指数普涨，中小市值风格指数偏强。 期权方面，期权标的价格震荡上行，期权品种成交量维持低位。品种上看，500ETF期权相对活跃。隐波方面，多数期权品种隐波中枢止跌回稳。 节前我们在日评中提示了，当时市场观望情绪较浓，叠加长假将至，避险需求驱动下，隐波溢价较高。节后市场表现相对平淡，隐波回落也基本符合预期。目前看来市场缺乏实际 波动，多数品种隐波溢价可观，依然建议少买多卖，敞口上维持正theta。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 929 933 1138 1896 1540 1327 1391 波动率指数 1415 1492 1941 2211 2153 1699 2550 成交量 797217 669018 1108100 1058542 172987 48463 460042 持仓量 1375089 1170152 1216766 1313057 278141 107957 1460932 国债期货：周一国债期货收盘表现分化，30年期主力合约涨035，10年期主力合约涨009，5年期主力合约持平，2年期主力合约持平。现券方面，银行间主要期限国债收益率窄幅波动，幅度多在1bp以内。 今日央行净投放1738亿元短期流动性，市场资金面整体趋松。银存间主要期限质押回购加权平均利率多数小幅回落，其中隔夜资金价格下破14关口，创年内新低。“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在167附近，较上个交易日变化不大。 数据方面，5月国内通胀指标依旧缺乏弹性，修复速度相对较慢。从CPI结构上看，服务价格表现优于商品，核心CPI表现优于食品和能源价格的特征也仍在延续。而PPI同比降幅进一步扩大，主要还是与上游大宗商品价格继续走弱以及去年价格基数相对偏高有关。 5月商品外贸数据也略逊于预期。其中，按美元计，货物出口同比48，较上月回落 33个百分点。分出口目的地上看，中美关税争端缓和暂未反应在数据层面，对美出口同比 345，降幅较上月扩大135个百分点。而对欧盟、东盟、加拿大、非洲等地区出口增速依旧较高，同比分别120、148、203、333。5月我国货物进口同比34，也较上月回落32个百分点。除内需相对偏弱外，大宗商品价格因素对进口增速也形成拖累。 基本面数据亮点不多叠加市场资金面整体趋松，即便权益市场表现偏强，今日债市情绪依旧尚可。不过，做多赔率受限的情况下，中短端现券收益率下行动能不足，加之当前资金价格水平下，盘面估值偏高，今日TS、TF合约表现相对偏弱。 操作上，短期内债市单边或暂难出现趋势性行情。但考虑到央行对流动性的呵护态度较为明确，我们认为盘面调整较大时，逢低试多TS合约的风险可控，而涨幅较大时也需留意阶段性止盈的节奏。套利方面，近期期债盘面IRR有所抬升，建议投资者可适度关注潜在的期限正套机会。关注中美会谈相关消息。 交易策略：股指期货，震荡偏强；国债期货，暂观望或逢低轻仓试多TS合约 风险因素：内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 450000 240000 400000350000 220000200000180000 300000 160000 250000200000 140000120000100000 150000 80000 100000 50000 600004000020000 0 0 期货成交量沪深300指数期货 期货持仓量沪深300指数期货 期货成交量上证50股指期货 期货持仓量上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 400000 600000 350000 500000 300000250000 400000 200000 300000 150000 200000 10000050000 100000 0 0 期货成交量中证500股指期货 期货持仓量中证500股指期货 期货成交量中证1000股指期货 期货持仓量中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 IH下季基差 IH当季基差 IH次月基差 IH当月基差 200 150 100 50 0 50 100 150 IF下季基差 IF当季基差 IF次月基差 IF当月基差 200 150 100 50 0 50 100 150 200 数据来源：Wind、银河期货 20241205 20241212 20241219 20241226 20250103 20250110 20250117 20250124 20250210 20250217 20250224 20250303 20250310 20250317 20250324 20250331 20250408 20250415 20250422 20250429 20250509 20250516 20250523 20250530 20250609 20250221 20250226 20250303 20250306 20250311 20250314 20250319 20250324 20250327 20250401 20250407 20250410 20250415 20250422 20250425 20250430 20250508 20250513 20250516 20250521 20250526 20250529 20250604 20250609 20240524 20240607 20240624 20240708 20240722 20240805 20240819 20240902 20240918 20241009 20241023 20241106 20241120 20241204 20241218 20250102 20250116 20250207 20230612 20230712 20230809 20230906 20231012 20231109 20231207 20240105 20240202 20240311 20240410 20240513 20240611 20240709 20240806 20240903 20241010 20241107 20241205 20250103 20250210 20250310 20250408 20250509 20250609 20230612 20230712 20230809 20230906 20231012 20231109 20231207 20240105 20240202 20240311 20240410 20240513 20240611 20240709 20240806 20240903 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 300 200 100 0 100 200 300 400 500 100 0 100 200 300 400 500 600 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：南向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 400 19900 19600 19300 19000 300 18700 18400 18100 17800 200 17500 17200 16900 16600 100 16300 16000 15700 15400 0 15100 14800 14500 14200 100 13900 13600 13300 13000 200 港股通当日买入成交净额人民币 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 45 40 35 30 25 20 15 10 5 25 20 15 10 05 沪深300 上证50 中证500 中证1000 沪深300 上证50 中证500 中证1000 数据来源： Wind、银河期货 4 8 20241010 2025022120250307 20241107 20250321 20241205 20250407 20250103 20250421 20250210 20250508 20250310 20250522 20250408 20250606 2025050920250609 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 160000 2300002200002100002000001900001800001700001600001500001400001300001200001100001000009000080000700006000050000400003000020000100000 期货成交量5年期国债期货期货持仓量5年期国债期货 1500001400001300001200001100001000009000080000700006000050000400003000020000