铁合金期货周报：成本驱动仍是主逻辑，宁夏硅铁复产加剧供应压力

硅铁

• 供应端：本周硅铁产量环比回升，宁夏及陕西地区复产为主，需求淡季下供应增长加剧价格下行压力。
• 需求端：铁水环比上周基本持平，钢厂盈利率维持历史同期偏高水平，后续终端需求表现决定淡季铁水韧性。短期成材低库存及需求韧性维持，供需矛盾有限，预计6月炼钢需求环比下滑空间有限。金属镁需求维持弱势，国内采购情绪不佳，海外订单询盘亦较少。硅铁出口或仍维持一定韧性，需求端现实好转。
• 成本端：煤炭成本短期弱稳，兰炭价格难言止跌，同时宁夏6月结算电价仍有下调预期。
• 后市展望：硅铁供需矛盾伴随供应增加开始回升，成本端关注煤炭价格变动，短期建议观望。基于成本下移风险，建议逢高试空，但现阶段估值偏低，建议观望。

硅锰

• 供应端：本周锰硅产量小幅增加，需求淡季下供应压力再度回升。锰硅厂家库存开始出现降库，仓单数量也不断下行，现阶段整体供需有所改善。
• 需求端：铁水环比上周基本持平，钢厂盈利率维持历史同期偏高水平，后续终端需求表现决定淡季铁水韧性。短期成材低库存及需求韧性维持，供需矛盾有限。
• 锰矿供应：本周全球锰矿发运环比小幅下滑，后续到港水平有边际下滑倾向，这主要受到锰矿价格徘徊低位的影响。
• 成本端：宁夏6月进入电力现货结算试点月份，同时焦炭价格暂未企稳。
• 后市展望：短期锰硅供应压力仍存，成本端关注煤炭价格变动，短期建议观望。短期反弹试空，顶部压力参考5800-5900。